文章核心观点 - 尽管存在股息收益率接近10%通常伴随风险、股价近一年下跌约29%、2016年曾大幅削减股息、当前股息收益率接近历史高位等情况，但公司认为Atlantica Sustainable Infrastructure plc（NASDAQ:AY）9%的股息收益率是安全的，因其杠杆结构良好、现金流稳定且有增长潜力，建议买入 [2][15] 公司概况 - AY是一家绿色能源公司，拥有2.2GW运营资产组合，涵盖可再生能源、天然气、输电线路和水电资产，其中可再生能源资产约占70% [1] - 公司业务模式与同行类似，专注能源发电，主要通过项目融资开发和持有绿色资产组合，所产能源大多通过PPA出售 [1] - 公司27%的资产与天然气和输电线路相关，可对可再生资产基础起到多元化作用 [1] 股息安全原因 稳定和可预测的现金流 - 通常股息削减的原因是现金生成下降，但AY的营收稳定且可预测，受市场风险影响较小 [4] - 自2021年第一季度以来，季度调整后EBITDA稳定且略有增长，主要得益于几乎所有可再生资产都有PPA（仅三个约50MW资产除外） [4] - PPAs定价范围相对较窄，期限超过项目级债务，可降低市场价格波动风险 [5] 结构良好的杠杆，财务风险几乎消除 - AY采用独立项目融资结构，公司层面无需承担沉重外债，而是将少量债务与留存现金流混合注入合资企业或子公司作为股权，再吸引新借款 [6] - 公司几乎所有债务要么通过发行固定利率项目融资债务固定，要么通过利率衍生品对冲，有效降低了利率风险 [7][8] - 尽管利率上升且融资渠道受限，但AY年初至今的财务费用保持平稳 [9][10] - 公司在可再生资产层面通过吸引足够覆盖财务成本的PPA消除了财务风险，财务成本与PPA现金流水平相匹配，确保了利率风险的消除 [10] - 公司账面约10亿美元债务主要为固定利率融资，大部分在美联储加息前获得，如2021年年中发行的“绿色优先票据”，利率约4.1%，2028年到期 [10][11] - 从公司债务结构来看，大部分债务利率低于市场水平，可视为资产，且首次重大再融资要到2025年，为公司提供了充足时间降低资产负债表风险或等待更低的SOFR利率 [12] 有望产生增量现金的资产组合 - AY目前有近2GW的项目储备，与当前发电能力相当，但大部分项目处于早期阶段，达到商业运营日期可能需要多年时间，且建设阶段需要大量资金，会对现金流造成暂时压力 [13][14] - 公司有八个在建资产已对杠杆率产生影响，今年（部分在2025年初）将开始为现金流做出贡献 [14] - 尽管公司可能无法推进所有储备项目，但庞大的储备使其能够挑选收益率与资本成本差额最大的资产进行投资，且公司拥有约4.5亿美元可用流动性和约4500万美元留存现金流（年度，不包括2024年达到商业运营日期项目的影响），有能力为多个新项目提供资金 [14]