文章核心观点 - 作者认为市场对亚马逊(AMZN)2026年约2000亿美元资本支出计划的恐慌是买入机会，并计划在股价因此下跌时持续买入[3] - 历史表明，市场对亚马逊资本支出的恐慌（如2000年、2014年、2022年）最终都因后续的复合增长而奖励了耐心的买家[3] - 亚马逊的核心价值在于其高增长的云计算(AWS)、广告和定制芯片业务，而零售业务是其载体[4] 公司基本面与财务表现 - AWS业绩：2026年第一季度AWS收入同比增长28%，为15个季度以来最快增速，运营利润率为37.7%[2][4] - 广告业务：广告业务过去12个月收入已超过700亿美元[4] - 芯片业务：定制芯片业务（Graviton, Trainium, Nitro）年化收入达200亿美元，并以三位数增长[4] - 现金流与利润转化：2022财年资本支出达636亿美元，自由现金流为负169亿美元；但两年内，运营现金流达到1395亿美元，净利润攀升至777亿美元[6] - 估值指标：市盈率(TTM)为30倍，前瞻市盈率为29倍，净资产收益率为24.3%，利息保障倍数为35倍，净债务/EBITDA为0.45[6] - 自由现金流与债务：过去12个月自由现金流暴跌95%至12亿美元；长期债务同比从656亿美元上升至1191亿美元；利息支出增至8亿美元[8] 增长动力与业务支撑 - AWS合同积压：截至第一季度末，AWS的合同积压金额达3640亿美元，且这不包括季度结束后签署的超过1000亿美元与Anthropic的承诺[5] - Trainium芯片需求：仅Trainium芯片就拥有超过2250亿美元的营收承诺[5] - 资本支出的需求保障：此次资本支出有合同需求作为支撑，且CEO表示数据中心资产的使用寿命超过30年，芯片为5-6年，相当部分已有客户承诺[5][8] 市场反应与分析师观点 - 近期股价波动：在宣布2026年约2000亿美元资本支出计划后，亚马逊股价单日下跌4.57%，当周下跌6.49%[3] - 分析师评级：有62位分析师给予买入或强力买入评级，无人给予卖出评级，平均目标价为313.13美元[2][6] - 市场预期：预测市场目前定价显示，2026年资本支出超过2000亿美元的概率为89%，亚马逊在7月30日超出第二季度盈利预期的概率为94%[9] 与同业对比 - 对比微软和谷歌：作者选择亚马逊而非微软(MSFT)或谷歌(GOOGL)，因亚马逊AWS以37.7%的运营利润率实现28%增长，同时零售部门增长15%（为疫情以来最高）[7] - 谷歌的案例：谷歌在再次提高基础设施支出后，尽管收入超预期，但仍未达到每股收益预期，同样遭遇了“资本支出恐慌”[2][7] - 业务协同：亚马逊的广告业务、零售飞轮和定制芯片业务共同补贴了其计算（云计算）成本，这是其他公司目前无法比拟的优势[7]