文章核心观点 - 中国黄金进口量在5月达到两年多来的最高月度水平，显示出强劲的实物需求，主要驱动因素包括金价较2026年初高点下跌25%带来的吸引力、国内金价溢价以及消费者对金条和积存金的需求 [1][2][3] 进口数据表现 - 5月进口量创阶段新高：5月中国进口约163吨黄金，为自2024年3月以来的最大月度进口量 [2] - 年内累计进口大幅增长：1月至5月，黄金进口总量累计约692吨，较2025年同期大幅增长76% [2] - 4月数据同样强劲：4月净进口黄金157吨，环比增长10%，同比增长40%，亦是自2024年3月以来最强劲的月份 [4] 需求驱动因素 - 价格因素：国际金价较2026年初高点低25%，较低的价位有助于提振补库活动 [1][4] - 国内溢价：国内黄金价格的正价差（溢价）是鼓励进口的关键因素 [3][4] - 结构性需求：对金条的需求以及与消费者黄金积存计划相关的黄金需求是近期进口激增的主要驱动力 [3] 行业前景展望 - 珠宝首饰业：季节性因素表明黄金珠宝行业在经历前几个月的疲弱购买后正在补货，前景趋于稳定 [4] - 投资需求：金价上涨势头的冷却可能进一步限制对金条的购买 [4] - 价格敏感性：如果金价跌势加速，珠宝商可能会持观望态度 [4]