行业整合框架 - 高盛重新审视中国汽车主机厂行业的周期框架，认为行业整合需要三个条件同时满足：OEM处于现金成本水平、管理层在盈利能力及扩张上妥协、OEM资产负债表转为净负债 [1] - 截至2026年首季，在14间OEM中，有10间仍高于现金成本水平，仅1间OEM处于净负债状态 [1] - 管理层对销量、利润率及产能的看法存在分歧，高盛认为行业整合在短期内难以实现 [1] 公司观点 - 在覆盖范围内，高盛认为比亚迪、零跑汽车以及小鹏在国内销量增长加速及海外业务拓展方面均处于更有利位置 [1] - 上述公司受惠于持续扩张的新出口车型管线及销售网络，评级同为“买入” [1]