文章核心观点 - 网络安全行业正从单一产品向统一平台架构转变，Zscaler的“零信任无处不在”战略成为重要增长驱动力，通过整合用户、云工作负载和分支机构的防护，推动现有客户收入扩张和更大合同承诺 [1][2][3] - Zscaler及其竞争对手Palo Alto Networks和Fortinet均通过平台化战略整合产品线，实现收入增长并抓住企业整合安全供应商的趋势 [6][7][8] - 尽管Zscaler在平台采用和财务指标上表现强劲，但其股价表现和估值倍数显著落后于行业 [9][12] Zscaler业务与财务表现 - 截至2026财年第三季度末，Zscaler拥有超过700家“零信任无处不在”企业客户，较前一季度的超过550家显著增长 [2][11] - 公司年经常性收入达到超过35亿美元，同比增长25%；剩余履约义务增长约30%至约65亿美元 [3][11] - 第三季度，公司完成了创纪录数量的新年度合同价值超过100万美元的交易 [3] - 客户正从单一用户安全解决方案，扩展到采用零信任云、零信任分支及多个数据安全模块，体现了平台采用的广度 [4][11] 行业竞争格局 - Palo Alto Networks在2026财年第三季度收入超过30亿美元，同比增长31%；其下一代安全年经常性收入增长60%至81.3亿美元，平台化战略旨在用集成平台替代多个单点产品 [7] - Fortinet在2026年第一季度收入约为18.5亿美元，同比增长20%；其统一SASE账单收入增长23%，公司正通过统一网络安全平台扩展业务 [8] 市场表现与估值 - Zscaler股价年初至今下跌33.3%，而Zacks安全行业指数同期上涨73.5% [9] - Zscaler的远期市销率为6.24倍，显著低于行业平均的19.35倍 [12] - 市场对Zscaler 2026财年和2027财年收入的共识预期分别为同比增长24.6%和17.2% [5] - 市场对Zscaler 2026财年和2027财年盈利的共识预期分别为同比增长26.2%和10.6%，且过去60天内对这两个财年的盈利预期均被上调 [15] - 盈利预期表格显示，当前季度（2026年7月）每股收益共识为1.09美元，与近期保持一致，但较60天前的1.03美元有所上调 [16]