文章核心观点 - 市场对特斯拉与SpaceX合并的猜测加剧，埃隆·马斯克在财报电话会上未予确认也未否认，这种不确定性给特斯拉投资者带来了新的风险，主要担忧在于合并可能因SpaceX巨大的现金消耗而导致特斯拉现有股东权益被稀释[1][3][4][6][7][9] 特斯拉与SpaceX合并传闻及市场预期 - 分析师Gene Munster将特斯拉与SpaceX合并的几率从80%上调至90%[2][8] - 预测市场Kalshi显示到2027年5月左右合并的几率为52%，Polymarket市场显示2026年底前宣布合并的合约价格为22.5%，9月前宣布的合约为9.5%[8] - 马斯克在财报电话会上谈及两家公司协同效应时，提及合作领域越来越多，特别是在Terafab项目上，但以“不能在财报电话会上讨论合并公司事宜”为由回避了直接确认[3][4] 两家公司现有的业务整合与关联 - 业务整合已在运营中：星链连接已内置到Cybertruck并计划用于特斯拉全车队包括Cybercab，Grok聊天机器人嵌入特斯拉车辆，特斯拉为SpaceX提供电池和制造技术，Terafab是双方相关的AI芯片设施[5] - 特斯拉此前已持有SpaceX价值20亿美元的股权[5] - 第一季度披露显示，位于奥斯汀的半导体工厂正在建设中[5] 特斯拉2026年第二季度财务表现 - 营收为282.4亿美元，同比增长25.52%，超出市场预期[7] - 非GAAP每股收益为0.33美元，较0.5367美元的预期低38.51%[1][7] - 营业利润率收缩至1.4%[7] - 毛利率从去年同期的17.2%下滑至16.8%[7] - 自由现金流转为负10.92亿美元，资本支出同比增长141.81%至57.89亿美元[7] - 营业利润同比下降56.88%[9] - 财报公布后股价在盘后交易中下跌近3%，年初至今下跌16.83%[7] 合并可能带来的稀释问题与风险 - SpaceX现金流为严重负值，预计今年将消耗约300亿美元现金，到2030年累计消耗可能高达1940亿美元[7] - 将SpaceX并入特斯拉几乎肯定需要增发新股进行股权融资，从而稀释特斯拉现有股东权益[2][7] - 法国巴黎银行指出，合并“不会拯救投资者”[7] - 特斯拉本身已有一个250亿美元的资本预算项目在进行中，合并将给投资者带来第二个难以量化的风险[9]