市场表现复盘 - 过去一个月A股市场整体呈现“先抑后扬、V型震荡”走势，成长方向剧烈波动后重拾强势，红利防御板块阶段性占优后再度让位 [1][4] - 5月24日至6月8日，市场因美伊谈判反复、海外流动性收紧预期骤升与科技股获利回吐共振下行，煤炭、银行等防御板块与通信板块共同领涨 [1][4] - 6月8日至6月30日，美伊和平协议取得决定性进展、国内央行重磅政策组合拳出台及台积电涨价，市场经历恐慌抛售后反弹，电子、建材等板块领涨 [1][4] - 5月下旬以来申万一级行业涨少跌多，电子、建材、通信等板块涨幅居前，而汽车、石油石化和商贸零售等板块表现落后 [1][4] 宏观环境特征 - 7月宏观经济呈现“总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能持续分化”的核心特征 [1][2][3][5] - 出口受北美AI高景气持续拉动，与科技升级、高端制造出海高度绑定，内需修复力度不足，出口与内需增速差处于历史高位 [2][5] - 4月以来财政支出力度边际收紧，政府债发行节奏趋缓 [2][5] - 生产端新旧动能分化加剧，科技“压舱石”效应凸显，传统动能持续承压 [2][5] 外部影响因素 - 伴随美伊和谈达成协议，国际油价回到70美元中枢，困扰中游制造业的成本外生冲击开始钝化 [2][5] - 美联储加息大概率落空，科技成长的压制因素缓和，叠加AI和半导体链条有很强盈利支撑，科技主线尚未见顶 [2][5] 中报业绩展望与配置线索 - 7月行业配置建议主要围绕中报业绩持续高增或改善的领域展开 [1][2][3][5] - 从历史数据看，7月表现较好的行业主要集中在中报业绩增速较高的领域 [3][6] - 结合工业企业盈利和二季度中观行业景气，预计中报业绩有望延续改善趋势，同时行业间增速持续分化 [3][6] 中报业绩有望高增或改善的领域 - TMT涨价链：包括半导体、元件、通信设备、玻纤、小金属、金属新材料、电子化学品 [3][6] - 出口景气/出海扩张领域：包括电池、自动化设备、工程机械、船舶、风电、地面兵装、化学制药等 [3][6] - 供需格局改善的资源品：包括工业/能源金属、煤炭、农化、化学原料、化纤、非金属材料等 [3][6] 本期行业推荐 - 结合中观景气、盈利能力、筹码分布等多维度，本期推荐关注电子（半导体、元件）、电力设备（电池、电网设备）、机械设备（自动化设备、通用设备） [1][3] - 同时推荐关注有色（金属新材料、工业金属、小金属）、基础化工（非金属材料、化学制品）、非银（证券）等行业 [1][3]