Somerset Re CEO, Danish Iqbal, has been appointed to the Bermuda Long Term Insurers and Reinsurers (BILTIR) Board of Directors, effective November 1, 2025.Iqbal, who recently returned to Somerset Re, has held a variety of senior roles in the life re/insurance industry, working on pricing, valuation, risk, and ALM.Before rejoining the firm, he served as Chief Actuary at Aspida Re (formerly F&G Re).There, he was responsible for all actuarial functions and led F&G Re’s sale process to Ares Management Corporati ...

技术访问要求 - 为确保未来正常访问 需在浏览器中启用Javascript和cookies [1] - 若启用广告拦截器可能导致访问被阻止 需禁用广告拦截器并刷新页面 [1]

财务报告编制基础与关键绩效指标定义 - 公司根据GAAP要求合并其拥有控制性财务利益的实体，包括关联基金和可变利益实体(VIE)[12] - 公司采用“分部基础”和“非合并报告基础”等非GAAP指标来呈现业绩，以剔除合并基金和合资企业第三方投资者的影响[13] - 运营管理组(OMG)提供基础设施和行政支持，其收支不分配给运营分部，但公司评估业绩时会考虑其成本结构[14] - 资产管理规模(AUM)包括所管理基金的净资产值(NAV)、已提取和未提取债务、未动用承诺资本以及CLO的初始本金等[16] - 收费资产管理规模(FPAUM)是直接产生管理费的AUM部分，基于有限合伙人承诺资本、已投资本或投资组合价值等[16] - 有效管理费率为年化管理费除以期间平均收费AUM，不包括追补费用的影响[16] - 费用相关收益(FRE)是非GAAP指标，用于评估核心运营绩效，包含管理费和费用相关绩效收入[16] - 激励资格AUM(IEAUM)指可能产生业绩报酬的AUM，不论当前是否实际产生[16] - 激励产生AUM(IGAUM)指当前正在产生已实现或未实现业绩报酬的AUM[16] - 管理费基于所管理资产公允价值、总承诺、已投资本、总资产等特定百分比计算[16] - 公司运营部门包括信贷组、实物资产组、私募股权组、二级市场组和其他[171][172][173] - 公司采用非GAAP指标已实现收入（RI）和费用相关收益（FRE）评估各业务部门绩效[176][177][178] 收入表现（同比） - 第三季度总收入为16.576亿美元，同比增长46.9%[25] - 第三季度管理费收入为9.717亿美元，同比增长28.9%[25] - 第三季度绩效报酬收入为4.647亿美元，同比增长67.4%[25] - 前九个月总收入为40.966亿美元，同比增长56.1%[25] - 截至2025年9月30日的三个月总收入为16.576亿美元，较2024年同期的11.297亿美元增长46.7%[205][207] - 2025年第三季度管理费收入为9.718亿美元，相比2024年同期的7.536亿美元增长29.0%[205][207] - 2025年第三季度绩效报酬收入为4.647亿美元，较2024年同期的2.777亿美元大幅增长67.3%[205][207] - 2025年第三季度激励费收入为1.007亿美元，相比2024年同期的4864万美元增长107.0%[205][207] - 总管理费从2024年第三季度的7.57262亿美元增长至2025年第三季度的9.70606亿美元，增幅为28.2%[182] - 费用相关绩效收入从2024年第三季度的4426.9万美元增长至2025年第三季度的8540.3万美元，增幅为92.9%[182] - 截至2025年9月30日的九个月管理费总额为26.89267亿美元，较2024年同期的21.76738亿美元增长23.5%[185][188] - 截至2025年9月30日的九个月费用相关绩效收入为1.30151亿美元，较2024年同期的6955.3万美元增长87.1%[185][188] - 截至2025年9月30日的九个月总部门收入为31.97869亿美元，较2024年同期的24.52687亿美元增长30.4%[188] - 截至2025年9月30日的九个月实际绩效收入为2.05561亿美元，较2024年同期的1.54931亿美元增长32.7%[185][188] 利润与每股收益表现（同比） - 第三季度归属于Ares Management Corporation的净收入为2.889亿美元，同比增长143.9%[25] - 第三季度A类及无投票权普通股每股基本收益为1.15美元，去年同期为0.55美元[25] - 前九个月归属于Ares Management Corporation的净收入为4.731亿美元，同比增长65.2%[25] - 2025年第三季度净利润为5.386亿美元，较2024年同期的2.793亿美元增长92.9%[30][33] - 2025年前九个月累计净利润为8.880亿美元[30] - 公司2025年第三季度净收入为5.404亿美元，较2024年同期的2.807亿美元增长92.6%[205][207] - 归属于Ares Management Corporation股东的2025年第三季度净收入为2.889亿美元，相比2024年同期的1.185亿美元增长143.8%[205][207] - 归属于Ares Management Corporation股东的2025年前九个月净收入为3.972亿美元[209] - 2025年第三季度A类和非投票普通股基本每股收益为1.15美元，相比2024年同期的0.55美元增长109%[146] - 