文章核心观点 - 研究员Leopold Aschenbrenner在2024年6月离开OpenAI后，预测Alphabet（GOOGL）的股票将因AI收入实现而“爆炸性”增长，这一预测在两年后得到验证，股价从173.81美元上涨至359.68美元，涨幅达107% [1][3][4] - 公司AI收入增长的论点主要体现在Google Cloud的强劲表现上，但为构建AI基础设施而大幅增加的资本支出对自由现金流构成了压力 [2][6][10] - 尽管AI收入故事已部分兑现，但市场对股价能否继续“爆炸性”增长持谨慎态度，未来关注点在于资本支出周期能否获得回报 [11][12][13] 公司业绩与AI收入实现 - Google Cloud收入大幅增长：2026财年第一季度，Google Cloud收入达到200.3亿美元，同比增长63% [2][6] - 云业务增长持续加速：云收入同比增长率从2025年第二季度的32%，提升至第三季度的34%，第四季度的48%，再到2026年第一季度的63% [7] - 云业务合同积压激增：截至2026年第一季度，合同积压金额接近4600亿美元，几乎环比翻倍，其中大部分与AI基础设施和Gemini工作负载相关 [2][6] - 公司整体收入突破：2025年全年，Alphabet年收入首次突破4000亿美元，达到4028.4亿美元 [9] 产品与用户指标 - Gemini用户规模扩大：截至2025年第四季度，Gemini应用月活跃用户数超过7.5亿 [8] - Gemini API使用量激增：API使用量达到每分钟160亿个令牌，较上一季度增长60% [8] - Gemini企业版付费用户增长：企业版付费月活跃用户环比增长40% [8] - 搜索收入增长加速：随着AI概览和AI模式在全球推出，搜索收入增长加速至19% [8] 资本支出与财务影响 - 资本支出大幅增加：2026年第一季度资本支出为35.67亿美元，同比增长107% [10] - 全年资本支出指引高昂：管理层预计2026年全年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间 [10] - 自由现金流显著下降：2026年第一季度自由现金流同比下降47% [2][10] - 其他投资亏损扩大：公司“Other Bets”部门的亏损有所扩大 [10] 市场表现与估值 - 股价表现强劲：自预测发布日至2026年6月，Alphabet股价从173.81美元涨至359.68美元，涨幅107% [1][4] - 分析师评级与目标价：公司获得57个买入或强力买入评级，7个持有评级，0个卖出评级，分析师平均目标价为432.83美元 [12] - 远期市盈率：公司交易于26倍的远期市盈率 [12] - 市场预测概率：预测市场交易员认为GOOGL在2026年6月达到340美元的概率为0.34，认为公司今年在Chatbot Arena上首个达到1550分的AI模型的概率仅为0.049 [11] 内部人士交易 - 内部人士净卖出：近期内部人士交易活动显示，在160笔交易中呈现净卖出状态 [10]