核心观点 - 市场对亚马逊2026年约2000亿美元资本支出计划的恐慌性抛售，被视为一个买入机会，历史经验表明，公司过往的巨额资本开支周期最终都带来了丰厚的回报 [2][6] 业务表现与构成 - 亚马逊本质上是全球最大的云、广告和定制芯片业务，零售业务是其外壳和组成部分 [3] - 2026年第一季度，AWS收入同比增长28%，为过去15个季度以来最快增速，运营利润率达37.7% [3][6] - 广告业务过去12个月收入已超过700亿美元 [3] - 定制芯片业务（Graviton, Trainium, Nitro）年化收入规模达200亿美元，并以三位数百分比增长 [3] 资本支出与需求支撑 - 公司计划在2026年投资约2000亿美元用于资本支出，此消息导致股价单日下跌4.57%，周度下跌6.49% [2][6] - AWS在第一季度末拥有3640亿美元的合同积压订单，这还不包括季度结束后签署的超过1000亿美元与Anthropic的承诺 [4] - 仅Trainium芯片的营收承诺就超过2250亿美元，表明资本支出有合同需求作为支撑 [4][6] 财务历史与周期 - 在2022财年，资本支出达636亿美元，导致自由现金流为负169亿美元 [5] - 在随后的两年内，运营现金流达到1395亿美元，净利润攀升至777亿美元 [5] - 管理层指出，公司经历过第一波AWS增长带来的类似资本开支周期，并对结果表示满意 [5] 估值与市场评价 - 公司过往在2000年、2014年和2022年的资本支出恐慌后，都为耐心买家带来了回报 [6] - 基于过往业绩的市盈率为30倍，基于未来预期的市盈率为29倍，净资产收益率为24.3%，利息覆盖倍数为35倍，净债务与EBITDA比率为0.45 [5] - 分析师给出的平均目标价为313.13美元，有62个买入或强烈买入评级，没有卖出评级 [5][6]