2025年前九个月A类和非投票普通股基本每股收益为1.64美元，相比2024年同期的1.31美元增长25%[146] - 2025年第三季度归属于A类和非投票普通股股东的净利润为2.63569亿美元，相比2024年同期的1.1846亿美元增长122%[146] - 2025年前九个月归属于A类和非投票普通股股东的净利润为3.97176亿美元，相比2024年同期的2.86425亿美元增长39%[146] - 公司税前利润在2025年第三季度为6.52亿美元，相比2024年同期的3.27亿美元增长99%[193] 费用与成本表现（同比） - 第三季度总费用为13.082亿美元，同比增长53.0%[25] - 补偿与福利费用从2024年第三季度的3.60013亿美元增长至2025年第三季度的4.93578亿美元，增幅为37.1%[182] - 一般行政及其他费用从2024年第三季度的1.25787亿美元增长至2025年第三季度的1.72426亿美元，增幅为37.1%[182] - 公司总合并费用在2025年第三季度为13.08亿美元，相比2024年同期的8.55亿美元增长53%[189] - 公司部门费用在2025年第三季度为4.55亿美元，相比2024年同期的3.41亿美元增长34%[189] - 截至2025年9月30日的九个月其他费用为1.7289亿美元，较2024年同期的5146.5万美元增长235.9%[185][188] - 截至2025年9月30日的九个月利息支出为1.26005亿美元，较2024年同期的1.04777亿美元增长20.3%[185][188] - 2025年第三季度股权激励费用总额为1.6013亿美元，相比2024年同期的8561.3万美元增长87%[148] - 2025年前九个月股权激励费用总额为5.83083亿美元，相比2024年同期的2.66267亿美元增长119%[148] 各业务部门表现 - 总费用相关收益从2024年第三季度的4.92294亿美元增长至2025年第三季度的6.88126亿美元，增幅为39.8%[182] - 信贷集团管理费从2024年第三季度的5.5745亿美元增长至2025年第三季度的6.51964亿美元，增幅为16.9%[182] - 实物资产集团管理费从2024年第三季度的1.05733亿美元大幅增长至2025年第三季度的1.77655亿美元，增幅为68.0%[182] - 私募股权集团管理费从2024年第三季度的4808.4万美元增长至2025年第三季度的9130.3万美元，增幅为89.9%[182] - 公司总实现收入从2024年第三季度的3.38756亿美元增长至2025年第三季度的4.55509亿美元，增幅为34.5%[182] - 截至2025年9月30日的九个月信贷集团管理费为18.54501亿美元，较2024年同期的16.0308亿美元增长15.7%[185] - 截至2025年9月30日的九个月实际资产集团管理费为4.84032亿美元，较2024年同期的2.99156亿美元增长61.8%[185] - 截至2025年9月30日的九个月部门费用相关收益为18.35461亿美元，较2024年同期的14.05584亿美元增长30.6%[185] - 公司费用相关收益在2025年第三季度为6.88亿美元，相比2024年同期的4.92亿美元增长40%[193] 资产与投资表现（期末余额同比/环比） - 截至2025年9月30日，公司总资产为270.32亿美元，较2024年12月31日的248.84亿美元增长8.6%[23] - 投资资产（含应计绩效收益）为57.56亿美元，较2024年12月31日的46.45亿美元增长23.9%[23] - 商誉大幅增加至34.37亿美元，较2024年12月31日的11.63亿美元增长195.6%[23] - 无形资产净值为21.66亿美元，较2024年12月31日的9.76亿美元增长122.0%[23] - 公司总投资从2024年12月31日的46.448亿美元增至2025年9月30日的57.558亿美元，增长24%[65] - 权益法投资占总投资的94.6%（54.463亿美元），其中业绩报酬权益占70.4%（40.536亿美元）[65] - 合并基金的投资公允价值从2024年12月31日的127.378亿美元降至2025年9月30日的112.542亿美元，下降12%[70] - 合并基金的投资公允价值从2024年底的121.87亿美元微降至2025年9月30日的112.54亿美元，下降7.7%[201][203] - 合并基金的投资公允价值从2024年12月31日的20.0亿美元增至2025年9月30日的27.5亿美元，增幅为37.5%[95] - 合并基金的未缴出资承诺从2024年12月31日的9.32亿美元增至2025年9月30日的23.3亿美元，增幅为150%[95] - 公司三级资产总额从2024年12月31日的4.354亿美元增长至2025年9月30日的1.286亿美元，增幅约195%[81] - 公司三级资产中，股权证券公允价值显著增加，从2024年末的4.112亿美元增至2025年9月末的6.247亿美元，增幅约52%[81] - 合并基金三级净资产总额从2024年12月31日的24.219亿美元增长至2025年9月30日的28.803亿美元，增幅约19%[83] - 合并基金三级资产中，股权证券公允价值从2024年末的18.299亿美元增至2025年9月末的22.270亿美元，增幅约22%[83] - 截至2025年9月30日，公司三级资产公允价值为6.566亿美元，主要估值技术包括贴现现金流（贴现率11%-15%）和蒙特卡洛模拟（波动率55%）[89] - 截至2025年9月30日，合并基金三级资产公允价值为28.804亿美元，主要估值技术包括贴现现金流（贴现率10%-20%）和市场法（账面价值倍数1.0x-1.7x）[89] - 截至2024年12月31日，公司三级资产公允价值为4.530亿美元，合并基金三级资产公允价值为24.237亿美元[93] 负债与债务表现（期末余额同比/环比） - 