Jackson Peak Capital一季度业绩回顾 - 2026年第一季度净回报率为-21.0%，而同期全球基准指数MSCI ACWI回报为-2.2%，对冲基金策略基准HFRX Equity Hedge Index回报为-1.5% [3][5] - 业绩不佳归因于：1) 在AI实验室取得快速进展后于季度初提高了科技股敞口和净敞口，随后伊朗冲突引发市场广泛回调；2) 事件驱动型头寸中有部分走势不利，另一些的催化剂未在当季实现 [3] - 自2023年3月1日策略成立至2026年一季度末，累计净回报为+105.8%，年化回报为+26.4%，同期MSCI ACWI累计回报为+65.6%，年化回报为17.8% [5] 市场环境与宏观背景 - 伊朗冲突主导了一季度市场，初期升级导致股市急剧回调、油价飙升及投资者仓位重置，市场后续消化了高能源价格对通胀、增长及冲突路径的影响 [6] - 过去三到六个月AI进展显著加速，出现了自2022年底ChatGPT推出以来最重要的LLM能力拐点，以Anthropic的Claude为代表的前沿模型能力大幅提升，推动了代币使用的抛物线式增长 [7] - AI基础设施价值链对计算和电力的需求在结构上仍供不应求，尽管宏观背景噪音增多，但此轮AI资本支出周期的二阶效应仍在相关公司基本面中显现 [7] 投资组合定位与策略 - 一季度末，投资组合净敞口从四季度的25%提升至36%，组合定位为持续看好AI基础设施主题及其细分领域（能源、计算、数据中心建设的“劳动力”侧）以及多个事件驱动型头寸 [9] - 核心持仓包括：最大的基本面多头头寸Core Scientific (CORZ)，以及作为最重要事件驱动头寸的EchoStar (SATS)，后者因即将到来的SpaceX IPO而持有 [9] - 公司根据AI实验室（Anthropic和OpenAI）年初以来的加速进展，增加了对AI基础设施主题的敞口，认为这将驱动更多资本支出以满足使用需求 [10] 重点持仓分析：Core Scientific (CORZ) - CORZ是计算短缺的受益者，拥有宝贵的数据中心托管容量，随着主要AI实验室和超大规模厂商在2026年余下时间寻求电力和“即建即用”场地，该容量在结构上供不应求 [11] - 公司是少数拥有大规模“即建即用”产能的上市公司，已从加密货币挖矿转向AI基础设施，其业务基础是与CoreWeave签订的约590兆瓦、为期12年的托管协议，代表超过100亿美元的合同总收入 [12] - 除CoreWeave合同外，CORZ还有约1.5吉瓦的总可租赁电力在筹备中，管理层表示正与多方积极对话，预计近期将达成托管租赁协议 [12] 重点持仓分析：Anthropic与相关头寸 - Anthropic的年经常性收入从2025年底的约90亿美元增长至2026年3月的190亿美元，并在4月达到300亿美元，这一非凡的营收增长由模型能力加速、扩大高级用户用例和吸引新用户所驱动 [10] - Zoom (ZM)作为事件驱动交易成为正贡献者，建仓逻辑是捕捉因其持有Anthropic股份以及Anthropic在当季ARR和估值大幅上升所带来的重估机会 [15] - Salesforce (CRM)作为空头成为正贡献者，建仓逻辑是认为Anthropic的进展和产品发布加速了对现有企业软件栈的竞争压力 [16] 一季度业绩归因分析 - 主要正贡献者包括：基本面多头Comfort Systems (FIX)，作为AI资本支出交易中劳动力侧的代表；事件驱动头寸Zoom (ZM)；空头Salesforce (CRM) [14][15][16] - 主要负贡献者包括：事件驱动头寸EchoStar (SATS)，受标的交易活动和现有期权头寸未达预期影响；事件驱动头寸BlackLine (BL)，受更广泛的软件板块抛售影响；基本面多头Siemens Energy (ENR)，在地缘政治驱动的抛售前增持了头寸 [17][18][19] 当前展望与策略 - 二季度开局更为强劲，对AI加速的看涨观点正在实现，同时地缘政治紧张局势有所缓和，事件驱动头寸开始向有利方向移动 [4][20] - 若伊朗冲突得以解决且油价/利率正常化，结合更平衡的市场仓位和加速的AI周期，前景将更具建设性 [8] - 公司净敞口管理框架（基于AI进展、财政支持和货币政策）保持完整，但由于能源驱动的通胀图景使降息路径转向中性/偏鹰派，AI目前承担了更大权重 [8]