文章核心观点 - 斯特兰蒂斯公司是深度价值投资机会，当前被严重低估，无明显理由支撑低估值，是明确的“买入”选择 [1] 业务概述 - 斯特兰蒂斯是由菲亚特克莱斯勒汽车公司和标致雪铁龙集团合并而成的全球汽车公司，2021年1月合并完成，按销量计为全球第四大汽车制造商 [2] - 公司品牌与福特、通用汽车、大众等竞争对手相比并不逊色，在北美市场占有率约10%，在欧洲约20% [5] 电动汽车方面 - 汽车制造公司面临向电动汽车转型的风险，需大量投资开发电动汽车以与特斯拉竞争，并确保盈利 [6] - 彭博新能源财经研究显示，到2040年电动车型预计占全球新乘用车销量的58%、全球汽车总量的31%，未来20 - 25年不会完全实现电动汽车销售 [7] - 内燃机汽车市场预计在本十年显著增长，美国预计有近10%的增长，新兴经济体也将推动行业扩张，因全球电动汽车基础设施不足，用户仍会选择传统汽车 [9] - 电动汽车不会使传统汽车制造商立即面临灭绝风险，不能成为公司低估值的理由 [10] 关键比率 - 2021年合并后，公司营收从2020年的470亿美元增至2021年的1490亿美元，利润率提高，表明合并提升了业务整体质量 [11] - 2013 - 2020年营收年均下降1.5%，息税折旧摊销前利润率平均为8%；2021年至过去十二个月，营收增长12.75%，息税折旧摊销前利润率平均为14%，过去十二个月接近15% [12] - 2018 - 2020年公司主要通过运营现金流融资，约15%来自债务；2021年以来，债务融资占比不到5% [14] - 过去五年，一半资本用于资本支出，20%用于偿还债务，20%用于股息和回购回报股东，已分配86亿欧元股息和11亿欧元回购，还有15亿欧元回购计划，公司无债务，净债务为 - 23亿欧元 [16] 与竞争对手对比 - 与竞争对手相比，斯特兰蒂斯息税折旧摊销前利润率最高、净债务为负、资本回报率最高且估值最具吸引力，企业价值/息税折旧摊销前利润比率比竞争对手平均低80%，市盈率低50% [19] - 公司在质量方面表现出色，同时也是市场上估值最具吸引力的公司之一，不能认为其低价是因商业模式质量差 [21] 估值 - 假设未来五年营收年增长5%，维持当前15%的息税折旧摊销前利润率，采用低于竞争对手平均8倍的6倍企业价值/息税折旧摊销前利润倍数，不考虑未来几年回购，当前价格下未来五年预计年回报率为26% [22] 低价原因 - 公司被低估可能是市场对其在电动汽车环境中持续相关性存疑，以及对宏观经济形势的担忧，但2024年预计不会进一步加息，通胀下降，经济保持稳定 [25] 最终观点 - 综合考虑风险、业务质量和当前估值，公司是明确的“买入”选择，虽理解市场不信任的因素，但当前许多担忧正在消退，若经济改善，公司可能成为主要受益者，即使情况不佳，估值也提供了安全边际和潜在上行空间 [26][27]