文章核心观点 - Ares Management Corporation过去一年表现出色，主要得益于对私人信贷的重视，且私人信贷行业发展前景良好，公司在信贷策略上有优势，估值合理 [2][4][7] 公司表现 - 过去一年总回报率约57%，跑赢多数上市另类资产管理公司 [2] - 2023年第三季度表现显著，募资达219亿美元，全年新投资达534亿美元，约四分之三基金表现优于各自公共指数基准 [3] - 前九个月管理费及相关收益同比增长超20%，美国直接贷款业务募资116亿美元，欧洲第六只直接贷款基金达99亿欧元，另类信贷Pathfinder II基金募资66亿美元 [3] 行业趋势 - 过去十年私人信贷资产管理规模复合年增长率为14.8%，与私募股权相当，预计到2028年将以11%的年增长率增长，高于私募股权等 [4] - 机构投资者对私人信贷配置平均不足8%，零售投资者涉足更少，直接贷款收益率高且久期短 [4] 公司策略 - 截至2023年第三季度，约45%的资产管理规模来自直接贷款，过去五年直接贷款资产管理规模复合年增长率为24.4% [6] - 信贷基金占总资产管理规模的68%，贡献了56%的总管理费，直接贷款等在信贷资产管理规模中占比分别为67%/12%/17%/4% [6] 公司估值 - 过去五年经营稳健，管理费收入、相关收益和实现收入年均增长率分别为25%、35%和29%，过去一年股息每股增长27% [7] - 目前远期股息收益率为3%，远期市盈率为27倍，预计2024财年收益增长约30%，PEG比率约为0.9 [7] - 相对于资产管理人同行，市盈率有25%的溢价，但收益增长优势明显 [7]