布伦特原油期货市场持仓 - 截至1月27日当周，布伦特原油投机者的净多头头寸增加29,947份合约，总持仓达到246,917份合约 [1] 汽油期货市场持仓 - 截至同一报告期，汽油投机客的净多头头寸增加7,479份合约，总持仓达到74,062份合约 [1]

文章核心观点 - 文章旨在比较Coinbase Global Inc (COIN)与Intercontinental Exchange (ICE)在特定市场环境下的长期增长前景 核心驱动因素包括市场波动性增加 美国前总统特朗普支持性的经济与加密政策 数字资产接受度提高 交易所业务多元化以及零售交易增长 [1] - Coinbase作为美国最大的受监管加密货币交易所 有望从市场波动加剧和数字资产估值上升中获益 [1] - Intercontinental Exchange作为全球领先的受监管交易所运营商 凭借其强大的产品组合 广泛的风险管理服务 成本协同效应和稳健的资本状况实现增长 [2] Coinbase Global Inc (COIN) 分析 - 公司有望从前总统特朗普的亲加密立场及推动更清晰的数字资产监管框架中受益 [3] - 长期战略是转型为“全能交易所” 提供基于加密原生基础设施的广泛金融服务 [3] - 产品生态系统持续扩张 包括在Base网络上支持Solana 开放去中心化交易所交易以改善对Solana生态资产的访问 简化跨资产转账 以及在美国受监管的衍生品平台上推出与柴犬币挂钩的期货 [4] - 扩大另类加密货币产品供应 并引入预测市场和代币化股权等新产品 旨在降低对传统现货交易的依赖并吸引更广泛的用户群 [4] - 增长战略超越交易 核心包括旨在支持可扩展的现实世界链上应用的低成本Layer 2区块链Base 以及将稳定币定位为核心金融基础设施 [5] - 通过Coinbase Payments 公司寻求利用稳定币实现更快 成本更低的在线支付 以减少商户对传统卡网络的依赖 [5] - 与Kalshi合作进入预测市场 突显了其多元化收入并利用事件驱动交易的举措 [5] - 并购是扩张的重要组成部分 包括为加强在预测市场的影响力而待收购The Clearing Company 这是其2026年的第十次收购 [6] - 与传统金融机构深化联系 与摩根大通 花旗和PNC合作 并就稳定币 托管和加密交易计划与美国主要银行进行讨论 [6] - 公司面临运营和交易成本上升带来的利润率压力 盈利仍对加密市场波动敏感 [7] - 但其不断扩大的生态系统 战略性收购和改善的监管背景支持了其长期增长前景 [7] Intercontinental Exchange (ICE) 分析 - 公司通过集成平台提供全面的产品和风险管理服务 包括交易执行 市场数据 清算以及交易前后处理 [8] - 多样化的产品供应及执行良好的战略收购 有助于加强和多元化其收入来源 [8] - 作为全球第二大固定收益指数提供商 管理着超过5,000个指数 涵盖超过1万亿美元的基准资产管理规模 [9] - 公司有望从美国住宅抵押贷款市场的快速数字化中受益 该市场旨在解决抵押贷款发起过程中的低效问题 [10] - 运营着美国最大的抵押贷款网络 预计通过将Ellie Mae整合到ICE Mortgage Technology中进一步扩大抵押贷款业务 [10] - 拥有强大的全球数据服务平台 由持续利率波动驱动的更高市场活动 指数业务的稳健表现 定价和参考数据的持续增长 ICE全球网络的扩张以及桌面 数据流和衍生品分析业务的强劲表现 预计将支持数据收入增长 [11] - 拥有通过收购促进增长并实现费用协同效应的良好记录 这些收购增强了产品供应 支持了盈利增长 并符合其长期股东价值创造战略 [12] - 拥有风险敞口有限的强劲资产负债表 提供了财务稳定性并支持持续的战略投资 [12] - 近年来运营费用呈上升趋势 限制了利润率扩张 产品开发和技术升级的持续投资可能在短期内使费用保持高位 [13] - 尽管公司已降低债务水平 但其杠杆和利息覆盖指标仍弱于行业平均水平 [13] 财务与估值比较 - Zacks对COIN 2026年收入的共识预期意味着同比增长11.6% 每股收益预期意味着同比增长27.3% 过去七天每股收益预期下调了1% [14] - COIN每股收益预期数据：当前季度(2025年12月)为1.15美元 下一季度(2026年3月)为1.34美元 当前年度(2025年)为7.89美元 下一年度(2026年)为5.74美元 [15] - Zacks对ICE 2026年收入的共识预期意味着同比增长6.1% 每股收益预期意味着同比增长9.4% 过去七天每股收益预期向上修正了1美分 [15] - ICE每股收益预期数据：当前季度(2025年12月)为1.67美元 下一季度(2026年3月)为1.86美元 当前年度(2025年)为6.79美元 下一年度(2026年)为7.43美元 [16] - 过去六个月 COIN股价下跌了42.1% 而ICE股价同期上涨了19.7% [16] - Coinbase基于未来12个月收益的市盈率为34.4倍 低于其过去三年中位数46.1倍 [17] - ICE基于未来12个月收益的市盈率为23.5倍 高于其过去三年中位数22倍 [17] 结论与综合评估 - Coinbase拥有多元化的收入基础 包括交易费 质押 托管服务和衍生品 所有这些都受到机构需求增长的支撑 公司正不遗余力地成为任何数字资产交易或提供与加密或数字资产相关金融服务的一站式目的地 [18] - ICE依靠其引人注目的产品组合和广泛的风险管理服务（这也确保了收入流）以及战略性收购 稳健的资产负债表和有效的资本配置来实现增长 其股息历史令人印象深刻 在过去六年中股息增加了一倍以上 [19] - 根据Zacks排名 COIN目前为第4级（卖出） 而ICE为第3级（持有） 因此ICE排名领先于COIN [19]

