文章核心观点 - 尽管当前股价上涨后估值吸引力下降，但公司凭借其强大护城河、可靠增长和不断提高的股息，仍值得长期持有，待股价回调时可考虑增持 [64][65][84] 公司过往表现 - 去年10月文章发布时，公司股价在108美元左右，如今约为125美元/股，自文章发布后回报率超15%，跑赢标普500指数的约12.9% [5][6] 2023年行业与公司情况 - 2023年主要铁路公司面临劳动纠纷、工资压力、经济活动放缓和疫情对比基数高等挑战 [9][10] - 公司2023年摊薄每股收益下降2%，第四季度调整后每股收益下降4%，但表现优于同行 [14][16][18] 2023年Q4公司亮点 - 第四季度公司网络货运量开始上升，运营比率下降140个基点，降至59.3%，全年运营比率降至60.8% [19][20] - 第四季度火车平均时速提高，列车速度同比增长4%，停留时间改善4% [22][23][24] 2024年展望 - 公司预计2024年每股收益增长10%，符合2024 - 2026年10 - 15%的中期指引 [29][31] - 公司宣布2024年股息提高7%，过去5年和10年股息增长率约为11%，股息收益率约2% [34][35][40] - 公司自2010年以来已减少超30%的流通股数量，2023年回购约45亿美元股票，预计2024年将继续回购 [44][45][46] 公司估值 - 基于2024年每股收益6美元的预期，给予19倍的远期市盈率，认为公司股票价值为114美元/股 [51][52] - 19倍市盈率高于20年平均的18.6倍，低于5年和10年平均的22.75倍和21.2倍 [53] - 若市盈率回归10年平均的21倍左右，假设公司达到分析师预期，总回报潜力约为9.4%；若未来几年每股收益复合增长率接近指引上限15%，将实现两位数回报 [61][63] 行业优势与趋势 - 铁路行业整合，仅6家大型公司主导市场，环境监管和土地征用问题使新竞争者难以进入，现有一级铁路公司市场地位稳固 [68][69] - 铁路是陆路运输大宗货物最有效的方式，短期内不太可能受到技术颠覆 [70] - 美国/北美再工业化是公司长期利好因素，疫情暴露全球供应链脆弱性，美中关系及贸易战促使北美制造业大量投资，近岸外包趋势明显 [71][72][73]