黄金市场前景 - 债券市场近期成为黄金市场的重大逆风，因通胀担忧推高收益率，增加了持有无息资产黄金的机会成本 [1] - 尽管收益率已开始下降，但一位市场策略师表示，国债市场的这种转变在2024年下半年仍不会为黄金提供太多支撑 [1] 策略师观点与历史对比 - 彭博资讯高级市场策略师Mike McGlone重申其看跌黄金的观点，指出第一季度黄金相对于国债的估值达到近40年来的最高水平 [2] - 黄金在2025年表现强劲，录得自1979年以来的最佳年度回报，涨幅超过60% [3][5] - 然而，当前市场焦点似乎已转向股票，这可能对黄金构成双重打击：股市上涨可能意味着利率上升和竞争加剧；若股市下跌，国债可能成为赢家 [3] - 黄金与国债的关系似乎正接近另一个拐点，美联储对通胀的新关注可能标志着持续六年趋势的结束 [3] 宏观经济与政策环境 - 美联储在6月货币政策会议上维持利率不变，但其更新的经济预测暗示支持在年底前加息 [4] - 美联储主席Kevin Warsh强调了对价格稳定的关注 [4] - 如果货币紧缩和实际收益率上升成为主导的宏观经济环境，黄金在2026年将显得脆弱 [5] - 在过去26年中，黄金有7年录得负回报，其中6年是由货币紧缩和较高的实际收益率主导的 [5] 白银市场分析 - 随着金价显得脆弱，白银预计也将被拖累走低，尽管其基本面稳固且工业需求强劲 [6] - 考虑到制造业的强劲表现，白银目前被低估了18% [6] - 即使存在强劲的工业需求和实物供应短缺，白银也不太可能摆脱黄金下跌的拖累，经济驱动因素成为持续反弹的关键制约 [6]