核心观点 - 预计公司5月销量同比增速好于行业平均，业绩将受益于高附加值车型占比提升及出海战略成效 [1] - 公司全球化战略稳步推进，海外市场预计将成为业绩核心增长点 [2] - 极氪品牌高端化战略成效显著，高端产品销量占比近半，有助于提升整体品牌认知并释放利润弹性 [3] 月度销量表现 - 5月公司总销量23.76万辆，同比增长1.0%，环比增长1.1% [1] - 1-5月累计销量118.22万辆，同比增长0.8% [1] - 5月吉利品牌销量18.25万辆，同比减少3.3%，环比增长1.1% [2] - 5月吉利新能源汽车销量13.34万辆，同比减少3.4%，环比减少1.6%，新能源销售占比56.1% [2] 品牌与产品线分析 - 5月吉利银河销量8.17万辆，同比减少19.8%，环比减少10.2%，预计与产品生命周期和行业竞争加剧相关 [2] - 5月吉利中国星系列销量10.08万辆，同比增长16%，环比增长12.5% [2] - 5月极氪品牌销售3.44万辆，同比增长81.8%，环比增长8.1% [3] - 1-5月极氪品牌累计销售14.32万辆，同比增长93.4% [3] - 5月领克品牌销售2.07万辆，同比减少25.0%，环比减少8.9% [3] - 1-5月领克品牌累计销售12.51万辆，同比减少2.1% [3] 高端化战略进展 - 极氪品牌5月高端9系和8系产品销量占比接近50% [3] - 极氪品牌单车平均销售价格同比增长52.4% [3] - 极氪9X平均成交价超53万元，在50万元以上市场中市占率约三分之一 [3] - 焕新极氪009七座Ultra+齐家版订单占比超60% [3] - 极氪8X交付5757辆，后续产能持续爬坡 [3] 新车与产品矩阵 - 5月28日全新吉利星愿上市 [2] - 5月22日银河星耀7 MAX全球上市，上市23小时大定订单过万 [2] - 预计银河产品矩阵优化将带动销量向好 [2] 海外市场与出口 - 5月公司出口8.51万辆，同比增长183.7%，环比增长2.4% [2] - 1-5月累计出口37.14万辆，同比增长157.7% [2] - 公司重点布局欧洲、东欧、东盟、拉美非洲和中东亚太五大重点市场 [2] - 预计中东冲突推高油价将重塑全球汽车消费者选择，利好公司海外布局 [2] - 极氪9X预计于今年三季度正式出海 [3] 行业对比 - 据乘联会数据，5月1-24日全国乘用车批发111万辆，同比下降13%，环比下降1% [1] - 1-5月累计批发908.6万辆，同比下降7% [1] - 公司5月销量同比增速预计好于行业整体平均 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为204.76亿元、259.42亿元、308.09亿元 [3] - 维持可比公司2026年市盈率平均估值11倍 [3] - 目标价20.79元人民币，或23.90港元 [3]