总负债为184.00亿美元，较2024年12月31日的174.86亿美元增长5.2%[23] - 债务义务为36.76亿美元，较2024年12月31日的25.59亿美元增长43.6%[23] - 应付绩效相关薪酬为29.93亿美元，较2024年12月31日的25.37亿美元增长18.0%[23] - 公司总债务义务从2024年12月31日的25.6亿美元增至2025年9月30日的36.8亿美元，增幅为43.6%[97] - 公司债务义务从2024年底的25.59亿美元增加至2025年9月30日的36.76亿美元，增长43.6%[201][203] - 应计绩效报酬从2024年底的25.37亿美元增至2025年9月30日的29.93亿美元，增长18%[201][203] - 合并CLOs的贷款义务公允价值从2024年12月31日的96.7亿美元降至2025年9月30日的75.9亿美元，降幅为21.5%[108] - 合并基金的CLO贷款义务公允价值从2024年底的96.72亿美元降至2025年9月30日的75.89亿美元，下降21.5%[201][203] - 合并基金的信贷设施未偿还贷款从2024年12月31日的2.75亿美元增至2025年9月30日的7.85亿美元，增幅为185.6%[111] 现金流表现 - 2025年九个月经营活动产生的净现金为37.506亿美元，相比2024年同期的19.835亿美元增长了89%[35] - 2025年九个月投资活动使用的净现金为17.826亿美元，主要由于收购活动支出17.262亿美元，而2024年同期仅为9.586亿美元[35] - 2025年九个月融资活动使用的净现金为29.700亿美元，而2024年同期为19.098亿美元[35] 收购活动（GCP International） - 公司于2025年3月1日完成对GCP International的收购，收购对价总额为39.105亿美元，包括现金17.876亿美元、股权16.579亿美元及或有对价4.651亿美元[51] - GCP收购产生的商誉价值为22.696亿美元，全部归属于实物资产集团部门，其中11亿美元可税前抵扣[54] - GCP收购相关的补偿成本在2025年九个月期间确认为4720万美元费用，并记录在薪酬和福利中[55] - 与GCP收购相关的股权补偿费用在2025年九个月期间确认为1.101亿美元[55] - 截至2025年9月30日，与未归属GCP股权收购对价相关的未来总补偿费用预计约为3.373亿美元，将在剩余加权平均3.0年内确认[55] - 2025年九个月期间发生的收购相关成本为3530万美元，已计入一般行政及其他费用[56] - 与GCP收购相关的或有负债（DC Earnout和Japan Earnout）公允价值从2025年3月1日的4.651亿美元增至2025年9月30日的5.076亿美元[116][117] - 2025年前九个月，或有负债公允价值变动导致其他收入（费用）净额中确认4250万美元支出[117] - 或有负债（DC Earnout和Japan Earnout）的公允价值为2.175亿美元[118]，相关补偿费用在截至2025年9月30日的三个月和九个月内分别为1470万美元和3270万美元[118] 其他重要事项 - 现金及现金等价物为4.97亿美元，较2024年12月31日的15.08亿美元下降67.0%[23] - 股东权益总额为44.74亿美元，较2024年12月31日的35.44亿美元增长26.3%[23] - 累计亏损由2024年12月31日的8.37亿美元扩大至2025年9月30日的12.19亿美元[23] - 第三季度净其他收入为3.029亿美元，去年同期为5225万美元[25] - 第三季度全面收益总额为5.356亿美元，归属于Ares Management Corporation的全面收益为2.864亿美元[28] - 截至2025年9月30日，公司总权益为86.063亿美元，较2024年12月31日的68.242亿美元增长26.1%[30][33] - 2025年第三季度普通股发行带来资本增加仅为1千美元[30] - 2025年第三季度资本投入为1.211亿美元[30] - 2025年第三季度股息及分派总额为4.530亿美元[30] - 截至2025年9月30日，B系列强制可转换优先股余额为14.608亿美元[30] - 2025年第三季度权益补偿相关项目为1.601亿美元[30] - 2025年第三季度因汇率变动产生的税后其他综合损失为459万美元[30] - 2025年9月30日累计赤字为12.187亿美元[30] - 截至2025年9月30日的九个月净收入为8.899亿美元，相比2024年同期的7.607亿美元增长了17%[35] - 公司从权益法投资中确认的净投资收入及已实现和未实现收益净额，在2025年第三季度为1.952亿美元，远高于2024年同期的809.3万美元[67] - 在截至2025年9月30日的九个月内，无形资产摊销费用为1.423亿美元，而2024年同期为8710万美元[62] - 在截至2025年9月30日的三个月和九个月内，公司记录了230万美元的非现金减值费用，涉及信贷集团内某些CLO的管理合同[60] - 截至2025年9月30日，公司按公允价值计量的金融资产总额为9.84亿美元，其中 Level III 资产为6.566亿美元[71] - 截至2025年9月30日，公司按公允价值计量的金融负债总额为5.322亿美元，主要为或有对价5.2805亿美元[71] - 合并基金总资产公允价值为112.572亿美元，其中二级资产56.274亿美元，三级资产28.804亿美元，NAV资产27.494亿美元[73] - 公司层面总资产公允价值

公司活动安排 - 公司联合总裁Kipp deVeer计划于2025年11月18日东部时间中午12点在Citizens金融服务会议上发表演讲 [1] - 演讲的实时音频网络直播将在公司官网的投资者资源部分提供 [1]

