公司战略与股东价值 - 公司首席执行官对任何能够创造股东价值的路径持开放态度 包括潜在的并购[1][2] - 公司当前战略重点在于通过提升效率和运营绩效来创造回报 而非依赖增长[1][3] - 公司已采取多项成本控制措施 包括关闭航空航天部门、出售公司飞机、减少顾问使用以及取消家庭日答谢活动等[4] 行业并购动态与公司立场 - 行业竞争对手联合太平洋公司与诺福克南方公司之间一项价值720亿美元的拟议合并 对公司而言既是挑战也是机遇[3] - 公司首席执行官认为地面运输委员会拥有各种工具来审查上述合并 且其审批流程漫长 似乎旨在阻止行业整合[3] - 对于自身偏好的合并伙伴 公司首席执行官表示有内部看法但未公开[3] 管理层与企业文化变革 - 公司管理层已进行调整 凯文·布恩于十月接替肖恩·佩尔基担任首席财务官 里兹·昌德本月出任首席人力资源官[5] - 公司首席执行官旨在建立一种“持续改进”的文化 通过与包括多个工会在内的员工合作进行渐进式改革[5] - 公司首席执行官强调与工会代表保持开放沟通的重要性 需向其说明业务状况和公司目标 并寻求共同实现的方法[6] 公司基本情况 - 公司拥有覆盖26个州、哥伦比亚特区以及加拿大安大略省和魁北克省的铁路网络 轨道长度约为20,000英里[6] - 公司首席执行官在工业气体公司林德集团担任首席执行官及董事长期间 以娴熟的运营能力著称[3] - 在首席执行官到任前 维权投资机构安可拉控股集团已购入公司股份 并主张公司应寻求合并[2]

文章核心观点 - 在科技股表现疲软的背景下，工业板块因其稳健的基本面和抗周期性成为2026年的投资选择，其中特种化学品和工业气体公司凭借定价能力、长期合同和运营杠杆提供了可预测的盈利 [1] - 纳斯达克100指数截至2月17日年内下跌2.3%，而制造业增加值在2025年第三季度增长3.2%，与信息行业增速持平，为工业板块提供了对比鲜明的表现背景 [1] - 预测市场预计截至2026年的经济衰退概率仅为22.5%，服务于医疗保健、制造业、能源和电子等非弹性需求的工业公司有望持续受益于稳定的工业需求 [1] 林德公司 - 林德是全球最大的工业气体公司，2025财年销售额为340亿美元，调整后营业利润为101亿美元，营业利润率高达29.5%，资本回报率达到24.2% [1] - 公司展现出卓越的地理多元化：美洲收入增长8%至38.8亿美元，利润率30.9%；亚太地区增长3%至17.3亿美元，利润率29.1%；欧洲、中东和非洲地区增长6%至21.8亿美元，利润率35.4% [1] - 林德在2025年向股东返还了74亿美元，同时维持着100亿美元的项目储备，为未来增长提供能见度 [1] - 公司股票表现强劲，截至2月17日年内上涨12.9%，五年内上涨106% [1] - 公司2026年业绩指引为调整后每股收益17.40至17.90美元，代表6-9%的增长，分析师维持510美元的目标价，有23个买入评级，仅4个持有或卖出评级 [1] 空气产品与化学品公司 - 公司在2026财年第一季度表现强劲，营收为31亿美元，调整后每股收益为3.16美元，超出3.04美元的预期，尽管面临氦气市场阻力，但调整后营业利润同比增长12%至7.57亿美元，盈利同比增长10% [1] - 公司在清洁能源基础设施领域定位独特，获得了超过1.4亿美元的NASA合同，并正在与Yara推进低排放氨项目的谈判 [1] - 公司拥有连续44年增加股息的记录，截至2月17日年内股价上涨13.6% [1] - 管理层对2026财年的业绩指引为调整后每股收益12.85至13.15美元，资本支出计划为40亿美元 [1] 艺康公司 - 公司在2025财年创下销售记录，达到160亿美元，第四季度调整后每股收益增长15% [1] - 公司的水处理、卫生和感染预防解决方案服务于170多个国家的关键功能，保护全球三分之一的食品生产和四分之一的发电 [1] - 第四季度有机销售额增长3%，营业利润率扩大140个基点至18.5% [1] - 公司的数字化转型和生产力计划正在加速盈利能力提升，“One Ecolab”项目目标到2027年实现年化节约3.25亿美元，高于此前2.25亿美元的目标 [1] - 高增长板块表现突出：艺康数字业务增长24%至9900万美元，害虫防治业务增长8%，营业利润跃升46% [1] - 收购Ovivo Electronics使全球高科技业务规模翻倍，使公司定位于数据中心冷却技术领域的两位数增长 [1] - 公司股票截至2月17日年内上涨15.7%，一年回报率为15.9% [1] - 管理层对2026年的业绩指引为调整后每股收益增长12-15% [1] 工业板块表现总结 - 林德、空气产品和艺康这三家公司展示了在工业市场中持续稳定的运营表现 [1] - 这些公司通过提供具有定价权的必需产品产生现金流，通过卓越运营扩大利润率，并持续回报资本 [1] - 它们在服务于非弹性工业需求的市场中，通过严格的执行实现了复合回报 [1]

