核心观点 - Linde在第二季度创下销售和每股收益纪录，但利润率承压，主要受美国家庭护理业务和低利润产品销售影响 [1][2] - 公司气体销售项目积压创下81亿美元纪录，并预计在2026年剩余时间启动超过20个项目，投资约13亿美元 [1] - 电子行业是增长最快的终端市场，公司新增10亿美元美国电子合同以支持先进半导体制造投资 [1][12] 第二季度业绩与展望 - 第二季度销售额为93亿美元，同比增长9%，环比增长6% [2] - 外汇对同比销售增长贡献2个百分点，收购和工程各贡献1个百分点，成本转嫁贡献1个百分点 [2] - 剔除上述项目，基础销售额增长4%，其中近一半来自亚太和美洲的项目启动，其余来自美国、中国、韩国、印度和先进材料业务的有机增长 [3] - 定价同比上涨2%，大致与当地通胀同步 [3] - 营业利润率为29.5%，同比下降60个基点，剔除成本转嫁后下降30个基点 [4] - 调整后每股收益为4.50美元，同比增长10%，受益于净利润增加和股份数量减少 [4] - 第三季度每股收益指引为4.45至4.55美元，同比增长6%至8% [5] - 全年每股收益指引上调至17.70至17.90美元，增长8%至9% [5] - 公司尚未将第二季度基础量的改善纳入前瞻展望 [6] 利润率压力 - 美洲业务是利润率压力的主要来源，尤其是美国家庭护理业务Lincare [7] - 持续的成本通胀和政策变化超过了投资组合精简的收益 [7] - 剔除家庭护理业务，美洲利润率本可上升20个基点 [8] - 家庭护理业务的利润逆风高于分析师估计的3000万美元 [8] - 公司已为Lincare任命新管理团队，并推进运营改进、生产力举措和额外投资组合行动 [9] - 公司正在评估该业务的战略契合度，“部分和整体” [9] - 美国包装气体业务中硬商品销售增加也降低了利润率，但管理层认为这是制造业活动的积极信号 [10] - 美国硬商品销售同比增长两位数百分比 [10] - 亚太地区利润率受电子客户低利润设备销售影响 [10] 电子业务与项目积压 - 电子业务是林德增长最快的终端市场，受项目启动和人工智能相关硬件需求支持 [12] - 公司新增10亿美元美国电子合同至积压，支持先进节点半导体制造投资 [12] - 公司已在可偿还意向书下开始建厂，同时完成最终供应合同 [12] - 电子业务预计将继续成为最大积压贡献者和增长最快的市场之一 [13] - 公司正在美国、台湾、韩国和中国寻求额外机会 [13] - 台湾合资企业赢得项目，需约8亿美元投资于空分和氢气生产装置 [13] - 公司预计气体销售积压到2026年底仍将保持“八位数”，即使约13亿美元项目启动将减少当前81亿美元余额 [14] 终端市场表现 - 制造业是增长最快的工业市场，尤其在美国，航空航天和数据中心相关建设支持活动 [14] - 航空航天占本季度制造业增长的三分之一以上 [14] - 亚太和美洲制造业量也增加 [14] - 金属和采矿以及化工和能源均以低个位数增长 [15] - 金属和采矿在美国和巴西表现稳健 [15] - 化工增长主要由亚太地区积压贡献 [15] 资本配置与新兴机会 - 年初至今部署60亿美元资本，平均分配于业务投资和股东回报 [16] - 其中19亿美元用于通过收购和项目积压投资实现有保障增长 [16] - 公司预计有保障增长仍将是资本的重要用途 [16] - 公司提高预期资本支出，额外投资与积压赢单和支持商业航天客户的基础资本支出相关 [17] - 商业航天客户可能结合气体销售安排和客户自有工厂运营维护 [17] - 公司仍有望在2030年前追求超过10亿美元的航天市场机会 [18] - 在氦气方面，公司在中东中断期间维持了对合同客户的供应，并签署了新的长期客户合同 [19] - 改善的定价部分被错位成本抵消，限制了即时利润收益 [19] - 公司预计明年氦气市场将更加正常化，但速度取决于霍尔木兹海峡问题的解决以及卡塔尔生产和物流的恢复 [19]