洲际交易所农产品期货主力合约价格变动 - 当地时间1月29日，洲际交易所农产品期货主力合约收盘多数下跌 [1] - 原糖期货价格持平，收于14.71美分/磅 [1] - 棉花期货价格下跌0.42%，收于63.46美分/磅 [1] - 可可期货价格上涨1.93%，收于4230.00美元/吨 [1] - 咖啡期货价格下跌1.71%，收于345.00美分/磅 [1]

洲际交易所创始人杰弗里·斯普雷彻的商业哲学 - 杰弗里·斯普雷彻将史蒂夫·乔布斯视为“导师” 并从他身上学到了关于职业成功的关键一课 即领导者不一定要亲自发明或编写代码 而是“策划”身边聪明人的想法 [1] - 斯普雷彻认为 成功的秘诀在于“让自己身边围绕着有好主意的优秀人才 然后策划他们 摒弃愚蠢的想法 拥抱好的想法” [5] 斯普雷彻的收购与增长战略 - 洲际交易所首席执行官领导了大约50次收购 并认为“购买别人的辛勤工作和许多人做出的牺牲”并扩大规模 比从零开始要容易得多 [3] - 在20世纪90年代末 斯普雷彻以仅1000美元的价格从沃伦·巴菲特的MidAmerican Energy手中收购了一个濒临破产的电子交易平台 [4] - 他将该平台发展为洲际交易所 二十多年后 公司市值达到980亿美元 拥有超过12000名员工 并已拥有纽约证券交易所超过十年 [4] 成功企业家的领导力共识 - 史蒂夫·乔布斯曾表示 他致力于将最聪明的人才引入他的项目 并让他们掌舵 “雇佣聪明人是为了让他们告诉我们该做什么” [6] - 伯克希尔·哈撒韦的投资传奇人物沃伦·巴菲特认为 成功的关键是与你希望效仿的优秀人才共度时光 [7] - 巴菲特拥有1430亿美元净资产和六十年工作经验 他理解人际关系对职业生涯的影响力 优秀的人会将他们的一些“魔力”传播给他人 [7]

公司近期活动 - 公司首席财务官Warren Gardiner将于美国东部时间2月9日星期一上午11:20在瑞银金融服务会议上发表演讲 [1] - 演讲将通过网络直播实时播出并提供回放 可在公司投资者关系和媒体网站部分访问 [1] 公司业务概览 - 公司是财富500强企业 设计、构建和运营连接人们与机遇的数字网络 [2] - 公司提供跨主要资产类别的金融技术和数据服务 帮助客户获取提高透明度和效率的关键工作流程工具 [2] - 公司运营期货、股票和期权交易所（包括纽约证券交易所）以及清算所 帮助人们投资、筹集资本和管理风险 [2] - 公司提供全球最大的能源和环境产品交易与清算市场之一 [2] - 公司的固定收益、数据服务和执行能力提供信息、分析平台 帮助客户简化流程并抓住机遇 [2] - 通过ICE抵押贷款技术部门 公司正在变革美国住房金融 覆盖从初始消费者接触到贷款发放、结算、登记以及长期服务关系的全过程 [2] - 公司的商标包括Intercontinental Exchange, ICE, ICE block design, NYSE和New York Stock Exchange [3]

