文章核心观点 - 尽管HOOD股票因疫情声誉受损，但公司新增金融产品，可能实现惊人转机，分析师维持买入评级 [2] 分组1：股价表现 - 过去一个月，投机股价格大幅上涨，HOOD股价接近52周高点 [3] 分组2：关键指标 - 最近一个季度，受市场波动影响，HOOD托管资产（AUC）环比回落2%，预计下一季度随市场反弹而上升 [6] - AUC同比增长34%，达到870亿美元，主要得益于持续的净存款和较高的股票估值 [7] - 净收入同比增长29%，但环比下降4%；净利息收入持续上升，基于交易的收入连续两个季度下降 [9] - 总净收入同比增长29%，达到4.67亿美元 [10] - 基于交易的收入同比下降11%，至1.85亿美元，主要因加密货币名义交易量下降 [12] - 预计下一季度基于交易的收入将实现稳健增长，得益于加密货币交易量的回升以及11月股票和期权交易量的稳定 [13] - 净利息收入激增，利率上升使保证金、客户现金余额和公司现金余额的利息收入均增长 [14] - 公司此前因基于交易的收入暴跌，调整后EBITDA在2021年末和2022年初转为负值，净利息收入的激增使其连续5个季度实现正调整后EBITDA [16] - 第三季度调整后EBITDA为1.37亿美元，过去12个月为4.85亿美元；调整后EBITDA利润率同比提高16个百分点，达到29% [17] - 若排除1.04亿美元的监管应计费用，公司本可连续第二个季度实现GAAP净利润；第三季度GAAP净亏损为8500万美元，扣除监管应计费用前的净利润为1900万美元 [19][20] 分组3：股份回购与现金状况 - 第三季度，公司从Sam Bankman - Fried的Emergent Fidelity Technologies回购5500万股，花费超6亿美元，流通股数量同比减少5.3% [21] - 截至季度末，公司企业现金为54亿美元，环比从63亿美元下降，主要因上述股份回购；较低的现金余额可能在短期内对净利息收入造成压力，管理层预计净利息收入将环比下降约2000万美元 [24] 分组4：业务发展与前景 - 管理层对Gold订阅服务推动未来增长表示乐观，为Gold会员提供未投资现金5%的年化收益率和IRA供款3%的匹配；Gold会员数量过去一年增长21%，6%的HOOD客户和12%的新客户是Gold订阅者，且平均AUC更高，更有可能在公司开设IRA [26] - 公司7月收购X1信用卡，预计2024年初为Gold客户推出相关服务，有望刺激AUC和收入增长 [27] - 公司曾是免佣金交易行业的先驱，近期推出24小时市场等新产品功能 [28] 分组5：估值分析 - 近期股价上涨后，HOOD市销率略高于6倍 [30] - 市场普遍预计2024年公司收入增长9.7%，之后增速迅速放缓；基于30%的长期净利润率和1.5倍的PEG比率，估值可能约为4.4倍市销率，但公司54亿美元的净现金余额占市值约47%，且若能重回领先经纪商地位，实现20%的营收增长，合理估值可能约为9倍市销率 [32]