公司项目与订单情况 - 公司手头项目订单金额达创纪录的100亿美元 [1] - 公司计划在未来数月内宣布赢得新的标志性制造工厂订单 [1] - 新订单可能涉及清洁能源或电子制造领域 [1]

公司评级与目标价调整 - 摩根士丹利将林德公司的目标股价从495美元上调至530美元，并维持“超配”评级 [1] 公司经营环境与前景 - 公司当前的基本经营环境仍然充满挑战 [1] - 预计公司在2026年的增长将优于2025年，原因是面临的阻力将减少或减弱 [1] - 增长驱动力可能包括：生产效率提升/自我改善措施、新项目启动/补强收购带来的收益、外汇顺风因素，以及随着时间推移可能出现的适度宏观经济改善 [1]

公司概况与市场地位 - 林德公司是一家领先的全球工业气体和工程公司，为医疗保健、制造业和能源等多个行业提供广泛的产品和服务 [1] - 公司在工业气体领域拥有显著的市场影响力，主要竞争对手包括液化空气集团和空气化工产品公司 [1] - 公司当前市值约为2108.5亿美元，体现了其在行业中的巨大规模和重要地位 [4] 股价表现与市场数据 - 公司股票当前价格为451.54美元，当日下跌1.77%（8.15美元）[3] - 当日股价波动区间在450.77美元至457.99美元之间 [3] - 过去52周内，股价最高达到486.38美元，最低为387.78美元，显示了一定的市场波动性 [3] - 今日在纳斯达克交易所的成交量为1,006,735股，表明投资者兴趣活跃 [4] 财务表现与分析师观点 - 摩根士丹利为公司设定了530美元的目标价，这意味着较当前451.85美元的股价存在17.3%的潜在上行空间 [1][5] - 公司近期举行了2025财年第四季度财报电话会议，管理层讨论了营收和利润率等关键财务指标，为评估其市场前景和战略方向提供了重要信息 [2][5]

公司2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度销售额为88亿美元，同比增长6%，环比增长2% [5][6] - 第四季度营业利润为26亿美元，营业利润率达29.5% [5][7] - 第四季度每股收益为4.20美元，同比增长6% [5][8] - 当季资本支出增长17%，以支持创纪录的项目储备 [5][9] - 当季股票回购总额达14亿美元，管理层认为股价下跌提供了有吸引力的买入机会 [8] - 全年营业利润率提高了30个基点，符合公司长期每年扩张30至50个基点的预期 [7] - 全年用于增长的投资约为60亿美元，其中约一半用于通过收购和项目储备合同实现的确定性增长 [11] - 全年通过股息和回购向股东返还了74亿美元 [11] 2026年业绩展望与战略行动 - 管理层给出2026年每股收益指引为17.40至17.90美元，意味着较2025年增长6%至9% [4][12] - 指引中点假设基础销量持平，并有1%的外汇顺风 [4][12] - 第一季度假设有3%的外汇顺风，因2025年第一季度美元走强 [13] - 公司宣布了额外的重组行动，大部分与员工人数/工程部门相关，主要效益预计在2026年下半年体现 [2][14] - 管理层预计资本回报率在未来几年将保持在20%低至中段区间 [9] 项目储备与关键增长驱动力 - 公司拥有约100亿美元的创纪录项目储备 [3] - 约三分之二的项目储备与已签约的清洁能源项目相关 [1][3] - 预计2026年将有25亿至30亿美元的项目启动并开始贡献收入和收益 [3][18] - 管理层目标是将“售气项目储备”重建至70亿美元 [18] - 公司签署了“超过90个新的气体应用项目”，许多旨在帮助客户实现脱碳运营 [1] 区域市场需求与表现 - 欧洲市场继续呈现“广泛的疲软”，但斯堪的纳维亚是亮点，德国制造业数据略有改善 [15] - 美洲市场表现坚韧，美国几乎所有终端市场的销售额均增长，电子和商业航天领域表现突出 [16] - 