文章核心观点 - 公司看好Tractor Supply Company（TSCO），因其专注农村市场、客户忠诚度高且战略举措利于未来增长，有望成为2024年核心持仓股 [80][82][83] 投资组合现状 - 工业股占股息增长投资组合超一半，房地产、能源和医疗保健次之，能源总持仓超11% [2] - 消费板块持仓最小，消费周期和消费防御板块各占不到5%，分别仅持有百事可乐和家得宝一只股票 [3][4][5] 消费板块投资考量 - 虽消费股持仓低，但因私人消费占美国GDP约68%，公司想增加消费板块持仓 [6] - 消费领域竞争激烈，公司倾向投资有宽阔护城河的公司，如通过诺福克南方等多式联运铁路公司及价值链上游公司间接投资消费领域 [9] 家得宝投资逻辑 - 因规模和商业模式购买家得宝，它是美国人DIY首选市场，仍是股息增长股，受益于渗透分散市场的能力 [10] Tractor Supply Company分析 公司特点 - 被形容为“农村版小家得宝”，与家得宝在规模、产品和选址上有差异，平均门店面积1.5 - 2万平方米，主要服务农村消费者，产品以牲畜和宠物用品为主，门店集中在小镇 [15][16] - 截至2023年有2333家门店，分布在49个州，战略上针对郊区、远郊和农村客户，围绕大城市布局门店形成同心圆，服务有土地、热爱户外和动物的客户群体 [17][19][20] 客户优势 - 核心客户多有土地和固定利率房贷，约85%拥有至少一只动物，对利率和价格敏感度低，在经济困难时期也不减少户外和动物相关消费 [25][26][27] 财务表现 - 2023年2月8日股息上调12%，目前季度股息每股1.03美元，股息率1.8%，高于标普500指数约40个基点，五年股息复合年增长率28%，预计今年每股收益10.39美元，派息率40% [30] - 预计年底净债务15亿美元，净杠杆率0.8倍EBITDA，信用评级为投资级BBB，资产负债表健康 [34][35] - 过去十年回购超五分之一股份，凭借稳健商业模式、稳定股息增长和积极回购，过去十年回报率超230%，跑赢市场 [37][40] 面临挑战 - 2023年第三季度可比销售额收缩0.4%，但摊薄后每股收益同比增长11%至2.33美元，不利天气导致销售额比预期低超1个百分点，消费者支出从商品转向服务 [45][48][51] 应对策略 - 预计2023年全年可比门店销售额持平，超35%门店采用Project Fusion布局，超420个园艺中心改造，收购Orscheln Farm and Home进展顺利，近50家门店转换为Tractor Supply品牌 [53][56][57] - 开设51家新门店，进行售后回租交易，有未来开店计划，利用售后回租释放资金实现高效增长 [60][61] - Neighbor's Club忠诚度计划会员超3200万，占销售额77%，公司计划进一步发展该计划以提高客户忠诚度 [64] - 改善最后一英里配送，强调批量配送，扩大配送网络并应用AI优化运营和利润率，借助Relex解决方案优化供应链 [65][67][68] 估值与前景 - 预计2023年每股收益增长4%，2024年增长3%，2025和2026年实现两位数增长，当前混合市盈率22.2倍，正常估值为22.7倍，有望实现10% - 11%的年回报率，经济和消费情绪反弹后可能达15% [72][74][77]