文章核心观点 公司认为2023年行业面临挑战但市场挑战是暂时的，安捷伦凭借多元化业务、多增长驱动因素，在有吸引力的终端市场中，有望实现长期增长和为股东创造价值，且公司将继续执行平衡的资本配置策略，推动盈利增长快于收入增长 [2]。 公司概况 - 公司在2023年业务规模达68亿美元，过去四年复合年增长率为7%，盈利能力强，利润率为27.4%，过去四年平均每年增长100个基点，过去四年每股收益平均每年增长15% [3]。 - 业务中约40%为仪器业务，60%为服务、耗材、诊断测试和软件业务 [3]。 - 业务覆盖六个终端市场，制药是最大终端市场，过去四年实现两位数增长，占公司总业务约36%，在应用市场也有领先地位 [4]。 股东价值创造模式 - 公司将继续实现高于市场的增长，长期核心增长率预计为4% - 7%，成为创新领导者，提供全球规模的不同解决方案 [4]。 - 预计在未来周期内，运营利润率每年扩张50 - 100个基点，通过安捷伦业务系统、数字化投资和执行能力实现 [5]。 - 公司将继续平衡配置资本，推动盈利增长快于收入增长，自2015年以来，核心增长率提高到7%，运营利润率提高900个基点至27.4%，实现了7%的营收复合年增长率和15%的每股收益增长率 [6]。 资本配置情况 - 自2015年以来，公司运营现金流从每年略超5亿美元增长到2023财年的18亿美元，复合年增长率为17% [7]。 - 自2015年以来，公司投入超46亿美元用于推动未来增长，其中约30亿美元用于并购，目前约8%的总收入来自并购公司 [7]。 - 过去几年在NASD业务上投入16亿美元资本支出，自2015年以来向股东分配了18亿美元不断增长的现金股息，并进行了超50亿美元的股票回购 [8]。 未来市场展望 - 公司所处市场规模达650亿美元，长期增长率预计为4% - 6%，2024年市场增长可能是暂时的，2025年及以后有望实现增长 [9]。 - 市场增长驱动因素包括对人类健康、可持续世界、食品安全和水供应等方面的投资 [10]。 - 公司认为制药（尤其是生物制药）、生命科学研究市场、学术和政府市场、临床和诊断市场是优先投资领域，应用市场也有选择性机会，以及各市场的服务业务 [11]。 各终端市场情况 - 制药和生物技术市场：2023年制药市场下滑，但长期来看，人口结构变化、医疗保健支出增加、个性化药物成功、新药生产监测需求、核酸解决方案疗法增长等因素将带来新的测试需求和市场机会 [12][13]。 - 应用市场：公司在该领域处于领先地位，2023年业务增长3%，PFAS测试和先进材料等领域有增长驱动因素 [13]。 - 学术和政府市场：2023年增长6%，公司在该市场获得市场份额，资金环境良好，与制药和生物制药市场相关 [14]。 - 下游临床和诊断市场：呈低个位数增长，个性化疗法对伴随诊断的需求、癌症测试和治疗开发的投资增加，以及全球癌症病例增加推动了测试需求 [14]。 业务多元化优势 - 公司在全球五大主要地理区域过去四年实现了6% - 8%的增长，通过建立本地团队了解当地需求，具备全球竞争规模 [15]。 - 安捷伦CrossLab服务业务规模达16亿美元，过去四年复合年增长率为10%，64%（约10亿美元）的收入来自年度或多年服务合同，具有高增长、高利润率和可持续增长的特点 [16][17]。 重点业务发展情况 - 生物制药业务：自2019财年至2023财年，制药业务从16亿美元增长到24亿美元，生物制药业务几乎翻倍，占制药业务超40%，公司通过领先技术平台和工作流程，结合企业服务和数据管理等，在生物制药全产业链布局 [17][18]。 - NASD业务：2023年增长19%，收入达3.5亿美元，过去四年平均年增长率超30%，预计市场规模将从2023年的略超10亿美元扩大到2030年的超30亿美元，公司今年扩大了产能，有50多个临床项目处于不同开发阶段 [19][20]。 - 细胞分析业务：过去四年平均增长10%，业务规模约4亿美元（含服务），近期该业务被纳入诊断和基因组学部门，市场规模达50亿美元，预计增长5% - 7%，公司将加大在该领域的投资 [21][22]。 - PFAS测试业务：公司在该领域处于领先地位，市场规模约2.5亿美元，预计增长率为15% - 20%，随着监管加强和消费者关注增加，公司凭借专业知识和设备优势有望实现增长 [22][23]。 - 半导体和先进材料业务：该领域是公司的长期增长驱动力，市场规模约5亿美元，预计增长率为8% - 10%，公司在这些市场的领先地位使其受益于半导体本土化、电动汽车、储能和下一代电池等发展机遇 [24]。 其他业务亮点 - 公司通过数字化业务推动经常性收入增长和利润率扩张，目前加大了在人工智能方面的投入，包括收购Virtual Controls、降低生产线检查成本和辅助软件开发等 [25]。 - 公司在ESG方面表现出色，净零目标得到SBT验证，2014年以来COT降低33%，在27个国家和地区被认证为最佳工作场所，提供广泛的可持续发展解决方案，包括翻新产品业务，其产品具有环保认证，工程研发注重降低能耗和消除危险气体使用 [26][27]。 - 公司拥有独特的安捷伦文化，强调团队合作，以客户为中心，追求公司整体成功，这种文化有助于公司实现可持续竞争优势和市场领先地位 [28]。 业绩指引 - 2024财年全年净收入预计为67.1亿 - 68.1亿美元，核心收入增长率最高为1%，中点约为0.25% - 0.3%，每股收益为5.44 - 5.55美元；2024财年第一季度收入预计为15.55亿 - 16.05亿美元，每股收益预计为1.2亿 - 1.23亿美元 [29]。 问答环节要点 - 市场健康状况：市场未出现结构性问题，有稳定迹象，但部分终端市场（如QA/QC）增长缓慢，长期增长驱动力仍存在 [33]。 - 长期指引：公司认为5% - 7%的长期增长率仍然有效，过去四年复合年增长率处于该区间上限，公司未受市场短期波动影响提高指引，对服务业务和NASD业务等机会的分析使其对该增长率有信心 [35][36]。 - 2024财年指引：预计上半年与2023年下半年相似，第一季度为低谷，随后逐步改善，全年实现增长；地区方面，预计中国市场下降中个位数，美洲市场增长略高于2023年（2023年增长2%）；终端市场方面，预计制药市场恢复增长，化学和先进材料市场预计低个位数增长 [40][41]。 - 第一季度业绩较低原因：公司在第一季度数据中未考虑预算充裕因素，目前实际情况符合预期 [43]。 - 细胞分析部门调整：将细胞分析部门纳入诊断和基因组学部门是为了实现增长，整合现场团队，连接工作流程，该调整对公司整体指引影响不大，会使诊断和基因组学部门短期增长略低于正常水平，但长期增长积极 [46][47][48]。 - 仪器业务情况：2023财年第四季度LSAG仪器订单出货比在各地区（包括中国）均超过1，11月和12月业务发展符合预期；仪器市场中，R&D和部分新兴领域（如PFAS测试、先进材料）持续增长，QA/QC（主要是液相色谱制药市场）处于约24个月的周期中，目前处于周期中间阶段，预计中期实现中个位数增长；过去四年仪器业务（不包括耗材业务）复合年增长率为5% [51][53][56]。 - 中国市场情况：中国市场自2023年第四季度以来有稳定迹象，2024财年预计同比下降，主要受高基数影响，有望在2025年恢复增长；第一季度预计下降20%多，全年收入可能较为平稳，不排除实现正增长或持平，但未纳入指引；市场整顿对公司长期有利，目前影响已过去；中国是长期增长市场，公司产品对中国政府改善医疗、环境和食品安全至关重要 [59][60][63]。 - 制药和生物技术预算：客户受IRA影响，重新考虑临床试验节奏和上市时间，但影响是暂时的，客户仍在增加R&D投资，预计今年上半年IRA影响将基本结束 [67][68]。 - 并购和资本配置：公司采用“先建后买”的增长策略，对并购感兴趣，凭借公司增长、市值和稳健的资产负债表，有能力进行规模达40亿 - 50亿美元的大型生物技术交易 [70]。