亚太地区中，林德所服务的中国市场似乎正在“触底”，最近一季增长有所改善 [17] - 印度持续强劲增长，东盟地区“稳定但最多持平”，其复苏可能与中国的发展轨迹相关 [17] - 亚太地区的定价面临氦气和中国通货紧缩条件的挑战 [7] 商业航天与电子等特定增长领域 - 商业航天被描述为一个长期增长机会，关键网络投资枢纽位于德克萨斯州和佛罗里达州 [20] - 公司为超过500百万美元的火箭推进剂投资于已签约的太空发射客户，但未计入100亿美元的项目储备 [19] - 按公司测算，其直接供应了约65%至75%的发射活动，去年共有189次发射 [20] - 公司预计该领域将实现两位数增长，并希望在未来几年能发展壮大到足以作为一个独立的终端市场列出 [20] - 管理层“高度自信”将在未来几个月宣布赢得新的标志性电子晶圆厂项目 [18] 环境目标与可持续发展进展 - 公司积极采购的低碳电力增加了23%，使低碳电力达到林德年度电力消耗的50% [1] - 支持减少了近200万公吨的绝对二氧化碳排放量 [1] 宏观经济背景与行业动态 - 2025年的经济环境被描述为分裂的，一边是“对AI和数字基础设施的旺盛投资”，另一边是制造业、金属、化工和能源等传统工业市场的持续收缩 [2] - 这种分化给许多客户带来了阻力，但公司实现了“对所有者最重要的领域领先于行业的结果” [2] - 各地区工业宏观背景仍然不均衡 [2] 氦气与稀有气体业务影响 - 氦气和稀有气体合计在2025年对每股收益造成了约1%至2%的阻力，处于该范围的上端 [21] - 氦气价格已连续几个季度出现高个位数的负增长，预计短期内不会有剧烈变化 [21] - 氦气被描述为“中期内供应过剩”，且存在地区差异，俄罗斯的氦气影响了中国市场 [21]

文章核心观点 - 文章旨在推广名为“The Aerospace Forum”的航空航天、国防和航空业投资研究服务 该服务提供独家研究报告、数据和投资观点 并可通过其内部开发的数据分析平台“evoX Data Analytics”获取深度信息 [1] 作者背景与分析方法 - 分析师Dhierin-Perkash Bechai拥有航空航天工程背景 专门研究航空航天、国防和航空行业 [2] - 其分析目标是在该行业中发掘投资机会 分析方法以数据驱动 并提供行业发展背景及其对投资主题可能产生的影响 [2] - 其运营的投资研究服务“The Aerospace Forum”提供直接的数据分析监测工具访问 [2]

林德公司2025年第四季度及2026年业绩展望 - 2025年第四季度调整后每股收益为4.20美元，超过市场预期的4.18美元，较上年同期的3.97美元有所增长 [1] - 季度总收入为87.64亿美元，超过市场预期的85.61亿美元，较上年同期的82.82亿美元有所增长 [1] - 公司预计2026年全年调整后每股收益在17.40美元至17.90美元之间，2026年第一季度调整后每股收益预计在4.20美元至4.30美元之间 [8] 各业务部门业绩表现 - 美洲部门营业利润为12.02亿美元，同比增长4.5%，主要受电子终端市场更高的定价和销量推动 [2][3] - 欧洲、中东及非洲部门营业利润为7.72亿美元，同比增长约12.5%，主要受更高定价推动，但部分被化工与能源终端市场的销量下降所抵消 [4] - 亚太部门营业利润为5.02亿美元，略高于上年同期的5.00亿美元，主要受电子及化工与能源终端市场的销量增长推动 [5] - 工程部门营业利润为1.03亿美元，低于上年同期的1.06亿美元 [5] 公司财务状况与资本支出 - 第四季度资本支出为14.6亿美元 [7] - 季度末现金及现金等价物为51亿美元，长期债务为207亿美元 [7] - 公司预计2026年全年资本支出在50亿至55亿美元之间 [8] 项目储备订单 - 截至第四季度末，公司高质量项目储备订单总额为100亿美元，其中包括73亿美元的售气储备订单 [6] 其他基础材料行业公司业绩预告 - Coeur Mining预计于2月18日发布2025年第四季度财报，市场预期每股收益为0.42美元，较上年同期增长281.2% [11] - Kinross Gold预计于2月18日发布2025年第四季度财报，市场预期每股收益为0.55美元，较上年同期增长175% [12] - Newmont预计于2月19日发布2025年第四季度财报，市场预期每股收益为1.78美元，较上年同期增长27.1% [13]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为88亿美元，同比增长6%，环比增长2% [11] - 