交易概述 - Ares Management Corporation通过旗下Ares Alternative Credit等基金完成收购Eni旗下能源转型企业Plenitude 20%的股份 [1] - 交易金额为20亿欧元 [1] - 此次交易对Plenitude的隐含企业价值超过120亿欧元 [1] 公司信息 - Ares Management Corporation是一家领先的全球另类投资管理公司 [1] - Plenitude是一家能源转型领域的领先企业 由Eni控制 [1]

公司ESG评级变动 - ARES的MSCI ESG评级由BBB级调升至A级 [1]

公司业绩表现 - 第三季度利润和收入实现增长，得益于信贷质量改善、创纪录的资金筹集以及平台投资活动增加 [1] - 资金筹集业务表现强劲，当季筹集300亿美元，过去12个月总筹集额达1050亿美元，超越此前930亿美元的纪录 [2][3] - 财富业务季度筹资创纪录，年初至今筹集约120亿美元 [4] - 当季部署资金约400亿美元，同样创下纪录，涉及二级市场、数字基础设施、资产支持金融和私人信贷等多个领域 [6] 增长驱动因素 - 私人市场存在长期结构性顺风，公司是高增长、高确定性领域的受益者，包括私人信贷、财富管理、保险和数字基础设施 [5] - 行业出现市场份额整合，有限合伙人将更多资金分配给更少的管理人，交易和资本流向大型平台 [5] - 公司在扩大分销和部署能力方面进行了重大投资 [6] 私人信贷业务健康状况 - 公司信贷账簿中按公允价值计量的不良资产率约为1%，按成本计量的不良资产率约为1.8%，远低于历史平均水平 [9] - 美国公司风险敞口的平均贷款价值比为42%，意味着有58%的企业价值作为底层缓冲，资本结构位置优越 [14] - 在核心私人信贷领域，贷款文件结构上不存在大量次级债权置后或债权人之间争夺优先受偿顺序的情况 [16][17] 行业趋势与市场定位 - 私人信贷市场集中度高，约65%的资本掌握在最大的管理人手中，且近期出现问题的故事中未见大型老牌机构身影 [12] - 将私人投资纳入401(k)退休金计划正在推进，这有助于多元化公司的筹资渠道，但并非行业转型性变化，核心仍是寻找优质投资机会 [18][19][20] 对市场担忧的回应 - 近期个别欺诈事件被视为巧合，宏观经济数据（如银行贷款损失准备金、信用卡违约率）并未显示周期末期的迹象 [8][9] - 认为风险可能集中在特定市场领域，如贸易融资、非优质消费信贷，或是一些机构为快速进入私人信贷而放松了承销标准 [10][11] - 需要区分在交易结束时为给予借款人增长灵活性而支付的实物利息，与因借款人流动性紧张而支付的实物利息 [13]

公司概况与业务板块 - 公司是全球领先的另类资产管理公司，提供多种投资策略 [1] - 业务板块包括可交易信贷、直接贷款、私募股权和房地产等 [1] - 在另类投资领域与黑石集团和阿波罗全球管理等公司存在竞争 [1] 分析师预期与股价目标 - 过去一年共识目标股价从19188美元小幅下降至18067美元 [2] - 过去一个月及一个季度目标股价保持稳定，显示近期分析师情绪平稳 [2] - 尽管近期股价上涨，分析师对公司盈利增长仍持积极展望 [5] 战略扩张与收入多元化 - 公司正扩大在能源基础设施领域的业务，并专注于私人财富和保险业务以实现收入多元化 [3][5] - 已完成重大能源交易，并为基础设施项目筹集53亿美元资金 [3] - 旨在吸引高净值客户以增强其高利润率业务 [3] 财务前景与增长动力 - 随着收购产生的协同效应生效，公司预计利润率将扩大 [4] - 强大的自由现金流收益率和稳健的股息增长为业务提供支持 [3] - 战略举措和强劲的财务状况为未来增长提供信心 [4]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [6][23] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [6][27] - 税后实现每股收入同比增长25% [22] - 实现收入总计4.56亿美元，同比增长34% [6][29] - 第三季度费用相关业绩收入（FRPR）为8500万美元，第四季度预计约为1.25亿美元，全年同比增长约17% [24][25] - 管理费相关业绩收入（未计FRPR）季度环比增长7.6% [27] - 补偿与福利费用季度环比增长4.6%，低于非第一部分管理费的增长速度 [27] - 第三季度FRE利润率为41.4%，预计全年FRE利润率将接近或略高于2024年水平 [28] - 公司宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20% [4] - 未实现业绩收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元属于欧式瀑布基金 [28] - 预计2025年和2026年合计将实现5亿美元的净已实现业绩收入（欧式基金），其中4.5亿美元将在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度初合计2亿美元 [28] - 有效税率在实现收入上为8.6%，符合8%-12%的预期范围 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略表现强劲，过去12个月主要策略回报率在10%至23%之间 [30] - 第三季度具体信贷策略总回报率分别为：亚太信贷7.2%，另类信贷5.6%，美国次级直接贷款4.8%，机会主义信贷4.2%，美国高级直接贷款2.6%，欧洲直接贷款2.3% [30] - 房地产领域，美洲房地产权益综合指数过去12个月总回报增长9.1%，多元化非交易型REIT年初至今净回报率为7.9% [30] - 另类投资组合管理基金（APMF）过去12个月总回报率为14.7% [31] - 信贷策略募集资金193亿美元，其中永续资本基金表现突出 [11] - 另类信贷方面，开放式核心另类信贷基金在9月30日的半年度认购中募集超过10亿美元，使其总AUM超过74亿美元 [12] - 