核心观点 - 作者持续买入苹果公司股票，认为看空硬件业务的观点是错误的，苹果的商业模式是硬件、高利润服务业务和资本回报的复合增长引擎，而非一个成熟的手机公司 [3][4] 财务与运营表现 - 三月季度（2025财年第四季度？）总收入创下1111.84亿美元纪录，同比增长16.6% [1][5] - 三月季度iPhone收入达到569.94亿美元，创三月季度纪录，同比增长22% [5] - 服务业务收入达309.76亿美元，毛利率高达76.7% [6] - 三月季度每股收益为2.01美元，超出1.9404美元的预期，实现连续八个季度超出预期 [1][6] - 公司拥有25亿活跃设备安装基数 [4] 业务模式与战略 - 商业模式是销售硬件并留住庞大的安装基础，然后向该基础提供不断增长的高利润率服务 [4] - 服务业务的混合增长持续扩大，使公司收益与任何单一手机发布周期脱钩 [6] - 尽管研发支出加速，公司仍能每季度向股东返还数百亿美元，这种规模的可预测性很罕见 [8] 资本配置与股东回报 - 董事会新授权了1000亿美元股票回购计划，并将股息提高4%至每股0.27美元 [1][7] - 2025财年全年回购总额达907.1亿美元 [7] - 在股份数量减少的基础上，公司的净资产收益率达到171.4%，投入资本回报率达到53.3% [7] - 公司拥有620亿美元的净现金 [9] 市场表现与估值 - 股价在过去一年上涨51.53%，十年间上涨1300.24%，当前股价为314.86美元 [10] - 作者认为市场愿意为苹果这种增长受限但可预测的公司支付比英伟达更高的估值，因为英伟达的AI资本支出回报期不确定 [8] 区域市场与成本动态 - 大中华区业务在2025财年第四季度曾放缓至144.9亿美元，但随后迅速反弹，在2026财年上半年实现33%增长，并在三月季度创下纪录 [9] - 内存成本正在上升，预计对六月季度利润率产生更大影响 [9]