文章核心观点 - 分析师看好金融股，但认为很多金融股长期风险回报不佳，因此聚焦高度差异化金融公司，如洲际交易所（ICE），认为其是出色长期投资标的，若市场回调是买入良机 [2][6][13] 金融行业情况 - 金融股长期表现往往不佳，主要因衰退期间会大幅抛售，但也有表现优异阶段 [4] - 金融精选板块SPDR ETF（XLF）四分之一持仓为银行股，美国虽有世界顶级银行，但衰退期间表现差，且很多金融公司缺乏护城河，银行和金融服务行业竞争激烈，易受颠覆者影响 [5] 洲际交易所（ICE）概况 - ICE是市值730亿美元巨头，2023年前主要运营三个业务板块，交易所板块营收占比三分之二，收购黑骑士（Black Knight）未体现在相关数据中 [15][17][18] 业务板块情况 交易所板块 - 运营受监管交易和清算场所，交易场所包括13家受监管交易所和6家清算所，分布于全球主要市场中心，涵盖纽约证券交易所 [20] 固定收益和数据服务板块 - 提供固定收益定价、参考数据、指数、分析、执行服务、全球信用违约互换（CDS）清算和多资产类别数据交付解决方案 [20] 抵押贷款技术板块 - 旨在解决美国住宅抵押贷款市场低效问题，提供技术平台，涵盖从申请到结算及二级市场的先进数字工作流程工具 [21] 公司发展战略与举措 - 公司发展战略关键是从能源平台向多元化实体转变，拥有ICE布伦特原油产品，目前有三个不同业务板块 [22] - 收购是增长重要因素，如9月成功完成对黑骑士收购，扩大在抵押贷款领域业务，符合多元化战略，尤其关注抵押贷款相关解决方案 [23][25][26] - 黑骑士在人工智能和数据分析领域有重要影响力，其AI模型融入ICE运营，为创新解决方案奠定基础，尤其在抵押贷款领域 [29][30][31] - 收购黑骑士可扩大服务、数据与分析、消费者参与等方面潜在市场规模，整合服务和发起系统可降低工作流程成本，还能实现交叉销售 [32] - 即便无收购增长，公司也有能力拓展现有服务，如能源交易业务，特别是石油领域，业务已多元化，包括中东穆尔班原油和代表休斯顿离岸WTI的HOU合约 [34][35][36] - 公司紧跟能源发展趋势，在欧洲能源危机升温时推出西北欧液化天然气期货 [38] - 在固定收益市场，公司进入市政债券等利基领域交易取得成功，还向基于订阅的收入模式转变，以增强业务弹性和股东价值 [40][41][42] 财务表现与股东回报 - 2006 - 2022年公司调整后每股收益年均增长16%，今年调整后每股收益达创纪录的1.46美元，同比增长11%，净收入达20亿美元，按预估基础计算增长4%，主要因交易所板块期货平台收入增长22% [45][47][48] - 公司有出色股息增长和股票回购历史，目前季度股息为每股0.42美元，收益率1.3%，2023年2月股息上调10.5%，五年股息复合年增长率11.8% [49][51][52] - 2024年预计产生37亿美元自由现金流，占市值5.1%，派息率25%，今年预计净债务降至102亿美元，相当于3.3倍EBITDA，2025年可能降至2.7倍EBITDA [56][57] 估值与投资建议 - 股票经近期上涨后仍具吸引力，混合市盈率22.8倍，正常估值24.8倍，预计2023 - 2025年每股收益分别增长5%、5%、12%，之后可能增至15%，有望实现长期两位数每股收益增长 [59][60] - 分析师虽持有芝商所（CME）股票，但也想持有ICE股票，认为其是出色金融复利公司，适合其供应链关键股票投资组合，因认为市场超买，暂不买入，希望市场回调时买入，维持买入评级 [62][63][67]