房地产领域，第五只日本工业发展基金目标在2026年第一季度进行大规模首次交割，第11只美国增值房地产基金预计明年上半年将达到26亿美元的硬顶 [13] - 基础设施领域，第三只基础设施二级基金最终关闭，获得33亿美元股权承诺，相关工具总计资本池达53亿美元 [10] - 第六只基础设施债务基金首次关闭后，总资本（含相关工具和杠杆）达53亿美元，其中20亿美元为季度结束后募集 [11] - 财富业务方面，半流动性基金单月股权募集创纪录超过20亿美元，第三季度股权流入达54亿美元，创历史新高 [16] - 年初至今，半流动性财富策略总股权资本募集超过120亿美元，同比增长超过70% [16] - 多元化非交易型REIT本季度募集创纪录，1031交换计划市场份额超过20% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 总资产管理规模（AUM）增长至超过5950亿美元，同比增长28% [8] - 收费资产管理规模（FPAUM）增长至3680亿美元，同比增长28% [8] - 过去12个月募集资本超过1050亿美元，较可比去年同期850亿美元增长24% [7] - 第三季度总部署资本超过410亿美元，环比第二季度增长55%，较去年第四季度前高增长30% [8] - 可用干火药近1500亿美元 [9] - 财富业务中，约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [16] - 公司在半流动性产品行业募集资金市场份额超过10%，排名行业第二 [16] - 将2028年半流动性财富产品AUM目标从1000亿美元上调至1250亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为在许多增长最快的私募市场领域处于领先地位 [6] - 产品线多元化，市场上有约40只基金 [9] - 公司正受益于机构和个人投资者对私募信贷策略的持续高需求，以及对信贷以外领域兴趣的加速增长 [9] - 房地产业务受益于其强劲的业绩记录，部分有限合伙人（LP）正从其他房地产管理公司转向Ares [13] - 财富分销网络持续扩张，在80多个合作伙伴中，约半数目前仅分销一种产品，显示多产品扩张空间巨大 [18] - 公司认为财富投资组合向私募市场的结构性转变仍处于早期阶段 [18] - 公司积极投资于跨产品和地域的投资团队扩张 [40] - 公司认为其轻资产负债表、以管理费为中心的模式在潜在信贷周期中将表现良好 [39] - 公司是符合条件但尚未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入指数将对股东有利 [40] - 公司与另外八家管理机构共同发起了"Promote Giving"计划，承诺将部分基金业绩费捐赠给慈善组织 [20] - Ares Pathfinder系列基金已累计承诺超过4500万美元的慈善捐款，其中一半来自员工 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始在许多投资集团中复苏 [9] - 潜在的低短期利率应会鼓励赞助商利用改善的融资条件 [19] - 历史上，利率下降推动了部署活动的增加和收费AUM的加速增长 [19] - 第四季度及2026年并购量应会得到支撑 [19] - 信贷市场开放，银行家报告新交易活动增强 [19] - 买卖价差随着倍数上升和融资成本下降而收窄 [19] - 低利率环境对房地产策略有利，估值开始改善，交易活动增加，供需平衡改善，尤其是在物流和多户住宅领域 [19] - 数字经济的能源和数据中心需求存在强劲机会，需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位 [20] - 当前一些高调的破产或欺诈事件似乎是特殊和孤立的，并非信贷周期转向的迹象 [32] - 信贷组合保持健康，未看到信贷基本面恶化或修正活动变化表明周期即将转向 [33] - 如果信贷周期发生，Ares将受益，如同过去周期一样，因其有能力在资本稀缺时投资 [35][37] - 公司超过85%的年收入来自管理费，管理费和FRE通常与信贷损失隔离 [37] - 公司企业投资组合超过26亿美元，其中信贷资产约为3.31亿美元，相对于3680亿美元的收费AUM风险敞口极小 [37] - 在过去的衰退年份（2008-2009, 2020-2022）发行的基金，其回报率均超过了20年平均水平 [38] - 私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有意义的风险调整后回报，利差比交易替代品高出约225个基点 [39][53] - 公司对2025年收官感到兴奋，并认为进入明年势头非常强劲 [40] 其他重要信息 - 公司计划在下个月提交10-Q表格 [4] - 股息将于2025年12月31日支付给截至2025年12月17日的记录持有人 [4] - 公司预计从明年第一季度开始提高季度股息水平 [5] - 公司有810亿美元的AUM尚未开始收费，可用于未来部署 [23] - 有46亿美元的发展中资产尚未稳定，可能产生超过7.7亿美元的额外管理费 [23] - 公司预计GCP的整合将在2026年带来更好的利润率扩张，预计将接近年度利润率扩张指引0-150个基点的上限 [28] - 公司预计美式基金的更大量业绩费可能在2026年及以后确认 [28] - 在ARCC（Ares Capital Corporation），按公允价值计算的贷款不良率为1%，按成本计算为1.8%，较第二季度下降，并低于其历史平均水平100个基点 [33] - 美国直接贷款策略的EBITDA同比增长保持健康的两位数，利息覆盖率正在改善 [33] - 贷款价值比（LTV）保持保守，美国约为42%，欧洲约为48% [33] - 资产支持金融（ABF）策略中，非住宅消费资产占比不足5%，而整个行业接近三分之一 [34] - 另类信贷策略对次级消费资产的敞口可忽略不计（低于1%），其总汽车敞口（主要为优质）约占ABF AUM的1% [34] - 