文章核心观点 - 美国房地产市场处于周期性调整中，Zillow虽面临挑战，但作为综合房地产市场平台，凭借受众和品牌优势，长期投资风险回报有吸引力 [1] 美国住房市场现状 - 美国住房市场状况不佳，现房销售连续9个月下降至2010年以来最低水平，库存接近历史低点，新建筑比人口增长少超400万套 [2] - 利率快速上升降低购房者购买力，超80%美国房主的抵押贷款利率低于5%，而最新30年抵押贷款利率超6%，导致房地产公司承压 [4] 市场前景 - 有利人口结构、迁移和结构性供应不足使此次市场低迷可能较2008年短暂，利率回归正常和需求增加或使交易数量在本十年后半段实现个位数增长 [5] 公司财务情况 - 公司市值132亿美元，过去12个月收入19亿美元，自由现金流2.23亿美元，长期来看股价较历史高点下跌超70%，过去有盈利迹象 [6] - 2021年排除iBuying业务后，公司在21亿美元收入基础上获得超8亿美元调整后EBITDA，EBITDA利润率约39%，平台交易增加可带来更高利润 [7] 公司竞争优势 - Zillow网站月用户2.25亿，是最接近竞争对手的两倍多，全球网络流量强劲，消费者认知度高，80%访客因品牌认知访问，无需大量广告投入 [8] - 公司整合看房、融资和卖家解决方案等服务，提高客户转化率，租赁业务收入同比增长34%，全球住房市场在线渗透率仅10%，公司预计美国业务长期收入机会达500亿美元 [8] 公司面临风险 - 美联储降息可能无法带来预期的市场上行，高房贷利率使许多买家被挤出市场，供应限制可能持续，新住房开工进展不足 [9] - 公司iBuying业务失败损失超10亿美元，面临来自融资、CRM等领域新数字竞争对手威胁，行业诉讼使政府监管存在不确定性 [10] 估值与前景 - 预计2024 - 2025年公司增长缓慢，2025年后因需求释放增长加快，预计2028年营收达41亿美元，净利润10.3亿美元，市值257亿美元，5年复合年增长率14.2%，该估计可能偏保守 [11] 总结 - Zillow打造一站式住房平台的愿景使其股票有吸引力，虽面临美国住房市场冻结等风险，但作为市场领导者，凭借高运营杠杆和品牌优势，长期潜力值得投资 [12]