全球宏观经济与地缘政治背景 - 全球前景正受到“两大构造性力量”影响：地缘政治担忧和人工智能驱动的转型[2] - 地缘政治因素（包括冲突、战略竞争、关税、保护主义、国防支出和战略自主）在经济分析中日益重要[2] - 近期涉及伊朗、美国和以色列的事件改变了地缘政治动态并影响了石油等价格，但当前地缘政治风险仍低于前几个月的水平[3] - 基准预测假设油价将下跌，但若条件恶化，路径可能迅速改变[3] 主要经济体增长展望 - 美国经济预计未来两年增长超过2%，人工智能相关投资支撑美国增长并通过进口需求产生溢出效应[4] - 由于霍尔木兹海峡局势和爱尔兰增长数据波动带来的更大预期影响，BBVA近期下调了欧元区展望[4] - 欧元区预计将面临更大压力[4] 西班牙经济展望 - 西班牙GDP预计在2026年增长2.4%，2027年增长2.1%[5] - 当前季度环比增长估计为0.7%，使年化增长率保持在2.5%至3%之间[5] - 西班牙并未出现此前因外部不确定性和高油价而预期的放缓[6] - 欧元区前景疲软拖累西班牙商品出口，预计今年下降1.2%，2027年恢复[6] - 服务业是关键抵消因素，非居民旅游相关支出同比增长约10%，部分原因是地缘政治风险使游客转向西班牙[7] - 非旅游服务业（包括信息通信技术、运输、商业服务、工程、金融服务和贸易相关服务）增长强劲[7] - 移民是重要驱动力，预计西班牙在2026年和2027年每年将创造45万至55万个就业岗位[8] - 家庭消费应得到实际可支配收入增长约2%至2.5%、住房财富增长以及相对较低利率的支持[8] - 住房是主要结构性挑战，到2027或2028年，西班牙的住房缺口（以家庭形成与新建房屋数量之间的差距衡量）可能达到约80万套[9] - 最紧迫的政策重点包括解决住房短缺、释放配电和可再生能源基础设施投资、以及减少略高于GDP 3%的结构性财政赤字[19] - 西班牙抵押贷款信贷增长约4%，企业信贷增长约3%，建筑和房地产领域有潜在上行空间[21] 墨西哥经济展望 - 墨西哥正处于低增长阶段，2025年增长0.7%，第一季度数据显示环比收缩0.6%[10] - 预计墨西哥经济今年增长1.2%，明年增长1.8%[10] - 放缓主要归因于投资下降，第一季度投资同比下降3%，此前同期已下降6.5%，自2024年7月以来投资已下降约8%[11] - 围绕制度问题（尤其是墨西哥新司法体系如何运作）的不确定性是关键因素，财政整顿和公共投资下降也拖累了增长[11] - 墨西哥的出口表现强劲，得益于其对美国市场的有利关税准入，去年根据USMCA规则，82%的墨西哥对美出口是免关税的（不包括汽车、钢铁和铝等领域的232条款关税）[12] - 截至5月，出口增长28%，汽车出口大致持平且下降0.5%，部分原因是美国需求疲软和该行业25%的关税[13] - 相比之下，1月至5月计算机设备出口增长73%，这与墨西哥在人工智能相关投资供应链中的作用有关[13] - 政府已向私营公司授予37份生产清洁电力的合同，这一发展是积极的，因为能源供应一直是吸引投资和利用近岸外包机会的瓶颈[14] - 主要产能限制是能源，而非企业层面的闲置产能，围绕司法改革的国内不确定性似乎比USMCA不确定性对投资的限制更大[20] - 预计墨西哥全系统信贷增长今年将放缓至5%至6%左右，消费信贷接近10%，企业信贷约为4%[21] 土耳其经济展望 - 土耳其正处于通胀计划的第三年，政策偏好是GDP增长放缓而非急剧下滑，预计增长约3%，而其潜在增长估计为4%至4.5%[15] - 6月份同比CPI达到32%，预计年底通胀率为30%，如果油价保持低位，下行偏向有限，可能降至约29%[16] - 货币的实际升值是反通胀的主要锚点，而实际利率需要保持高位以确保进程顺利进行[16] - 土耳其央行使用更广泛的货币政策立场，包括政策利率、存款规则和信贷规则，存款利率仍高于央行的融资成本[17] - 通过更严格的月度上限和更少的例外情况，信贷增长被控制在低于通胀趋势的水平[17] - 对土耳其里拉资产的需求正在增加（包括通过掉期交易），在3月份大量资金外流后外资已回流[18] - 央行储备有所改善，截至前一周末，总储备超过1600亿美元[18] - 土耳其的信贷上限仍然具有约束力，今年土耳其里拉贷款可能与通胀大致同步增长，明年可能选择性放宽[21]