核心观点 - Annaly Capital Management (NLY) 在2026年第二季度业绩表现强劲，账面价值增长，可分配收益改善，多元化住房金融平台持续扩张 [1] 财务表现与股东回报 - 2026年第二季度实现5.5%的经济回报，上半年经济回报为6.9% [2][4] - 可分配收益为每股0.79美元，连续第九个季度超过股息 [2] - 每股账面价值环比增长1.7%至20.15美元 [4] - 季度普通股息提高至每股0.75美元，董事会评估审慎，旨在确保股息“可赚取” [3] - 净息差环比上升5个基点至1.76%，净利差环比改善8个基点至1.50% [6] - 平均回购利率下降6个基点至3.84%，机构投资组合加权平均票面利率上升11个基点至5.11% [5] - 经济杠杆率从上一季度的5.7倍微降至5.6倍 [6] - 本季度通过市场发行计划筹集了约4.5亿美元股权 [6] 机构投资组合 - 机构投资组合市场价值增加约30亿美元，季末达到950亿美元，资本配置占比提升至57% [7] - 机构抵押贷款支持证券利差收窄，中东局势缓和导致实际和隐含利率波动性降低 [8] - 需求保持强劲，受固定收益资金流入、海外投资者和活跃的抵押贷款担保债券市场支持，后者吸收约30%的总发行量 [8] - 策略性上调票面利率，减少对4.5%票面利率的敞口，增加对5.5%和6%票面利率的配置 [9] - 新资本主要投资于生产票面利率的MBS和机构商业抵押贷款支持证券 [9] - 通过具有赎回保护的“优质特定资产池”来管理提前还款风险 [10] - 本季度增加了互换对冲以防范利率上升，对冲组合保持多元化，涵盖国债、期货和互换，并偏好互换 [11] 住宅信贷平台 - 住宅信贷投资组合季末市场价值为104亿美元，约占公司资本的22% [13] - 本季度购买了71亿美元的贷款，创下业务季度新纪录，其中通过Onslow Bay渠道锁定67亿美元，融资51亿美元 [13] - 本季度完成13笔证券化交易，本金余额总计68亿美元，创造了约7.8亿美元的专有投资 [14] - 年初至今，OBX平台已完成25笔交易，总计142亿美元 [14] - 公司是扩大信贷抵押贷款的最大发行方，总体发行量排名第二 [14] - 贷款采购优势包括长期的原贷方关系、广泛的代理网络以及跨市场周期的稳定定价，合作方超过350家，并已扩展到非委托代理贷款 [15] - Non-QM和DSCR贷款是核心抵押品类型，占2026年迄今证券化量的70%，是回报最高、最具扩展性的领域 [16] 抵押贷款服务权组合 - MSR组合季末市场价值约为41亿美元，占公司资本的21% [17] - 组合适度向更高平均贷款余额轮动，承诺购买约2亿美元市场价值的MSR，同时承诺出售两个较低贷款余额的资产包，获得2.2亿美元收益 [17] - 采用使用子服务商的变动成本模式，在MSR市场具有灵活性 [18] - 转向更高平均贷款余额的MSR可提升回报，因为公司按贷款支付固定服务成本，高余额贷款对模式更高效 [18] - 组合基本面保持良好，提前还款速度季节性上升至5.2% CPR，但仍低于初始模型预测 [19] - 严重拖欠率在50个基点左右区间波动 [19] - 加权平均票据利率为3.3%，是前20大MSR持有者中最低的 [19] 流动性、资本与战略展望 - 季末拥有80亿美元无负担资产，包括55亿美元现金和无负担机构MBS，加上已质押但未提取的MSR价值，可用于融资的总资产为96亿美元，环比增加约5.8亿美元 [20] - 管理层认为机构、住宅信贷和MSR领域均存在引人注目的机会 [21] - 机构利差具有吸引力，杠杆回报率在15%左右，住宅信贷凭借采购和证券化能力继续提供强劲增长潜力 [21] - 关于资本配置，边际美元可能投入机构领域，并视机会增加住宅信贷，MSR也仍具吸引力，公司在季末后购买了一个票据利率低于3%的MSR资产包 [22] - 轻运营结构是关键优势，使公司能够跨住房金融机会配置资本，而不依赖于贷款发放量或服务运营 [23] 公司背景 - Annaly Capital Management是一家公开交易的房地产投资信托基金，专注于通过投资抵押贷款相关资产产生收入 [25] - 核心业务包括收购、融资和管理多元化的机构及非机构住宅抵押贷款支持证券、商业抵押贷款支持证券和其他房地产债务工具组合 [25] - 公司旨在从抵押贷款投资所获利息与资金成本之间的利差，以及通过积极组合管理实现的资本收益中获利 [25] - 公司成立于1997年，总部位于纽约市，已发展成为美国最大的抵押贷款REITs之一 [26]