销售额增长中，外汇换算提供了3%的顺风，主要因美元兑欧元等多数货币走弱 [11] - 剔除外汇影响，内生销售额增长3%，其中2%来自定价，1%来自销量 [11] - 第四季度营业利润为26亿美元，同比增长4%，营业利润率为29.5% [11] - 全年营业利润率上升30个基点，符合公司30-50个基点的长期扩张预期范围 [12] - 第四季度每股收益为4.20美元，同比增长6%，主要得益于股票回购抵消了有效税率上升的影响 [13] - 第四季度经营活动现金流超过30亿美元，得益于收款和库存管理的改善 [14] - 2025年资本回报率为24.2%，处于行业领先水平 [8] - 2025年向股东返还了超过74亿美元，其中14亿美元用于第四季度股票回购 [8][13][14] - 2025年资本支出增长17%，主要由创纪录的项目储备投资驱动 [13] - 2026年全年每股收益指导区间为17.40美元至17.90美元，较2025年增长6%至9% [15] - 2026年指导假设外汇有1%的顺风，基础销量变化中值为0% [15] - 第一季度指导假设外汇有3%的顺风，因2025年第一季度美元基数最强 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销量增长由美洲和亚太地区的项目投产驱动，但欧洲、中东和非洲地区持续的工业疲软抵消了美洲的基础销量增长 [11] - 公司签署了超过90项新的气体应用订单，其中许多旨在帮助客户进一步脱碳 [7] - 2025年完成了约4亿美元的补强收购，预计为2026年贡献约1%的销售额增长 [51][52] - 全球其他业务部门包含全球氦气供应、全球材料业务和公司管理费用 [68][69] - 全球其他业务部门在2025年受到氦气业务收缩和定价影响，但材料业务（主要为航空航天和3D打印粉末）表现良好 [68][69] - 氦气和稀有气体业务在2025年对每股收益造成约1%-2%的逆风，接近该区间上限 [77][78] - 美国包装气体业务中，自动化硬件的销售在第四季度有所增长，但消耗品和气体销售持平或略有下降 [83][84] - 电子和商业航天是增长突出的终端市场 [24][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲地区市场持续广泛疲软，但北欧（斯堪的纳维亚国家）在逆境中仍保持增长，德国制造业数据略有改善但需谨慎观察 [19] - 美洲市场（尤其是美国）被证明具有韧性，几乎所有终端市场的销售额都有增长 [24] - 拉丁美洲销售额整体稳定增长，巴西表现突出，加拿大则保持平稳 [26] - 亚太地区中，中国市场（尤其是面向终端客户的直销业务）在第四季度显示出改善迹象，增长率超过了公布的5%工业产值数据 [27][28] - 印度市场持续强劲增长，几乎所有终端市场和分销模式均实现增长，欧盟条约和美国-印度关税问题的解决预计将提供进一步增长动力 [29][30] - 亚太其他地区（除中国、印度外）大体稳定，澳大利亚在经历艰难的2025年后出现企稳迹象 [30] - 东盟地区增长乏力，表现平平，其前景与中国市场紧密相连 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个平衡领域：员工与社区、环境管理、财务绩效和未来增长 [5] - 环境管理方面，2025年主动采购的低碳电力增加23%，使公司50%的年电力消耗来自低碳能源，支持减少了近200万公吨的绝对二氧化碳排放量 [7] - 公司项目储备达到创纪录的100亿美元，此外还有超过5亿美元用于已签约航天发射客户的火箭推进剂投资 [8] - 公司是许多全球最大、最成功的清洁能源和先进电子晶圆厂的锚定工业气体供应商，并预计在未来几个月宣布新的标志性晶圆厂订单 [9] - 公司拥有稳健的并购渠道，专注于能增强供应密度的补强型收购 [9] - 为应对增长在地理上的不均衡，公司在第四季度启动了额外的重组行动，以更好地定位2026年，预计大部分效益将在下半年显现 [9][10] - 公司已正式制定并推出“增长六点”蓝图，以在缺乏宏观增长动力的环境中推动业务发展 [56][57] - 在航天领域，公司是主要供应商，参与了全球65%-75%的发射活动，并在德克萨斯州和佛罗里达州建立了强大的网络以支持该领域的增长 [43][44] - 公司预计航天业务将在未来几年内成为一项价值十亿美元的业务，但目前规模尚不足以对公司整体业绩产生重大影响 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境充满反差：人工智能和数字基础设施投资旺盛，但制造业、金属、化工和能源等传统工业市场持续收缩 [4] - 尽管面临工业环境疲软的逆风，公司仍实现了创纪录的每股收益、经营现金流和营业利润率 [8] - 展望2026年，管理层对工业活动持略微更积极的态度，但认为现在做出判断为时尚早，将在4月提供更深入的见解 [23][24] - 管理层对2026年指导持谨慎、保守和审慎态度，认为现在预测宏观经济气候为时过早，因此将基础销量变化中值设为0% [16][101] - 公司预计2026年营业利润率增长将超过30-50个基点的长期预期范围 [39] - 管理层预计定价将继续与全球加权消费者价格指数保持一致，公司已连续25年实现正定价 [109] - 关于美国制造业，采购经理人指数等指标呈现积极趋势，但判断复苏是否加速仍为时过早，近岸外包和半导体投资继续推进 [74] - 在氦气市场，预计中期内供应将保持充足，价格已连续多个季度出现高个位数百分比下降，不同区域市场情况存在差异 [75][76] - 公司预计2026年项目储备将减少25亿至30亿美元，因为项目将投产并开始贡献收入，目标是将储备恢复至约70亿美元的水平 [35][36] 其他重要信息 - 2025年公司安全绩效达到行业最佳水平 [6] - 公司女性员工比例已接近30% [6] - 团队在全球完成了近900个支持健康、教育和社区福祉的项目 [6] - 年度可持续发展报告将在第二季度发布 [7] - 公司重组行动（主要涉及工程部门）被视为结构性调整，旨在改变组织或市场应对方式，预计不会恢复 [89][90] - 公司的本地化运营模式使其能够根据各区域情况快速调整，而不会影响其他地区 [93] - 对于补强收购，公司通常能在12-24个月内实现全部协同效应，其中人员相关协同效应最快可在0-6个月内实现 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲市场是否有进展迹象？2026年该地区定价能否达到约2%？ [18] - 回答: 欧洲、中东和非洲市场持续广泛疲软，北欧是亮点，德国数据略有改善但需谨慎。定价方面，该业务一直表现良好，预计将继续与其加权消费者价格指数保持一致，2026年也应如此 [19][20] 问题: 请评价全球其他终端市场和地理区域在2026年的增长前景 [23] - 回答: 管理层对今年工业活动略更乐观，但持谨慎态度。美国市场有韧性；拉丁美洲稳定增长；中国业务在第四季度显现改善；印度持续强劲；亚太其他地区大体稳定；电子和航天是突出增长领域 [24][26][27][29][30][31] 问题: 项目储备的轨迹如何？是否会回到70亿美元左右？ [34] - 回答: 目标是将储备恢复至70亿美元左右。2026年是项目投产大年，预计有25-30亿美元项目投产，同时公司有强大的项目渠道，包括潜在的标志性晶圆厂订单，预计将补充储备 [35][36] 问题: 第四季度2.3亿美元重组费用与节省的比例？2026年营业利润率展望？运营费用通胀预期？ [38] - 回答: 重组计划在现金基础上的平均投资回收期约为2年。预计2026年营业利润率增长将超过30-50个基点的长期预期范围 [39] 问题: 航天机会是否推动了2026年资本支出增长？该市场的规模、份额、增长预期？是否已纳入指导？ [42] - 回答: 项目储备中的资本支出未包含约5亿美元的航天相关投资，2026年会继续投资。公司参与了全球65%-75%的发射活动，在德克萨斯和佛罗里达优势明显。这是一个长期增长机会，已纳入指导，但当前规模尚不足以影响公司整体业绩 [43][44][45] 问题: 90项新的氧燃料燃烧客户订单的具体客户群、区域集中度，以及对储备和增长算法的贡献？ [48] - 回答: 这些订单遍布全球，中国占比相对较高，在美洲和欧洲、中东和非洲也有。这是帮助客户减排、降耗、增产的双赢技术，业务发展势头良好 [48][49] 问题: 2025年4亿美元补强收购对2026年营收的影响？在当前周期底部，并购机会是否增多？ [51] - 回答: 2025年的收购预计在2026年贡献约1%的销售额增长。