文章核心观点 - 市场何时崩溃无人知晓 投资者应关注高质量公司 等待以合理价格买入机会 法拉利和爱马仕是高质量企业 虽当前股价较高 但长期持有有望获利 投资者可等待更合适价格买入 [1][2][23] 投资理念 - 投资者寻求购买全球最高质量公司 即具有高资本回报率和稳健至高速有机增长的宽护城河公司 高资本回报率与稳健营收增长结合是股票市场最大价值创造者 但此类公司低价买入机会稀少 投资者应预留部分现金 等待市场抛售或公司成长前的买入时机 [2] 法拉利公司 业务优势 - 产品有两年等待名单 体现真正的奢侈品属性 高需求下公司可控制增长速度 既能控制供应 也能选择客户 品牌忠诚度高 [3] - 过去5年营收复合年增长率为12% 过去3年为20% 息税前利润率达26.5% 投资资本回报率为21% 运用资本回报率为24% 远高于加权平均资本成本 且能在1.5年自由现金流内覆盖净债务 [5] 潜在风险 - F1车队自2008年以来未获胜 持续失利可能影响品牌传承 [6] 股价与股息 - 远期市盈率为44倍 股价已反映较多上涨空间 投资者认为35倍市盈率时是理想买入价格 [7] - 股息收益率低 但过去5年股息复合年增长率为16% [8] 爱马仕公司 业务优势 - 是行业内顶级奢侈品品牌 产品稀缺 历史悠久 可追溯至19世纪30年代 消费者购买新品需等待数月甚至数年 二手市场保值 除高价手袋外 其他合理价格奢侈品也能带动高端产品需求 [10][11][13] - 家族拥有六代传承 具备家族企业优势 符合麦肯锡报告中家族企业的9大特质 [15][17] - 过去5年营收复合年增长率近20% 过去10年为13% 息税前利润率随营收增长 运营杠杆大 高于同行 拥有强大定价权 不受通胀和衰退影响 投资资本回报率达50% 运用资本回报率达39% 资产负债表稳健 现金达90亿欧元 [18] 潜在风险 - 存在管理不善风险 若品牌价值因管理决策下降 可能出现类似古驰的问题 [21] 股价 - 当前预期市盈率45倍 虽高但仍合理 投资者认为36倍市盈率时是理想买入价格 [22] 结论 - 法拉利和爱马仕是高质量企业 具有护城河 几乎不可被颠覆 风险极低 长期来看 几乎任何价格买入都可能获利 但为获出色回报 需等待更合适价格 届时每个仓位将占投资组合约15% 理想情况是长期持有 股价过高时减持 [23]