文章核心观点 - 2023年各公司纷纷将人工智能融入业务和产品，Zoom视频通讯公司构建多项AI功能，方舟投资认为其AI相关产品和服务或大幅提升营收并给出高目标价，但方舟投资预期可能过于乐观，不过Zoom仍具投资价值 [1][2][15] 分组1：Zoom的AI发展及方舟投资预期 - 方舟投资认为Zoom的AI相关产品和服务或大幅提升营收，分析师团队为其2026年股票设定1500美元目标价，意味着较当前股价有2139%的上涨空间 [2] - 方舟投资将资金投入Zoom，其是旗舰基金方舟创新ETF的第五大持仓股，也是方舟下一代互联网ETF的第四大持仓股 [3] 分组2：Zoom业务的重要驱动因素 - 方舟分析师认为Zoom业务最重要的驱动因素是将用户货币化的能力 [5] - 方舟预计Zoom核心视频会议服务的每用户平均收入（ARPU）将从2022年的113美元增至2026年的188美元，年化增长率约13.6%，但2023年前三季度未达该增速，企业客户同比增长约5%，总收入仅增长3% [6] - 方舟分析师认为每用户收入的真正增长将来自AI产品和服务，预计AI服务到2026年可使Zoom的ARPU提高50% - 100% [7][8] - Zoom于2022年推出Zoom IQ，还开发了会议摘要、高级聊天撰写工具等新功能，正在研发总结聊天线程、有效组织想法和实时翻译等功能，还计划用生成式AI开发销售培训 [9] 分组3：方舟投资预期的乐观之处 - 方舟投资不仅期望AI产品和服务推动每用户收入大幅增长，还预计Zoom能吸引更多付费用户，其模型预测付费用户转化率将从2022年的17%增至2026年的50%，但这一目标不太可能实现 [11][12] - 方舟预计Zoom到2026年营收达518亿美元存疑，虽适度的ARPU增长和略高的渗透率仍能支持营收扩张，但不太可能达到方舟分析师的预期水平 [13] - 方舟预计到2026年调整后EBITDA利润率升至42% - 46%，虽今年前九个月非GAAP运营利润率提高至39.4%，上升3.5个百分点，但不太可能再次实现这样的表现 [14] 分组4：Zoom的投资价值 - 即使没有2139%的上涨空间，Zoom仍是值得买入的股票，因其每年能实现年度经常性收入适度增长，且当前估值下是不错的投资机会 [15] - Zoom的订阅模式使其有潜力成为强大的自由现金流生产者，管理层预计今年自由现金流增长13%，该指标未来将持续攀升，当前股价仅为自由现金流的15.4倍，价格合理 [16] - 考虑到适度的营收增长和稳定的运营利润率，Zoom股票能为投资者带来稳定回报，下行风险不大，若方舟投资的展望接近准确，上涨空间巨大 [17]