核心财务表现 - 公司FY2026Q1实现营收910亿元，超出彭博一致预期（908亿元），同比增长5.6% [1] - 经调整净亏损为50亿元，显著优于彭博一致预期（68亿元），且环比2025Q4（亏损151亿元）大幅收窄 [1] - 经营亏损环比由161亿元收窄至65亿元，其中核心本地商业经营亏损20亿元，新业务经营亏损21亿元，两者收窄幅度均超市场预期 [1] 核心本地商业 - 餐饮外卖与闪购：2026Q1外卖表现超预期，平台在高价订单份额稳固，用户ARPU和忠诚度增强 [1] - 预计2026Q1外卖UE（单位经济效益）亏损约1元，较2025Q4显著收窄，主要受益于行业补贴趋于理性、单均补贴下降及订单结构改善 [1] - 2026年4-5月外卖UE已实现小幅盈利，预计Q2有望实现盈亏平衡，全年改善节奏视竞争环境而定 [1] - 公司通过“品牌卫星店”、“美团闪电仓”等创新供给及优化运营体系，长期外卖UE有望恢复至1元或更高，日均单量目标达1亿单 [1] - 到店酒旅：预计2026Q1收入增速放缓至高单位数，经营利润率（OPM）环比稳定在25% [2] - 短期受竞争投入扰动，但长期凭借本地服务供给深度、用户心智与交易闭环构成核心护城河 [2] - 公司通过“黑珍珠榜单”等高质量供给体系为商家提供精准流量，并打通会员体系以优化客户留存，未来计划强化数字化工具与AI赋能以提升商户效率和用户体验 [2] 新业务 - 2026Q1新业务收入达270亿元，同比增长21.3%，经营亏损21亿元，环比显著减亏 [2] - 收入增长主要由食杂零售（小象超市）及海外业务扩张驱动，部分抵消了美团优选关停的影响 [2] - 小象超市：持续扩大地域覆盖，增强供应链能力，提升产品品质、价格竞争力及自有品牌占比，并在北京、宁波开设实体店以强化全渠道能力，长期有望实现低个位数可持续利润率 [2] - 海外业务（Keeta）：中国香港市场已实现盈亏平衡，沙特、中东及巴西市场效率提升显著，预计整体投入可控 [2] 未来展望与投资观点 - 若行业竞争从补贴消耗转向效率比拼，公司凭借高价值用户、优质商户供给、即时配送网络及全场景交易闭环，有望维持领先份额并推动UE持续修复 [3] - 短期需关注补贴营销投入边际变化、外卖闪购UE改善节奏、到店酒旅利润率修复及海外投入效率 [3] - 中长期看，公司“商户+用户+履约”三边网络飞轮护城河坚固，盈利能力有望随竞争趋稳逐步回归 [3] - 预计公司2026-2028年营收分别为4062.41亿元、4551.11亿元和5003.98亿元，经调整净利润分别为-36.53亿元、286.76亿元和378.58亿元 [3]