文章核心观点 - 谷歌是唯一一家使用自研芯片运行AI推理的超大规模云服务商，这使其在AI成本方面建立了巨大的结构性优势，避免了向英伟达支付高达75%的毛利率[4] - 谷歌通过自研TPU等全栈式技术，显著降低了AI推理成本并提升了性能，这一优势已直接体现在其财务表现和客户采用上，构成了其强大的竞争护城河[4][5][6][7] - 尽管资本支出大幅增加，但强劲的云业务增长、利润率扩张和积压订单表明其投资正在获得回报，支持了持续看好的投资论点[7][11] AI成本与性能优势 - 谷歌是唯一一家在AI推理环节不依赖英伟达GPU、从而无需支付后者75%毛利率的超大规模云服务商[4] - 谷歌自研的TPU 8i在推理任务上实现了每美元性能比上一代提升80%，并将核心AI响应成本降低了超过30%[5] - 谷歌的Trillium芯片与同等英伟达集群相比，实现了每美元性能提升约4.7倍，且每令牌功耗降低了67%[6] - 第三方客户如Midjourney在从英伟达GPU迁移至谷歌TPU v6e后，月度推理账单一夜之间削减了65%[6] - Anthropic、Character.AI和Perplexity等公司也因成本效益，将其大部分扩展基础设施运行在谷歌的TPU上[6] 财务表现与运营指标 - 谷歌云第一季度收入增长63%，达到200.3亿美元[7] - 谷歌云积压订单环比增长近一倍，超过4600亿美元[7] - 谷歌云运营利润率从去年同期的17.8%大幅扩张至32.9%[7] - 公司整体运营利润率达到36.1%，运营利润同比增长30%[7] - 第一季度每股收益为5.11美元，远超2.63美元的共识预期，这是连续第四个季度超出盈利预期[8] - 管理层将股息提高了5%，至每股0.22美元[8] - 自研的Gemini模型现在每分钟处理超过160亿个令牌，高于上一季度的100亿个[7] 资本支出与投资回报 - 第一季度资本支出同比增长超过一倍，达到356.7亿美元[11] - 2026年全年资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元[11] - 尽管资本支出激增，但首席财务官表示，超过一半的总积压订单将在未来24个月内转化为收入[11] - 管理层指出，公司目前面临“近期的算力约束”，云收入本可以更高，如果能满足所有需求的话[11] 估值比较 - 谷歌的远期市盈率为25倍，而英伟达为43倍[2][10] - 谷歌的股息收益率为0.24%，而英伟达接近0.019%[2][10] - 谷歌的市盈率（基于当前收益）为27倍，而英伟达为43倍[10] - 英伟达的市盈率与自由现金流比率为53倍[10]