核心观点 - 长江证券维持对理想汽车-W(02015)的“买入”评级，认为公司产品规划清晰，“双能战略”持续落地，新车型上市及出海战略有望打开销量天花板，智驾技术领先与规模效应将支撑较好盈利水平 [2][4] 近期业绩与销量 - 2026年6月公司销量为3.1万辆，同比下滑14.8%，环比下滑7.4% [1][3] - 全新L8已于2026年6月23日正式上市并开启交付 [1][3] - 全新L6将在2026年7月发布 [1][3] 产品与战略规划 - 公司实施“双能战略”，持续提升用户体验 [1][3] - 电能方面：截至2026年6月底，理想超充站已投入使用4097座，充电桩达22593个 [1][3] - 智能方面：2026年5月推送OTA 8.5版本，VLA司机大模型再进化，并计划在三季度为Orin和Thor平台老车主推送全新马赫VLA裁剪版模型，持续迭代自动驾驶能力 [1][3] - 产品线覆盖旗舰MPV、四款L系列增程电动SUV及两款i系列纯电动SUV [1][4] - L系列换代、纯电SUV i9上市及出海战略启动，有望打开公司销量天花板 [1][3] 渠道与海外扩张 - 公司持续优化直营网络，截至2026年6月底，全国零售中心为495家，覆盖160个城市 [1][4] - 出海方面：首家海外授权零售中心已于2025年10月在乌兹别克斯坦塔什干开业，销售L9、L7及L6车型 [1][4] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润（GAAP）分别为10.2亿元、44.9亿元、124.8亿元人民币 [2][4] - 对应市盈率（PE）分别为87.0倍、19.8倍、7.1倍 [2][4] - 预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为22.2亿元、56.9亿元、136.8亿元人民币 [2][4]