全球医药市场展望：繁荣与结构性焦虑并存 - 全球医药市场正处于“冰火两重天”的新常态，一面是市场规模的持续繁荣，另一面是深层次的结构性焦虑，行业需要在两者间找到平衡以在未来十年立足 [1][11] 市场增长与规模预测 - 全球处方药销售额预计在2032年突破2万亿美元，2025年至2032年的复合年增长率将超过7% [3][12] - 到2032年，预计将有5款药物的年销售额突破200亿美元 [3][12] - 全球销售额排名前20的药品合计市场规模将占全球药品总销售额的近20% [3][12] 2032年核心产品与公司竞争格局 - 礼来的替尔泊肽（Mounjaro和Zepbound）预计在2032年合计销售额突破700亿美元，将成为制药史上销售额最高的单一药物 [1][13] - 若加上口服制剂Foundayo，礼来三款产品将占据2032年全球十大畅销药前四名中的三席 [1][13] - 礼来公司预计在2032年以超过1370亿美元的年销售额断层领跑，领先第二名艾伯维近60%，其营收增速是榜单末尾公司的6倍以上 [1][14] - 诺和诺德的司美格鲁肽系列（Ozempic和Wegovy）因减重疗效不及替尔泊肽，预计将无缘2032年全球十大畅销药 [2][14] - 诺和诺德通过叠加CagriSema等后续管线，其三款产品在2032年仍能贡献超过250亿美元销售额 [2][14] - 自身免疫疾病领域是另一片沃土，免疫调节剂到2032年的复合年增长率将超过10%，增速超过代谢/内分泌领域 [2][15] - 艾伯维是该领域最大赢家，其瑞莎珠单抗预计2032年销售额超过330亿美元（全球第二），乌帕替尼预计销售额近170亿美元（全球第六） [2][15] - 赛诺菲的度普利尤单抗预计2032年销售额超过200亿美元，仍将位列十大畅销药 [4][15] - 肿瘤领域，第一三共与阿斯利康的ADC药物德曲妥珠单抗预计在2032年升至全球畅销药第七位 [4][15] - 全球畅销药TOP10的门槛在2032年被抬高至100亿美元以上，Argenx公司的Vyvgart预计以103亿美元销售额位居第十 [4][15] 行业面临的主要风险与挑战 - 2026至2032年间，将有超过5000亿美元药品销售额面临专利悬崖冲击，受到仿制药和生物类似药竞争 [3][5][16] - 仅2027年一年，面临专利风险的处方药销售规模占比就将升至6.5%，到2032年这一数字会突破8% [5][16] - 诺和诺德的司美格鲁肽将率先迎来仿制药冲击；2030年代中期，礼来的替尔泊肽、赛诺菲的度普利尤单抗等畅销药将集中面临专利到期 [6][17] - 2027年默沙东受专利悬崖冲击最大，其支柱产品K药将于2028年专利到期 [7][19] - 艾伯维将在下一个十年初再次面临专利悬崖风险，届时乌帕替尼和瑞莎珠单抗将陆续失去专利保护 [7][19] 企业战略应对：并购与研发趋势 - 面对专利悬崖，并购成为大药企缓解营收滑坡最快速有效的方式，按当前节奏测算，2026年全年并购总规模有望接近2000亿美元 [7][18] - 礼来正积极进行并购，包括78亿美元收购Centessa、70亿美元收购Kelonia，以及一日之内连收三家企业 [7][18] - 其他大型并购包括默沙东收购Terns、吉利德收购Tubulis、诺华收购Avidity等 [7][19] - 全球制药研发支出增长放缓，预计到2032年，研发支出占全球处方药销售额的比例将从2025年的24%降至18% [8][19] - 过去五年进入全球研发管线的新项目数量减少了40% [8][19] - 行业研发正集体涌向低风险热门赛道，例如新一代减重药物的研发重心转向给药便捷性与用药耐受性，而非极致疗效 [8][20] 中国创新药的崛起与全球格局重塑 - 中国生物医药资产在全球交易中的角色发生根本变化，正从“配角”转变为“主角” [9][24] - 2026年全球生物制药交易总价值中，涉及中国资产的占比预计超过三分之二（约66.7%），而2025年约为50%，五年前尚不足5% [10][21] - 中国的生物医药产业已成为全球最重要的创新资产供应地 [10][22] - 在Evaluate的全球十大最具价值研发项目排名中，康方生物登顶 [10][23] - Summit联合康方生物开发的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗，以超过250亿美元的净现值位列全球最有价值研发项目榜首 [10][24] - 跨国药企来到中国的目的已从寻找市场、临床效率，转变为寻找下一代增长动力 [10][24]