文章核心观点 - 对2024年原油价格持区间震荡观点，WTI原油全年均价预测为75美元/桶，与2023年78美元/桶相比基本持平 [2] - 对天然气价格前景持乐观态度，预测2024年和2025年价格分别为3.25美元/MMBtu和4.50美元/MMBtu，高于期货曲线 [2][3] - 尽管面临盈利增长温和等挑战，但中游板块前景依然向好，主要得益于自由现金流增长、股东回报提升以及估值具有吸引力 [4][6][8] - 液化天然气出口设施高负荷运行、燃煤发电份额下降以及可再生能源无法完全满足需求等因素将支撑天然气需求 [2][3] - 推荐综合性的中游运营商以及液化天然气纯玩公司作为当前首选投资标的 [13] 能源商品价格展望 - 2024年WTI原油全年平均价格预测为75美元/桶，2025年及以后为80美元/桶，石油市场仍受OPEC影响 [2] - 2024年天然气价格预测为3.25美元/MMBtu，2025年为4.50美元/MMBtu [2] - 对天然气供应增长的看法比一些市场参与者更为悲观，这将收紧市场 [2] - 市场对天然气价格的看法过于悲观，Plaquemines、Golden Pass液化天然气项目以及Cheniere的扩建项目预计将在2024年底接入实体市场，从而收紧市场 [2] - 液化天然气设施目前的运行率已高于2023年水平，且今年计划外停机时间减少，这将提高2024年液化天然气出口设施的平均天然气投入量 [2] 中游/MLP板块展望 - 面临温和的产量增长以及平坦的原油价格环境等挑战，可能对盈利能力产生边际影响 [4] - 二叠纪盆地和巴肯地区将继续提供增长，天然气凝析液的供应顺风被低估 [4] - 天然气凝析液物流领域的中游公司将受益于良好的供应顺风 [5] - 受监管的液体管道和天然气管道费率案件可能带来一些费率顺风 [5] - 税息折旧及摊销前利润将增长，但幅度可能不大，由于供应增长放缓，资本支出将趋于温和 [6] - 2024年资本支出将小幅下降，2025年将是资本支出大幅降低的一年，净影响是自由现金流生成增加 [6] - 板块企业估值较历史水平至少低一个倍数，在较低利率环境下，中游板块提供的收益率可能更具吸引力 [8] 股东回报趋势 - 持续三至四年的稳健自由现金流生成使得更多现金可返还给股东，2024年将是股东回报表现良好的一年 [6] - EnLink和ONEOK等公司近期已增加季度分红并宣布股票回购授权，预计这一趋势将在中游板块越来越普遍 [7] 当前财报季关注点 - 投资者高度关注公司发布的2024年业绩指引以及部分公司对2025年的指导 [9] - 需关注近期天气对业务的潜在影响，这可能是2024年第一季度的盈利项目 [9] - 第四季度通常有季节性利好，同时第二季度和第三季度因炎热天气导致的上游阻力有所改善 [9] - 北部地区天气温和，巴肯地区活动应相对典型的第四季度表现良好 [9] - 业务中的营销方面可能看到大量季节性利好 [9] - 市场高度关注天然气类公司，以及如何把握液化天然气可能带来的上涨机会的时机 [10] - 天然气凝析液和液化天然气的最后一英里物流仍需完善，液化天然气的天然气来源将成为问题，预计2025年将开始更多讨论 [10] 被低估的投资机会 - 天然气凝析液的供应动态独立于石油和天然气，这一点仍未得到充分重视 [11] - 市场需要更多的天然气凝析液物流解决方案，这应带来良好的盈利机会 [11] - 如果向液化天然气设施供应天然气成为重大问题，可能会使二叠纪和海恩斯维尔以外的其他盆地受益 [11] - 考虑受天然气价格影响的其他地区，如Eagle Ford或Mid-Continent，这些地区可能在2025年或之后出现变化率 [11] - 工业活动和产业链回流若得以发展，将有助于密西西比河走廊，但最有趣的机会可能出现在阿巴拉契亚地区 [11] - 阿巴拉契亚地区的工业天然气需求增长可在一定程度上缓解管道外输能力限制问题，从而挖掘该地区被低估的价值 [11] - 长途天然气管道运营商有机会与可能在高峰日难以满足需求的公用事业客户签订更多合同 [12] 当前首选标的 - 最高评级“强力买入”名单中的C-Corp公司包括Cheniere和Targa Resources，同时对Plains给予强力买入评级 [13] - 仍然看好Energy Transfer和Enterprise Products Partners [13] - 在盈利增长较为温和的年份，倾向于选择拥有营销或争夺市场份额等更多盈利途径的综合型运营商，例如ET、EPD和TRGP [13] - Cheniere最受普通投资者认可，液化天然气是最广为人知的主题，Cheniere是该主题的纯玩公司，更易于普通投资者理解 [13]