核心业绩预测 - 预计2026年上半年集团归母营运利润(OPAT)同比增长7.2%，2026年第二季度营运利润同比增长6.8%，延续稳健增势 [1][3] - 预计2026年上半年集团归母净利润(NPAT)同比增长23%，增幅略高于营运利润，主要受益于2026年第二季度A股市场反弹带来的短期投资正偏差，以及H股股价下行背景下存量可转债转股权重估收益增长 [1][3] 分板块业绩展望 - 寿险及健康险：预计2026年上半年营运利润同比增长3%，得益于利率环境更趋稳定，利好新业务合同服务边际增长，预计上半年新业务合同服务边际实现中双位数增长 [1][4] - 寿险及健康险：短期内新业务合同服务边际增长或受摊销率下降抵消，因存量负债中储蓄型产品占比持续提升，但预计该板块合同服务边际增速将在2026年内回归正增长 [1][4] - 财产保险：承保利润有望在强费用管控下持续改善，预计2026年上半年综合成本率为95.1%，同比下降0.1个百分点 [1][4] - 平安银行：盈利增长实现年初指引 [1][4] - 资产管理：板块有望受益于证券交易佣金及手续费收入的大幅提升 [1][4] 新业务价值分析 - 预计2026年上半年新业务价值同比增长12%，2026年第二季度新业务价值同比持平 [2][4] - 2026年第二季度新业务价值增速放缓，主要受监管加强银保渠道费用管控及新产品备案影响销售节奏，以及2025年底精算假设调整导致去年同期基数较高 [2][4] - 展望2026年下半年，新单保费的高基数效应可能在第三季度更显著，但新业务价值率受假设调整的影响有望在第四季度实现常态化 [2][4] 估值与投资观点 - 平安H股交易于0.52倍2026财年预测内含价值市盈率和0.75倍2026财年预测市净率，股息率为6.0%，未来三年平均营运净资产收益率超过13% [2][5] - 维持“买入”评级，基于分类加总估值法的H股目标价为86港元，A股目标价为75元人民币，分别对应0.83倍2026财年预测内含价值市盈率和1.2倍2026财年预测市净率 [2][6] - 看好集团核心盈利指标增长前景，潜在催化剂包括寿险及健康险合同服务边际增速转正、平安银行盈利增长以及资管板块“去风险”进程加速 [2][5][6]