另类信贷的不良率基本为零 [34] - 超过90%的投资通过专有渠道或有限流程获取 [35] - 公司完成了对BlueCore的收购，预计将在第一季度完成全面收购，以增强其保险能力和系统性投资级（IG）能力 [73] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位和LP需求正常化的前景 [42] - 公司房地产业务是全球性的，是市场上第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台能力，专注于工业和多户住宅等高信念领域 [43] - 随着利率下降，房地产交易量通常增加，公司已看到部署活动显著增长（第三季度环比增长51%，同比增长78%），预计将成为交易量增长的主要受益者 [44] 问题: 关于明年的募资前景，考虑到大型旗舰基金的可能贡献和强劲的交易管道 [46] - 公司有信心今年将显著超过去年的930亿美元募资纪录，这反映了出色的业绩和全球分销网络的持续投资 [47] - 明年将完成当前市场中的一些大型基金（如机会主义信贷、房地产基金），并为旗舰信贷基金（如Pathfinder系列、高级直接贷款基金）让路 [48] - 产品组合向开放式基金、独立管理账户（SMA）、全球战略伙伴关系转变，以及保险业务的增长，使得年度募资基础水平持续提高，波动性降低 [48] 问题: 关于低基准利率可能导致私募信贷收益率下降，以及投资者反应和资金流向 [52] - 投资者对私募信贷的需求是基于其相对于交易替代品的回报，目前私募信贷利差仍显著高于贷款、债券和投资级市场，历史超额回报约225个基点 [53] - 历史经验表明，利率下降通常伴随信贷利差扩大和交易活动急剧增加，从而推动部署和费用增长，对业务是净顺风 [54] - ARCC的业务模式对利率下降不敏感，近期财富业务数据未显示投资者有负面反应 [54] 问题: 关于银行是否变得更加保守，以及新发起贷款的利差趋势 [56] - 公司通过广泛的市场覆盖（从低端中市场到高端市场）来应对银行行为，银行在高端市场的风险偏好收缩对公司影响较小 [57] - 第三季度观察到约25个基点的利差扩大，随着交易量回升和市场供需恢复平衡，利差可能趋于稳定或继续扩大，这对公司有利 [58][59] 问题: 关于GCP交易的整合进展和增长机会（基础设施、房地产） [61] - GCP整合进展顺利，房地产平台的扩展使公司成为全球前三大另类房地产管理人之一，具备规模优势和垂直整合能力 [62] - 数据中心机会尤其令人兴奋，公司已储备城市邻近地块，受益于云计算和AI需求，目前有约60亿美元资产正在开发 [63] - 自助仓储等业务也存在增长机会，GCP符合公司16%-20%的FRE增长和20%以上的RI增长目标 [64][65] 问题: 关于财富业务募资加速的原因，特别是海外市场的强劲表现 [68] - 财富业务势头强劲，拥有八种半流动性产品，持续增加分销伙伴和深化关系 [69] - 第三季度表现突出部分源于日本市场的正式启动带来了需求高峰，以及新基金（如ACI、SME）上线初期的前置需求 [70] - 第四季度预计仍将非常强劲（10月13亿美元，11月16亿美元），但可能略低于第三季度 [71] 问题: 关于收购BlueCore和其在保险能力方面的作用 [73] - 收购BlueCore是对现有主动管理贷款和债券业务的有趣补充，其系统化投资级能力将对 affiliated 保险平台和第三方客户产生价值 [73] - 预计全面收购将在第一季度完成，届时向全球投资者介绍其能力将产生显著协同效应 [74] 问题: 关于资产支持金融（ABF）市场的规模扩张方法和未来3-5年的来源渠道演变 [78] - 公司在非评级市场拥有最大业务之一，平衡投资级和非投资级部分，近100名员工通过直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议、甚至收购平台股权等方式进行 sourcing [79] - 银行相关的SRT、组合购买和远期流动协议是部署的主要驱动力，第三季度部署环比近乎翻倍，同比增长超过30%，管道强劲 [80][81] - 明年年初将推出新一期基金 [81] 问题: 关于本季度异常强劲的部署是否可重复，以及驱动因素 [83] - 部署增长源于交易市场复苏、强劲的经济基本面、利率下降预期以及有利的监管环境，并无特殊因素 [84] - 部署广泛分布于各个业务和地域，而非单一资产类别驱动，预计这种广泛性将持续 [84] 问题: 关于投资组合管理和workout能力对回收结果的重要性，以及历史回收率 [87] - 低贷款价值比（LTV）提供了在资产表现不佳时获取股权价值的期权，公司30年历史中因此对回报有超过100个基点的正面影响 [88] - 庞大且经验丰富的投资组合管理和重组团队（美国约65人，欧洲约35-40人）以及充足的干火药是捕获此价值的关键 [88] - 历史回收率（以投入资本倍数MOIC计）在美国直接贷款中约为93%，在欧洲直接贷款中约为95% [89] 问题: 关于近期行业欺诈事件是结构性問題还是周期性現象，以及对零售投资者的影响和财务顾问的关切 [91] - 从大型银行和信用卡公司的数据来看，并未发现信贷恶化的普遍迹象，事件可能是特殊和巧合的 [92] - 可能是由于行业增长和新参与者/小平台为竞争而承担非常规风险所致，但行业资产主要集中在注重风险和控制的大型平台手中 [93][94][95] - 公司自身ABF业务有明确的投资禁区（如贸易金融），以规避欺诈风险，目前不认为这是行业性问题的信号 [93][95]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [6][23] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [6][27] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [6][29] - 资产管理规模（AUM）增长至超过5950亿美元，付费AUM（FPAUM）增长至3680亿美元，均同比增长28% [8] - 