并购策略聚焦于增强核心市场密度和协同效应，不投机于增长。目前机会主要集中在北美和亚太部分地区，公司将继续保持纪律性 [52][53][54] 问题: “增长六点”蓝图是否已正式确定？ [56] - 回答: “增长六点”蓝图已正式确定、推出并实施，公司正据此衡量进展，并已在整个组织内获得关注 [56][57] 问题: 亚太地区制造业终端市场疲软的原因？"其他"业务表现良好的原因？收购需要多长时间才能对利润产生贡献？ [61] - 回答: 亚太制造业需分区域看：中国显现复苏萌芽；南太平洋地区（如澳大利亚）在第四季度略有改善；印度预计将因贸易协议获得动力；东盟表现平淡，与中国市场关联紧密。关于"其他"业务和收购协同效应时间，参见"各条业务线数据和关键指标变化"部分 [62][65][66][67] 问题: 美国1月制造业采购经理人指数转正，业务是否感知？美国制造业增长是否加速？氦气业务在2025年对利润的影响及2026年展望？ [74] - 回答: 美国制造业采购经理人指数转正，但现在判断增长加速为时过早，近岸外包等趋势在继续。氦气业务在2025年对每股收益造成约1%-2%的逆风（接近上限）。预计中期内氦气供应充足，价格下行压力持续，区域市场有差异 [74][75][76][77][78] 问题: 美国包装气体业务销售趋势（气体、租金、硬件）？除了硬件，还有哪些业务是领先指标？ [82] - 回答: 美国包装气体业务是领先指标。第四季度自动化硬件销售增长，表明客户在为复苏或提升生产率做准备；但消耗品和气体销售持平或略降，表明实际消费尚未复苏。汽车和大型农业设备客户也是观察制造业趋势的常用领先指标 [83][84][85] 问题: 重组是针对周期性还是结构性问题？当市场复苏时，是否会产生显著的运营杠杆？ [89] - 回答: 重组被视为结构性调整，主要涉及全球人员配置。当销量因工业活动增加而上升时，利润杠杆会迅速体现，正如2021年所展示的那样 [89][90][94] 问题: 每股收益指导略低于之前讨论的10%+，若要恢复到该水平，哪些方面需要改善？ [97] - 回答: 当前6%-9%的指导是审慎和保守的。指导区间上限可能触及长期8%-12%增长区间的低端。项目储备、收购贡献、定价和生产率等管理措施支撑了增长算法，目标是恢复长期两位数百分比增长 [98][99][100] 问题: 为台积电亚利桑那州Fab 2供气的工厂何时投产？从Fab 1到Fab 2的气体强度增加及对利润的影响？ [104] - 回答: 为Fab 1和Fab 2供气的工厂已投入运营，Fab 2正在按计划爬坡。更先进的制程节点意味着更高的气体强度（单位用量增加）和新气体种类的引入，这些都贡献了整体气体强度的提升和业务机会 [105][106] 问题: 美洲和亚太地区2026年的定价预期？ [108] - 回答: 定价预期与一贯观点一致，即与全球加权消费者价格指数保持一致。公司已连续25年实现正定价，预计今年也将继续 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为88亿美元，同比增长6%，环比增长2% [11] - 外汇汇率变动带来3%的顺风，主要因美元兑大多数货币（尤其是欧元）走弱 [11] - 剔除汇率影响，基础销售额增长3%，其中2%来自定价，1%来自销量 [11] - 第四季度营业利润为26亿美元，同比增长4%，营业利润率为29.5% [11] - 全年营业利润率上升30个基点，符合公司长期每年30-50个基点的扩张预期 [12] - 第四季度每股收益为4.20美元，同比增长6% [12] - 第四季度经营活动现金流超过30亿美元，得益于更强的收款和库存管理 [13] - 2025年资本回报率为24.2%，处于行业领先水平 [8] - 2026年全年每股收益指导区间为17.40-17.90美元，较2025年增长6%-9% [14] - 2026年指导假设有1%的汇率顺风和0%的基础销量变化（中值） [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销量增长由美洲和亚太地区的项目投产驱动，而美洲的基础销量增长被欧洲、中东和非洲地区持续的工业疲软所抵消 [11] - 电子和商业航天领域在增长中表现突出 [24] - 硬质商品（特别是自动化设备）销售在第四季度有所回升，但消费品未见起色 [25] - 气体应用方面，公司赢得了超过90个新的客户项目，其中许多旨在帮助客户脱碳 [7] - 