洲际交易所农产品期货主力合约价格变动 - 原糖期货主力合约收涨，涨幅为1.49%，结算价报14.96美分/磅 [1] - 棉花期货主力合约收跌，跌幅为0.61%，结算价报63.91美分/磅 [1] - 可可期货主力合约收涨，涨幅为0.04%，结算价报4450美元/吨 [1] - 咖啡期货主力合约收涨，涨幅为0.09%，结算价报3.478美元/磅 [1]

洲际交易所公司 - 公司是领先的全球交易所和清算所运营商，并拥有抵押贷款技术公司Ellie Mae [1] - 公司报告2024年第一季度调整后每股收益为1.95美元，超过市场普遍预期的1.81美元 [1] - 公司第一季度净收入为22亿美元，同比增长8% [1] - 公司第一季度调整后净收入为24亿美元，同比增长7% [1] 加密货币行业与相关公司 - 稳定币USDC的流通供应量在2024年第一季度增长了近16%，从约270亿美元增至超过330亿美元 [1] - 稳定币总供应量在2024年第一季度增长了15%，达到约1610亿美元 [1] - 加密货币交易所Coinbase报告2024年第一季度净收入为16亿美元，同比增长超过115% [1] - Coinbase第一季度净利润为12亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为10亿美元 [1] - Coinbase第一季度交易收入为10亿美元，其中消费者交易收入为9.35亿美元，机构交易收入为8500万美元 [1] - Coinbase第一季度订阅和服务收入为5.11亿美元，同比增长超过32% [1] 原油市场 - 西德克萨斯中质原油期货价格在5月10日当周下跌超过1%，收于每桶78.26美元 [1] - 布伦特原油期货价格在5月10日当周下跌约1%，收于每桶82.79美元 [1] - 原油价格下跌部分归因于美国消费者信心指数降至六个月低点，引发对石油需求的担忧 [1] - 美国能源情报署报告显示，截至5月3日当周，美国商业原油库存减少140万桶 [1]

行业趋势：金融市场向全天候交易演进 - 新一代投资者认为传统市场交易时段是过时的概念 传统股票与24/7交易的数字资产之间的界限正在消失 [3] - 传统金融巨头正积极进军全天候交易经济 洲际交易所对Polymarket的10亿美元投资使预测市场成为合法资产类别 并凸显其不依赖传统清算窗口的全天候运行能力 [4] - 洲际交易所于2026年1月中旬透露 正在开发用于股票交易和结算的代币化平台 [4] 公司战略：洲际交易所的扩张与财务 - 洲际交易所的核心优势在于能够利用其成熟垄断业务产生的现金流 为激进扩张提供资金 将传统业务的利润再投资以买入数字未来 [6] - 公司2025年第三季度财报显示净收入达24亿美元 同比增长3% 截至当期 公司运营现金流达34亿美元 [7] - 公司正在振兴其抵押贷款技术部门 同时向去中心化市场扩张以推动未来增长 [8] - 股票代币化对加密市场并非零和游戏 而是带来了投资机会 洲际交易所正演变为保守投资者的加密基础设施投资标的 [5] 公司战略：Coinbase的市场地位 - Coinbase通过战略收购和订阅服务增长 已在全球加密衍生品市场确立了主导地位 [8] - Coinbase是数字衍生品领域的稳固主导者 [5] 投资机会概览 - 洲际交易所和Coinbase为寻求资产数字化和全天候交易趋势敞口的投资者提供了互补的机会 [8]

