文章核心观点 公司认为未来油市较为乐观，需求将持续增长，价格水平向好；天然气市场短期疲软，长期需求强劲；公司注重投资回报，维持现有活动水平，积极开发新兴项目，通过多种方式提升股东价值 [4][6][14] 行业展望 石油市场 - 需求方面，IEA预计明年需求增加110万桶/日，OPEC预计增长220万桶/日，需求将持续增长且强劲 [4] - 供应方面，OPEC有大量供应未投入市场，IEA预计非OPEC供应增长160万桶/日；按IEA数据，明年上半年供应有少量增加，下半年减少；按OPEC数据，全年供应减少，年底OPEC可增加供应 [5] - 美国供应去年增长超预期，但今年钻机数量同比下降20%，压裂机组数量降幅相近，库存井数量也下降，且去年大量生产导致今年产量难以维持高增长速度 [6] 天然气市场 - 美国天然气去年日产量同比增长约34 - 35亿立方英尺，因钻机数量增加，但随后活动随价格下降而缩减 [13] - 近期因暖冬需求下降，价格疲软，目前储存量比去年和五年平均水平高10% - 11%；2025 - 2028年LNG需求将带来7 - 10亿立方英尺/日的新增市场需求 [13][14] 公司运营与发展 资本支出与生产计划 - 对2024年油价持乐观态度，对天然气价格仍有担忧；维持现有活动水平以提升公司基础，不追求特定增长目标，2023年预计石油增长3%，油气当量增长8% - 9% [17][18] - 核心产区（特拉华盆地、鹰滩）活动基础稳固，新兴产区（粉河盆地、多拉多、尤蒂卡）中，尤蒂卡产区可能增加活动和钻井数量 [18][19] - 按40美元/桶油价进行投资，当前价格下回报可观，有助于改善公司财务表现 [20] 页岩成熟度与应对策略 - 行业内各产区油井质量随时间会下降，但公司注重持续改进，如鹰滩产区虽油井质量下降，但效率提高，经济效益仍强；特拉华盆地成熟度较低，新完井技术使生产率提高20% [22][23][25] - 公司不断增加库存，拥有超100亿桶油当量库存，发现成本低于当前折旧、损耗和摊销率；加大勘探力度，不仅关注国内，也在国际寻找机会，具备水平井和非常规油气田以及浅水近海区域钻探技能 [26][27] 新兴产区发展情况 尤蒂卡产区 - 公司在该产区油气窗口获得43万英亩土地，收集分析数据并应用技术，结果符合预期；已测试多口井，活动集中在有3D地震覆盖区域，基础设施初步建成，经济效益良好，还有13万英亩矿权 [36][37] - 最新四口井平均30天产量为2150桶油当量/日，液体占比85%；下一步计划增加活动、进行间距测试，今年预计增加钻井数量，逐步扩大开发 [38] - 产出为挥发性原油，油比重约48，市场前景好 [39] 多拉多产区 - 开发节奏平稳，去年因气价低减少活动和完井数量；长期看好天然气市场，希望利用该产区低成本优势和地理位置优势，维持一定活动水平以提升油井质量和了解产区情况 [41][42] - 去年开始建设自有基础设施，已铺设部分36英寸、100英里长的管道，今年下半年完工，可降低成本，提高经济效益 [44][45] - 公司目前每日以JKM价格出售约1.4亿美元天然气，2025年Cheniere的科珀斯克里斯蒂3期项目投产后，该价格下销售量将增至4.2亿美元/日，另有3亿美元/日按亨利枢纽加价合同出售；公司希望增加LNG市场份额，但会谨慎寻找战略机会 [48][49] 粉河盆地 - 公司在该产区拥有约36万英亩土地，2019年宣布开发，2020年因疫情减少活动；目前已建设基础设施，测试多个区域，最深的莫里层产气丰富，经济效益高，开发该层可获取浅层目标信息，目前有几口钻机作业，预计明年增加活动 [56][57] 产品组合与业务结构 - 公司本质仍是石油公司，2023年石油产量预计增长3%；多拉多等产区发展使业务组合天然气占比增加，但公司可同时运营油气业务，且仍拥有二叠纪、鹰滩等石油产区资产 [52][53][54] 资本分配策略 并购策略 - 公司自成立以来以勘探为主，拥有大量低成本资源库存，维持现有产量30年；认为目前勘探项目更有价值，并购可能稀释精力，除非有类似2016年耶茨交易的机会，否则更倾向于勘探 [59][60][62] 资本返还 - 目标是增加股东价值，通过有效投资、定期股息、特别股息或股票回购等方式返还现金；承诺将至少70%的自由现金流返还给股东，去年增加了股票回购，未来将根据市场和股价情况灵活操作 [66][67][68]