航空航天和商业航天领域的全球材料业务（主要是3D打印粉末）增长良好 [70] - 氦气和稀有气体业务在2025年对每股收益造成约1%-2%的逆风 [78] - 美国包装气体业务中，自动化设备销售在第四季度再次上升，但消耗品和气体销售持平或略有下降 [84] 各个市场数据和关键指标变化 **美洲市场** - 美国市场被证明具有韧性，几乎所有终端市场的销售额都有所增长 [24] - 拉丁美洲整体销售稳定且增长，巴西表现突出 [26] - 加拿大市场保持平稳 [26] **欧洲、中东和非洲市场** - 该地区市场继续呈现广泛的疲软 [18] - 北欧（斯堪的纳维亚国家）即使在当前条件下也持续增长 [18] - 德国近期公布的制造业数据略有上升，但管理层持谨慎态度 [19] **亚太市场** - 中国市场（面向终端客户，非分销渠道）的增长率在第四季度超过了公布的5%工业产值数据 [27] - 印度市场持续强劲增长，几乎所有终端市场和分销模式都呈现改善 [28] - 澳大利亚市场在2025年经历困难后，第四季度出现企稳迹象 [29] - 东盟地区表现平平，增长乏力，其前景与中国市场紧密相连 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司项目积压订单达到创纪录的100亿美元，此外还有超过5亿美元用于已签约的航天发射客户的火箭推进剂投资 [8] - 公司是许多全球最大、最成功的清洁能源和先进电子晶圆厂的核心工业气体供应商，并预计在未来几个月宣布新的重要晶圆厂合作项目 [9] - 公司继续看到强劲的并购渠道，进行旨在增强供应密度的补强型收购 [9] - 公司启动了额外的重组行动，以更好地为2026年定位，预计大部分效益将在下半年体现 [10] - 公司制定了“增长六项”战略，并已正式推出和执行 [57] - 在航天领域，公司投资建设网络以支持这一快速增长的机会，主要投资中心在德克萨斯州和佛罗里达州 [42] - 公司预计航天业务将在未来几年实现两位数增长，并有望在未来几年内成为一项年收入10亿美元的业务 [44] - 资本配置方面，2025年约60亿美元用于增长投资（包括收购和项目积压合同），74亿美元通过股息或股票回购返还给股东 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的经济环境充满反差：人工智能和数字基础设施投资旺盛，但制造业、金属、化工和能源等传统工业市场持续收缩 [4] - 增长在地理上仍然不均衡，公司正在调整组织架构以反映这一情况 [9] - 对于2026年，管理层持谨慎、保守和警惕的态度，认为现在预测宏观经济环境为时过早 [15] - 管理层对工业活动前景略感乐观，但强调世界高度动态，情况每天都在变化 [23] - 公司预计2026年的利润率扩张将超过长期预期的30-50个基点 [38] - 在定价方面，公司目标是与全球加权CPI保持一致，并预计2026年将继续保持这一长期趋势 [20][109] 其他重要信息 - 2025年，公司通过将活跃低碳电力采购增加23%，使50%的年度电力消耗来自低碳能源，从而支持减少了近200万公吨的绝对二氧化碳排放量 [7] - 公司三分之二的积压订单支持已签约的清洁能源项目 [7] - 第四季度，公司加速股票回购至14亿美元，因股价下跌提供了有吸引力的买入机会 [12] - 公司预计2026年第一季度将有3%的汇率顺风，这与全年1%的假设一致，因为2025年第一季度的美元基数最强 [14] - 公司“其他”业务部门包含全球氦气供应、全球材料业务和公司管理费用，目标是该部门保持正营业利润以覆盖公司运营成本 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲市场是否有复苏迹象？2026年该地区定价能否达到约+2%？ [17] - **回答**: 欧洲、中东和非洲市场继续呈现广泛疲软，北欧是亮点，德国数据略有改善但需观察。定价方面，该业务一直表现良好，预计2026年将继续与加权CPI保持一致 [18][20] 问题: 请评价全球其他终端市场和地理区域的增长前景 [23] - **回答**: 管理层对今年工业活动潜力略感乐观，但持谨慎态度。美国市场有韧性；拉丁美洲稳定增长；加拿大平稳；中国市场显现触底迹象；印度增长强劲；澳大利亚企稳；东盟疲软。电子和航天是突出增长领域 [24][26][27][28][29][30] 问题: 气体销售积压订单的轨迹如何？