核心观点 - 翡翠财富合伙人的成长型股票策略在2026年第一季度表现不佳，总回报和净回报分别为-9.2%和-9.4% [1] - 人工智能的担忧情绪对软件和中介股票产生了负面影响，而地缘政治冲突则将资金引向能源和国防板块 [1] - 该策略认为市场对甲骨文公司因人工智能训练合同带来的巨额未来销售（剩余履约义务）估值过低，这是非理性的 [3] 策略表现与持仓 - 2026年第一季度，半导体设备持仓表现最佳，而软件股票是主要的拖累因素 [1] - 策略建议审查其前五大持仓，以了解其2026年的关键选股思路 [1] 甲骨文公司分析 - 截至2026年7月1日，甲骨文公司股价为142.50美元，市值为4104.7亿美元 [2] - 其一个月回报率为-39.71%，过去52周股价下跌了39.95% [2] - 公司的投资论点核心在于其剩余履约义务在2025年下半年因人工智能训练合同（尤其是与OpenAI的合同）从1040亿美元激增至5230亿美元 [3] - 尽管股价已跌破该消息公布前的水平，暗示市场认为新增的巨额订单积压具有负价值或零价值，但策略方认为这不合理 [3] - 公司为投资人工智能数据中心将新增约800亿至1000亿美元的债务，这会增加风险，但由此创造的额外商业机会和安全边际足以弥补 [3] 风险缓解因素与商业模式 - 订单积压包含不可取消的合同，客户有法律义务支付 [3] - 数据中心容量（以2480亿美元的价格签约15-19年）在出现过剩时，可以转租给超大规模云服务商；鉴于电力数据中心的长期短缺，微软或其他公司会愿意接手 [4]