文章核心观点 - 动物健康公司Elanco自2018年从礼来分拆上市后，虽有增长目标但利润率提升未达预期，Ancora持有约3%股份，推动利润率改善、董事会更新和CEO更换，有望带来股东价值提升 [1][3][6] 公司业务 - Elanco是动物健康公司，为农场动物和宠物提供预防和治疗疾病的产品与服务，业务分宠物健康和农场动物两类 [1] 股东情况 - Ancora是家族财富投资咨询公司和基金经理，管理资产87亿美元，另类资产管理部门管理约13亿美元，近年策略演变，现持有Elanco约3%股份 [1][3] - 2020年10月Sachem Head Capital Management对Elanco利润率提出质疑，12月双方达成合作协议，该机构获三个董事会席位，现两人留任 [2] 公司发展历程与目标 - 2018年Elanco从礼来分拆上市，首日股价较IPO价涨50%，管理层计划五年内营收增速达或超行业水平，利润率提高约1000个基点，目标2023年EBITDA利润率达31% [1] - 2019年8月20日Elanco宣布收购拜耳动物健康业务，称可扩大规模和改变业务组合，将利润率目标提前至2022年 [1] - 2020年管理层修改指引，预计2024年实现31% EBITDA利润率，称有成本节约但未带来利润率扩张 [1] 公司存在问题 - 过去五年管理层未改善利润率，收购拜耳业务出价过高，债务从可变利率转换为固定利率过晚致利息支出增加 [3] - 董事会未对管理层问责，2023年年会62%和71%投票股东反对两名董事选举，董事会未作改变 [3] 未来展望 - 下次年会Ancora有机会更换四名董事，包括CEO Jeff Simmons，可能提名三名行业董事和一名Ancora高管 [4] - Ancora在代理权争夺战中很可能赢得三个席位，有较大机会赢得第四个席位，即便Simmons保留董事会席位，大量反对票也会向董事会传达强烈信号 [4][5] - 董事会更新和管理团队更换，使毛利率从50%多提升到60%、EBITDA利润率提升到近30%，将大幅增加股东价值 [6]