公司业务 - AT&T拥有庞大的用户群体和广泛的业务，主要分为通信和拉丁美洲两大部分，其中通信部门在2022年贡献了97%的总收入，拉丁美洲部门贡献了2.6%的总销售额[3] - AT&T在美国拥有领先的宽带基础设施，5G频谱覆盖1.9亿人，计划在2023年底扩大至2亿人，同时拥有全国最大的消费者光纤网络，服务2070万消费者和330万企业地点[9] 财务状况 - AT&T第三季度营收增长1%，用户数量翻倍至800万，但营业收入下降3.8%，主要是由于高额的非现金费用导致[5][6] - AT&T在过去几年一直保持稳定的现金流和自由现金流，预计2023年自由现金流将增长至165亿美元[7] - AT&T面临着高额的债务负担，截至9月，公司股东权益为1178.6亿美元，但现金及现金等价物仅为75.4亿美元，有息债务为1380亿美元，未来1-3年面临约248亿美元的长期债务和利息支付[10][11] - AT&T过去十年的平均年度经营现金流为388亿美元，公司有能力满足债务和利息支付，尽管债务利息比率从2012年的0.76上升至2022年的1.59，但利息覆盖率始终保持在3.19以上[12] - AT&T的历史股息增长不可持续，虽然过去十年股息每股稳步增长，但2021年后急剧下降46.6%，且股息支付比率波动较大，有四年达到或超过1，表明公司支付的股息超过了盈利[13] 估值分析 - 根据10年平均自由现金流倍数16和预期的165亿美元自由现金流，AT&T的企业价值约为2640亿美元，扣除净债务后，股票的内在价值应为每股14.55美元，略低于当前股价16.80美元，表明AT&T的股票定价公平[15] - 使用折现自由现金流模型估算AT&T的内在价值，假设未来五年自由现金流每年增长3%，随后十年终端增长率为1%，采用15%的高折现率计算，得出AT&T的估值每股约为18美元，仅比当前价格高8%，进一步证明AT&T目前定价公平[16]