文章核心观点 - 本轮AI驱动的行情本质是由庞大基础设施投资驱动的“瓶颈交易”，类似于2006-07年由投资和重资产公司推动的牛市，而非互联网泡沫行情 [1][3] - 加息进程对“AI类周期股”估值的影响有限，除非加息实质性影响到AI的终端需求、商业化假设和资本开支增速 [1][3] - 全球市场呈现AI与非AI板块的K型分化，但A股的非AI周期板块相比海外对标公司更弱，行情宽度相对不足 [1][3] - 改变非AI板块的弱势需要其自身叙事出现积极变化或资金面改变，而非等待AI板块调整 [1][3] 市场行情与结构分析 - AI驱动的行情由基础设施投资驱动，被定义为“瓶颈交易” [1][3] - 全球加息进程率先影响需求增长偏弱的板块，导致AI与非AI的K型分化在全球成立 [1][3] - 由于强势美元叙事回归及市场呈存量资金调结构格局，A股的非AI周期板块表现明显弱于海外对标公司 [1][3] - A股市场的K型分化，其行情宽度相对海外市场有所不足 [1][3] 行业配置建议 (AI端) - 建议配置筹码拥挤度相对较低的品种，例如存储、燃气轮机、柴油发电机组以及部分半导体设备和材料 [2][4] 行业配置建议 (能化端 - 电新) - 看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现 [2][4] 行业配置建议 (能化端 - 化工) - 油价中枢和波动率下降带来补库开工需求，宏观流动性预期见顶是后续潜在节奏点 [2][4] - 当前更看好成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等 [2][4] 行业配置建议 (能化端 - 有色) - 推荐具备部分AI敞口但因加息叙事导致估值暂时被压制的算力金属，如锡、铜及部分AI小金属（钨） [2][4] 其他配置建议 - 继续建议增配低估值的券商板块，当前流动性压制等瑕疵可能在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化因素 [2][4]