文章核心观点 - 继续给予中国玉柴国际有限公司股票买入投资评级，认为市场对其股票定价错误，鉴于中国重型卡车行业2024年前景良好，公司股票有望获得更高估值倍数 [1] 2023年12月中国重型卡车销售情况 - 2023年12月中国内地重型卡车销量环比下降30%至5万辆，但无需过度担忧 [2] - 2023年全年中国内地重型卡车销量同比大幅增长35%至约91万辆，可能是缺乏销售动力而非需求不佳影响了12月销售表现 [2] - 从同比销售数据对比看，存在季节性因素，12月是中国重型卡车行业的淡季 [2] - 2023年12月中国内地液化天然气重型卡车销售可能受“冬季供暖季”导致的液化天然气价格临时上涨的负面影响 [3] 中国重型卡车行业2024年展望 - 2023年中国重型卡车行业销售增长率高达35%，主要归因于从2022年疫情防控政策负面影响中强劲复苏 [4] - 内地卖方研究机构CMB国际预测2024年中国内地重型卡车销量将增长15%，主要驱动因素为“出口增长强劲”和“替换需求旺盛” [4] - 2023年12月中国重型卡车出口估计大幅增长25%，为2024年出口需求强劲的预期提供支撑 [4] - 假设重型卡车使用寿命为几年，鉴于2020年中国重型卡车销量达到约160万辆的峰值，未来几年内地重型卡车市场可能受益于更高的替换销售 [4] - 麦肯锡预计中国重型卡车行业将反弹并保持重要且稳定的商业基础，“高端化、电气化、自动驾驶”是支持未来销售增长的重要长期增长趋势 [4] 市场对中国玉柴前景的看法 - 投资者未将中国重型卡车行业的良好前景纳入中国玉柴的财务预测和估值指标 [5] - 中国玉柴2024财年的共识收入增长率为9.9%，比CMB国际对中国重型卡车市场15%的销售增长预测低510个基点 [5] - 市场目前对中国玉柴的估值较低，未来十二个月的企业价值/收入、企业价值/息税折旧摊销前利润和企业价值/息税前利润倍数分别为0.16倍、2.4倍和4.2倍 [5] 最终观点 - 认为中国玉柴的股票被低估，考虑到2024年中国内地重型卡车销量有望增长15%，公司应享有更高的企业价值/收入比率 [6] - 中国玉柴目前未来十二个月的企业价值/收入指标为0.16倍，低于其历史平均倍数0.26倍，预计未来市场意识到对其收入前景过于悲观时，公司股票将获得更高的估值倍数 [6]