文章核心观点 - 重申对惠普公司（HPQ）的买入评级，因其增长前景积极，有信心实现每股收益增长指引，本季度强劲的盈利表现也支持资本回报 [2] 财务与估值 - 2023年第四季度营收138.2亿美元，同比下降6%，但超出市场预期的137.9亿美元，主要得益于个人系统集团（PSG）94亿美元的营收和44亿美元的打印业务营收 [3] - 毛利润29.8亿美元，非公认会计准则（non - GAAP）息税前利润（EBIT）12.5亿美元，管理层重申2024财年非GAAP每股收益指引为3.25 - 3.65美元，自由现金流（FCF）指引为31 - 36亿美元 [3] 业绩预测 - 预计2024 - 2026财年销售额分别为546.17亿、562.56亿和579.43亿美元，同比增长3%；净利润分别为34.186亿、36.57亿和38.82亿美元，同比增长12.9%、7.0%和6.2% [4] - 预计2024 - 2026财年净收入转化为FCF的比例分别为98%、90%和90%，未来两年FCF收益率约22% [4] - 预计HPQ股票将维持当前估值水平，隐含股价33.89美元，较当前股价有13%的上涨空间，总回报率35% [4] 资本回报政策 - 公司承诺长期将至少100%的自由现金流返还给股东，前提是投资回报率更高的机会不出现且总杠杆率保持在EBITDA的2倍以下 [5] 行业与公司前景 - 宏观经济动荡使投资者担忧企业短期需求前景，但PC市场需求趋势相对稳定，PSG营收环比增长5%，个人系统需求有企稳迹象 [6] - AI PC将成为推动PC需求增长的强大催化剂，现有PC无法满足企业对AI功能的需求，预计未来三年PC行业将实现两位数增长 [6] - AI PC渗透率提高将推动平均销售价格（ASP）上升，非AI PC新产品推出也面临更好的定价环境，可能受高端笔记本和游戏本销售增长推动 [7] - 公司有望在2024年实现增长，原因包括库存消耗后PC需求可能复苏、AI PC带来中长期增长动力、公司市场份额增加以及ASP上升 [7] - 公司在盈利能力方面执行良好，在获取市场份额的同时未过度促销，也未面临重大定价压力，2024财年计划继续削减结构性成本 [8] 风险与结论 - 增长复苏的时间存在风险，若美国经济持续低迷，可能导致PC短期需求疲软 [9] - 重申对HPQ的买入评级，PC市场需求复苏、公司市场份额增加和产品向高价值转移支持2024年的积极增长前景，管理层的成本削减努力有助于实现每股收益目标和资本回报 [9]