本季度宣布每股季度股息为1.12美元，较去年同期增长20% [4] - 本季度新增资本募集超过300亿美元，为历史最高季度记录 [6][7] - 年初至今募集资本超过770亿美元，过去12个月募集超过1050亿美元，较可比去年同期增长24% [7] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [8] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元来自欧式瀑布基金 [28] - 费用相关绩效收入（FRPR）本季度为8500万美元，预计第四季度约为1.25亿美元，全年同比增长约17% [24][25] - 补偿与福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增长率 [27] - 第三季度费用相关收益（FRE）利润率为41.4% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：本季度募集193亿美元，永续资本基金表现强劲 [11] 过去12个月主要策略产生10%-23%的回报 [30] 季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%，另类信贷5.6%，美国次级直接贷款4.8%，机会型信贷4.2%，美国高级直接贷款2.6%，欧洲直接贷款2.3% [30] - 基础设施策略：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本池 [10] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [11] 过去12个月各种基础设施产品募集超过100亿美元 [11] - 另类信贷：开放式核心另类信贷基金在9月30日半年度认购中募集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [12] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [12] 首只专业医疗基金最终关闭，总可用资本15亿美元 [12] - 房地产策略：第五只日本工业发展基金目标在2026年第一季度实现重大首次关闭 [13] 第11只美国增值房地产基金可能达到26亿美元硬顶 [13] ACOF VII最终关闭，承诺总额达38亿美元 [13] 美国房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1% [30] 多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [30] - 财富业务：半流动性基金8月单月股权资本募集创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史最高 [16] 年初至今半流动性财富策略总股权资本募集超120亿美元，同比增长超70% [16] 第三季度市场份额超10%，行业排名第二 [16] 多元化非交易型REIT本季度募集创纪录，受行业领先的1031交换计划推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富业务约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [16] - 体育和基础设施产品在加拿大、中东和亚太等关键地区的RIA和家族办公室中获得早期发展势头 [16] - 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [44] - 基础设施团队已在北美和欧洲承诺25亿美元资本 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计将显著超过去年的930亿美元募集记录 [8] - 公司拥有近1500亿美元的干火药可用于新的部署机会 [9] - 公司产品线包括约40只基金在市场中 [9] - 财富业务将2028年半流动性产品AUM目标从1000-1250亿美元上调 [17] - 公司拥有80多个合作伙伴关系，其中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [18] - 公司认为财富投资组合向私募市场的结构性转变仍处于早期阶段 [18] - 公司积极投资于跨产品和地域的投资团队扩张 [40] - 公司是符合条件但未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入指数将对股东有利 [40] - 通过GCP整合，房地产平台扩展为全球第三大机构房地产管理人，具备垂直整合能力 [43][62] 数据中心业务拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点 [63][64] - 收购BlueCove和Liquid Credit以补充保险能力和系统投资级能力，预计将在第一季度完成 [73][74] - 资产支持金融业务通过直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议以及收购平台股权等方式进行规模化 sourcing [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，公司投资管道保持在接近纪录水平 [9] - 潜在短期利率下降应鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差正在收窄 [19] - 历史上，利率下降推动了部署活动增加和付费AUM加速增长 [19] - 较低利率有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加，物流和多户住宅的供需平衡改善 [19] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲机会 [20] - 预计第四季度和2026年并购量将保持强劲 [19] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有吸引力的风险调整后回报 [39] - 公司信贷组合保持健康，未看到信贷基本面恶化或修正活动变化表明周期转折 [32][33] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型将有望表现出色并加速增长 [35][36][37][38][39] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起"Promote Giving"计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织 [20] Ares Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款，其中一半来自员工 [21] - 公司预计2025年和2026年合计将实现5亿美元的净已实现绩效收入（欧式基金），其中约4.5亿美元将在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [28] - 公司预计GCP整合将在2026年带来更好的利润率扩张，接近年度指引0-150个基点的上限 [27] - 多元化非交易型REIT有望在第四季度产生少量FRPR，并可能在明年产生FRPR，估计在当前年化水平下可产生约3000万美元的总FRPR或约1200万美元的净FRPR [26] - 工业非交易型REIT也可能在2026年超过其高水位线 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位 [42] - 房地产业务是全球第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台，主要集中在工业和多户住宅领域 [43] 随着利率下降，房地产交易量开始增加，公司部署环比增长51%，同比增长78%，预计将成为交易量增加的主要受益者 [44] 问题: 关于明年的募资展望，考虑到竞选募资的贡献和交易管道 [46] - 公司有信心今年将超过之前的930亿美元纪录，反映了出色的基础业绩和投资者需求 [47] 明年将完成一些大型基金的募集，并为旗舰信贷基金让路，产品组合向开放式基金、SMA等转变提高了年度募资的基数，预计增长不会放缓 [48][49] 问题: 低收益率对私募信贷募资的潜在影响 [52] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报 [53] 历史经验表明，利率下降时信贷利差通常会扩大，交易活动会增加，对业务是净顺风 [54] ARCC的商业模式对利率下降不敏感 [54] 问题: 银行是否变得更加保守以及新发起利差趋势 [56] - 公司在私募信贷市场各领域均有广泛布局，银行行为对专注于核心中端市场的公司影响较小 [57] 第三季度利差扩大约25个基点，随着交易量增加和市场供需恢复平衡，利差可能趋于稳定 [58][59] 公司在对市场上端的行为有良好对冲 [59] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会 [61] - GCP整合进展顺利，扩大了房地产平台规模，使其成为全球主要参与者 [62] 数据中心业务拥有高质量的城市邻近站点土地储备，约60亿美元在建项目，将是未来基金的基础 [63][64] 自助仓储业务等也存在增长机会 [64] GCP符合公司16%-20% FRE增长和20%以上RI增长的目标 [65] 问题: 财富业务募资加速的原因和可持续性 [68] - 财富业务有八种半流动性产品，持续增加分销伙伴 [69] 第四季度势头强劲，10月和11月分别募集13亿和16亿美元，但可能略低于第三季度，部分原因是日本市场启动和新基金前期需求 [70][71] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit对保险能力的补充 [73] - 对BlueCove的少数投资始于2023年，其AUM从18亿美元增长至55亿美元 [73] 此次收购将补充现有的主动管理贷款和债券业务，为保险平台和第三方客户增加系统IG能力，预计第一季度完成 [73][74] 问题: 资产支持金融市场的规模化方法和sourcing渠道演变 [78] - 公司是非评级市场最大的业务之一，平衡IG和非IG部分 [79] sourcing方式包括直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议、收购平台股权等 [80] 第三季度部署环比近翻倍，同比增长超30%，管道显著 [81] 明年年初将推出新一期基金 [81] 问题: 本季度部署强劲增长的原因和可重复性 [83] - 部署增长源于交易市场复苏、强劲的经济基本面、利率下降前景以及亲商的监管环境 [84] 部署广泛分布于各业务和地域，非单一资产类别驱动，预计这种广泛性将持续 [84] 问题: 投资组合管理和workout能力对直接贷款业务结果的重要性及历史回收率 [87] - 投资组合中的低贷款价值比提供了在资产表现不佳时捕获股权价值的可选性 [88] 公司拥有市场最大的投资组合管理和重组团队，美国约65人，欧洲约35-40人 [88] 历史数据显示，美国直接贷款回收率约为93%（MOIC），欧洲为95% [89] 问题: 近期行业欺诈事件是结构性问题的迹象还是对零售投资者的担忧 [91] - 近期欺诈事件似乎是特殊和孤立的，大型银行和信用卡公司的数据并未显示信贷担忧上升 [92] 可能是行业增长和新参与者为竞争而承担不应承担的风险所致 [93] 行业资产主要集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构 [94][95] 目前没有迹象表明这是周期转折的信号 [95]