核心观点 - 纽约证券交易所及其母公司洲际交易所集团正在开发一个基于区块链的平台 旨在实现美国股票和ETF的24/7全天候代币化交易 此举可能从根本上改变交易运作方式[1][2][3] 行业动态与参与者 - **代币化资产规模与预测**：截至去年秋季 区块链上代币化的现实世界资产规模约为240亿美元 英国跨国银行渣打银行预测到2034年 代币化资产规模将达到30万亿美元[3] - **主要参与者**：贝莱德、WisdomTree和富兰克林邓普顿已开始将货币市场基金和共同基金代币化 同时 Robinhood和Kraken等平台已为外国投资者代币化了数百只美国股票和ETF[7] - **延长交易时间趋势**：纽约证券交易所计划将其全电子交易所Arca在平日运营时间延长至每日22小时 纳斯达克正在寻求监管批准 以实现23小时交易 仅保留短暂维护窗口[4] 潜在优势与机遇 - **技术平台承诺**：代币化证券是传统资产的数字代表 承诺带来更快的交易执行速度和更高的流动性[3] - **战略定位**：洲际交易所集团将支持代币化证券视为其战略的关键一步 旨在运营新时代全球金融中涵盖交易、结算、托管和资本形成的链上市场基础设施[2] - **可能益处**：代币化和延长交易时间可能带来更多产品和更低成本等好处[5] 挑战与待解决问题 - **流动性与波动性风险**：美国金融业监管局警告 在正常交易时段之外 市场可能出现流动性降低和波动性升高的情况[5] - **监管与操作难题**：代币化资产可能更难监管 可能增加欺诈、洗钱、恐怖主义融资和其他非法活动 无限交易时间可能使熔断机制等安全措施失效[5] - **未决问题**：世界经济论坛指出 如何衡量日交易量以及如何定义开盘价或收盘价等问题仍然存在[5]

行业趋势：传统金融基础设施拥抱区块链与代币化 - 纽约证券交易所和存管信托与清算公司等传统股票交易基础设施巨头正在开发基于区块链的平台以实现7x24小时交易[1] - 这一举措的背景是稳定币日益融入传统金融体系以及华盛顿对区块链网络和技术的支持使得数字资产的代币化与交易更加可行[1] - 安永全球区块链负责人认为2024年将是代币化证券的重要一年纽交所、纳斯达克和存管信托与清算公司正在弥合当前链上代币化证券现实与真正可能性之间的差距[4] - 分布式账本技术近年来已发生巨大变化多层协议的构建使区块链能够满足数字资产交易对速度、规模、隐私等方面的需求[13] - 行业专家预测随着时间的推移大部分交易和所有权将转移到链上并预计2026年将达到与传统方式同等的水平且将由生态系统的核心实体推动实现[14] 现有挑战与解决方案 - 此前缺乏可行的链上支付资产作为代币化资产的交易对手方这几乎使得代币化的目的落空[2][3] - 现有的由金融科技公司托管的用于交易代币化证券的分布式账本非常基础在大多数情况下无法与传统链下产品相匹例如多数平台不处理股息、不妥善跟踪预扣税、不赋予所有者投票权且交易时间受限或流动性降低[4] - 存管信托与清算公司于2023年12月初获得了美国证券交易委员会的无异议函允许其在未来三年内在预先批准的区块链上提供代币化现实世界资产的新服务并计划在2024年下半年推出[9] - 根据无异议函存管信托与清算公司将能够在代币化证券上提供与传统证券相同的权利、投资者保护和所有权[10] - 澳大利亚证券交易所在2016年宣布用分布式账本替换其过时的交易后系统但七年后因管理不善、产品复杂性、可扩展性担忧及难以找到专家支持而放弃了该项目[12] 纽交所平台细节 - 纽交所正在构建的平台将支持美国上市股票和交易所交易基金的7x24小时交易以及零股交易和即时链上结算平台建成后将寻求监管批准[5] - 该平台将把交易所现有的Pillar撮合引擎与基于区块链的结算和托管交易后系统相结合订单将以美元计价资金将使用稳定币[5] - 纽交所平台将支持传统发行的证券以及作为数字证券发行的代币代币化股东将参与传统的股东股息和治理权[6] - 纽交所集团总裁表示公司正引领行业走向完全链上解决方案将无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合[8] - 纽交所的所有者洲际交易所拥有更广泛的数字战略包括支持7x24小时交易以及可能整合代币化抵押品其正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作以支持跨洲际交易所清算所的代币化存款帮助清算成员在传统银行时间之外转移和管理资金、满足保证金义务并适应不同司法管辖区和时区的资金需求[7] 存管信托与清算公司平台细节与行业影响 - 存管信托与清算公司总裁兼首席执行官表示美国证券市场的代币化有潜力带来变革性利益如抵押品流动性、新的交易模式、7x24小时访问和可编程资产但这只有在市场基础设施为这个新数字时代提供坚实基础时才能实现[11] - 新一代基于区块链的证券交易平台将拥有更多现有交易所的功能如股息和投票权并为用户提供更低的交易成本以及从数字资产中获得增量回报的能力[4]