烟草行业现状 - 烟草行业曾经是表现最佳的投资领域之一 例如Altria在近50年期间是市场上表现最好的股票 [1] - 过去十年烟草行业表现不佳 主要烟草公司股价下跌 包括British American Tobacco Philip Morris和Altria 均跑输标普500指数 [2][3] - 烟草行业面临多重压力 包括卷烟销量下降 未能找到突破性的下一代产品 以及收入和利润增长放缓 [2] British American Tobacco (BAT) 现状 - BAT近期计提了310亿美元的减值 主要与其2017年490亿美元收购Reynolds American获得的美国可燃烟草品牌有关 [6] - BAT预计2023年收入将增长3%至5% 但烟草销量将下降3% 调整后每股收益预计将实现中个位数增长 [7] - BAT在新一代加热产品领域表现不佳 去年市场份额下降 上半年新品类收入增长29%至16.6亿英镑 卷烟销量有机下降4.7% [8] - BAT预计2024年收入和调整后营业利润将实现低个位数增长 目标是收入增长3%至5% 调整后营业利润实现中个位数增长 [9] BAT投资价值分析 - BAT目前股息收益率高达9.5% 是市场上收益率最高的股票之一 [5] - BAT股息支付率基于现金流为76% 基于会计基础为61% 表明其股息支付能力较强 [10] - 即使按照公司最佳预期 BAT业务也仅能实现温和的营收和利润增长 且面临新产品监管风险以及卷烟税收和限制增加的风险 [11]