是否会回到70亿美元左右？ [33] - **回答**: 目标是在2026年向70亿美元迈进。预计将有25-30亿美元的项目在年内启动并贡献收入，同时有强大的项目渠道，包括潜在的晶圆厂大单，以补充积压订单 [34][35] 问题: 第四季度2.3亿美元的重组费用与节省的比例如何？2026年运营费用通胀趋势如何？ [37] - **回答**: 重组计划的现金投资回报期平均约为两年。2026年利润率扩张预计将超过长期30-50个基点的范围 [38] 问题: 航天机会是否推动了2026年资本支出的增加？如何看待该市场的规模、份额和增长？ [41] - **回答**: 积压订单中的资本支出不包括已投资的约5亿美元航天项目，2026年将继续投资。这是一个长期增长机会，公司处于有利地位。公司直接参与了65%-75%的发射活动。该业务已计入指导，预计将保持两位数增长，但尚未达到足以影响公司整体业绩的规模 [42][43][44] 问题: 90个新的氧燃料燃烧客户赢单集中在哪些区域？对积压订单和增长算法的贡献如何？ [48] - **回答**: 赢单遍布全球，中国占比相对较高，在美洲和欧洲、中东和非洲也有。这是帮助客户减排、降低天然气消耗和提高产量的双赢技术 [48] 问题: 2025年完成的4亿美元补强收购对2026年营收的影响？在当前周期底部，并购机会是否增多？ [51] - **回答**: 2025年的收购目前贡献了约1%的营收增长，预计2026年可维持。收购基于协同效应和增强密度，目前机会更多集中在北美和部分亚洲地区。公司保持纪律，不偏离核心能力 [52][53][54] 问题: “增长六项”战略蓝图是否已正式确定？ [57] - **回答**: “增长六项”已正式确定并推行，组织正围绕其执行，包括小型现场、收购和应用销售等要素 [57][58] 问题: 亚太地区制造业终端市场疲软的原因？"其他"业务部门表现良好的原因？收购需要多长时间才能对利润产生贡献？ [62] - **回答**: 亚太制造业需分区域看：中国出现绿色萌芽；印度有增长顺风；东盟疲软与中国的疲软有关。"其他"部门包含氦气（受价格影响）、材料业务（增长良好）和公司管理费用。收购的全面协同效应通常在12-24个月内实现，人员协同最快可在0-6个月内实现 [64][66][68][70] 问题: 美国制造业采购经理人指数转正是否可感知？氦气业务在2025年对业绩的拖累及2026年展望？ [74] - **回答**: 美国制造业采购经理人指数转正，但现在判断为时过早，有潜在增长可能，但需观察。氦气是低个位数占比的业务，价格已连续几个季度呈高个位数负增长，中期内预计供应过剩，但不同区域有差异。2025年氦气和稀有气体合计对每股收益造成约1%-2%的逆风 [74][75][78] 问题: 美国包装气体业务销售趋势（气体、租金、硬质商品）？除了硬质商品，还有哪些领先指标？ [82] - **回答**: 美国包装气体业务是领先指标。第四季度自动化设备销售再次上升，表明客户为潜在复苏或提高生产率做准备。但消耗品和气体销售持平，表明实际消费尚未回升。汽车和大型农业设备客户也是有用的领先指标，他们目前态度谨慎 [83][84][85] 问题: 重组是针对周期性还是结构性问题？当市场好转时是否会产生显著杠杆效应？ [89] - **回答**: 重组被视为结构性调整，主要涉及全球人员配置（尤其是工程部门）。当销量因工业活动增加而上升时，利润杠杆会迅速体现，正如2021年所展示的那样 [90][94] 问题: 每股收益指导较之前讨论的10%+略有下调，若要重回该水平，哪些方面需要改善？ [97] - **回答**: 指导是保守和谨慎的。公司认为在项目积压、收购贡献、定价和生产力等管理行动方面基础良好，目标是实现长期两位数百分比的增长，但最终结果取决于宏观经济表现 [99][100][101] 问题: 为台积电亚利桑那晶圆厂2厂供气的装置何时投产？从1厂到2厂的气体强度如何变化，对利润的影响？ [104] - **回答**: 为1厂和2厂供气的装置已投入运行，2厂正在按计划爬坡。随着向先进制程节点迈进，每节点的气体使用量增加，并且新气体被引入且使用量更大，这共同导致了新晶圆厂的总体气体强度增加 [105][106] 问题: 美洲和亚太地区2026年的定价预期？ [109] - **回答**: 定价预期与一贯观点一致，即与全球加权CPI保持一致。公司已连续25年实现正定价，预计今年也将继续 [109]