文章核心观点 - 安波福（Aptiv）历史财务表现呈现强劲营收增长但利润率逐年收缩，债务权益比缓慢降低 2022 年因收购债务增加，2023 年 Q3 营收增长且利润率略有改善，鉴于全球车辆和电动汽车需求强劲增长前景好，有两位数上涨潜力，建议买入评级 [1] 历史财务分析 - 过去四年公司财务表现波动大，2020 年受疫情影响营收下降 8.99%，2021 年和 2022 年分别增长 19.53%和 11.98% [2] - 同期利润率收缩，2019 - 2022 年毛利润率从 18.45%降至 15.13%，营业利润率从 9.81%降至 7.83%，净利润率从 6.90%降至 3.40%，2020 年净利润率飙升因完成合资企业获一次性收益约 14 亿美元，2021 年后利润率保持稳健 [3] - 公司资产负债表中债务权益比健康，2019 年约 1.2 倍，2021 年降至 0.52 倍，2022 年升至 0.76 倍，2022 年债务增加因预计收购风河系统公司 [3] 2023 年 Q3 财报结果分析 - 2023 年 Q3 营收同比增长 11%至约 51 亿美元，欧洲和北美增长 10%，南美增长 12%，亚洲增长 2%，中国同比持平 [4] - 2023 年 Q3 调整后营业利润约 5.6 亿美元，较 2022 年 Q3 的约 5.25 亿美元增长约 6.6%，主要因定价改善和销量增加 [4] - 2023 年 Q3 净利润约 16 亿美元，2022 年 Q3 为 2.86 亿美元，增长主要因知识产权内部转让税务影响约 13 亿美元，排除此项调整后净利润约 3.67 亿美元，摊薄后每股收益为 1.30 美元，同比增长约 1.5% [5] 全球车辆需求情况 - 2023 年全球轻型汽车销量预计达约 8600 万辆，同比增长约 8.9%，因供应链正常化产量增加和库存补充，行业呈复苏和增长趋势 [6] - 2024 年全球轻型汽车销量预计继续增长，但增速降至 2.8%，因虽有生产复苏和需求积极迹象，但高车价和消费者融资困难或影响增速 [6] 电动汽车增长情况 - 2024 年全球纯电动乘用车销量预计达约 1330 万辆，占全球乘用车总销量 16.2% [7] - 2023 年纯电动乘用车销量约 960 万辆，占市场份额 12%，同比增长约 38.5%，表明电动汽车受欢迎程度和普及率上升 [7] - 2023 年 Q3 公司信号与电源解决方案订单达约 44 亿美元，其中高压电气化解决方案订单 11 亿美元，年初至今总订单 43 亿美元超去年 42 亿美元，显示产品需求增长 [8] 可比估值模型 - 公司市值约 223 亿美元，小于竞争对手中位数约 283 亿美元，为中位数 0.79 倍 [9] - 公司在增长前景和净利润率方面表现优于竞争对手，远期营收增长率 11.59%，是中位数 7.13%的 1.63 倍 [9] - 公司毛利润率 TTM 为 16.84%，低于中位数 22.07%，为中位数 0.76 倍；净利润率 TTM 为 11.54%，高于竞争对手中位数 7.19%，为中位数 1.61 倍 [9] - 公司远期市盈率为 16.71 倍，高于竞争对手中位数 14.37 倍，鉴于其在远期营收增长前景和净利润率 TTM 表现，溢价市盈率合理，且当前市盈率低于 5 年平均 34.72 倍 [10] - 市场预计公司 2023 年营收达 201.7 亿美元，2024 年达 217 亿美元，2024 年每股收益预计为 5.83 美元，与管理层全年指引相符，按当前市盈率计算 2024 年目标价为 97.42 美元，上涨潜力 23% [10] 结论 - 过去四年公司营收增长强劲且从疫情中恢复，但利润率逐年收缩，债务权益比总体下降，2022 年因收购略有上升 [13] - 2023 年 Q3 公司营收双位数增长，调整后营业利润率和摊薄后每股收益增长，利润率回升，主要因销量增加和定价改善 [13] - 未来全球轻型汽车和电动汽车预计持续增长，将推动公司增长前景 [13] - 与竞争对手相比，公司在远期增长前景和净利润率 TTM 表现出色，溢价市盈率合理，考虑两位数上涨潜力和增长因素，建议买入评级 [14]