文章核心观点 - 作者认为Alphabet在第二季度财报发布后股价下跌7.13%是一个买入机会，因其营收和利润增长强劲但估值仅为16倍市盈率，具备吸引力 [1][2] - 作者持续增持Alphabet，基于其云业务加速增长、搜索业务通过AI深化护城河、以及强劲的资产负债表为AI建设提供资金这三大支柱 [4][5][6] - 与微软和亚马逊相比，作者更青睐Alphabet，因其在云业务加速增长、巨额订单积压和广泛的企业采用率背景下，仍能提供市场平均的估值倍数 [7] 公司业务与财务表现 - 股价与估值：Alphabet在发布第二季度财报后，股价从348.10美元跌至319.74美元，跌幅达7.13%，尽管每股收益超出预期199.41% [2] 公司当前市盈率仅为16倍 [1][6] - 整体营收增长：公司第二季度营收同比增长24.23% [2] - 云业务表现： - Google Cloud收入增长在过去四个季度持续加速，分别为34%、48%、63%和82% [4] - 云业务订单积压额在第二季度达到5,140亿美元，环比增加超过500亿美元 [4] - 云业务运营利润率提升至35.6%，高于去年同期的20.7%，部门运营利润增长超过两倍 [4] - 近90%的财富100强公司使用Gemini Enterprise [4] - 搜索与AI业务表现： - 搜索及其他收入增长17%，达到632.7亿美元 [5] - AI Mode月活跃用户超过10亿，Gemini App月活跃用户达9.5亿 [5] - 每次AI Mode响应的成本已降至推出以来最低水平 [5] - 搜索使用量在今年世界杯期间创下历史新高 [5] - 资产负债表与资本活动： - 公司持有2,425亿美元现金及有价证券，股东权益为6,404.8亿美元 [6] - 长期债务翻倍至982亿美元，公司本季度通过股权和债务共筹集700亿美元资金以预先支持其计划 [6] - 第二季度自由现金流为-58.55亿美元 [8] - 2026年资本支出指引从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元 [8] - 股票回购已暂停 [8] - 利息支出同比增长约5倍 [8] 增长动力与投资主题 - 云业务加速：云业务增长连续四个季度加速，订单积压庞大，企业采用率高，运营利润率显著提升，显示出平台竞争的胜出态势 [4][7] - 搜索业务通过AI强化：AI整合推动搜索收入持续增长，AI产品用户规模庞大且使用成本下降，AI正在加深公司的竞争护城河 [5] - 资产负债表支持AI建设：强大的现金储备和融资能力为公司积极的AI基础设施计划提供资金，而市场仅给予其平均估值 [6] - 其他业务进展： - Waymo每周提供超过50万次全自动驾驶服务，并完成了由Alphabet主要出资的160亿美元融资轮 [10] - Gemini 4模型已在训练中 [10] - 需求信号：AI需求强劲，表现为每分钟处理220亿个API令牌、超过50%的云客户使用量超出承诺，以及近500个云客户在过去一年各自处理了超过一万亿个令牌 [9] 市场预期与比较 - 分析师目标价：分析师共识目标价为428.12美元，当前报价为319.74美元 [10] - 与同业比较：相较于微软和亚马逊，Alphabet展现出云业务增长加速（从34%至82%）、5,140亿美元订单积压、以及90%的财富100强公司采用Gemini Enterprise，同时其搜索业务仍保持17%的增长，而估值仅为16倍市盈率 [7]