文章核心观点 - 公司作为美国第六大独立保险经纪商，受益于行业费率上升，有高质量增长潜力，分析师首次给予“强力买入”评级，目标价为每股105美元 [2][21] 费率增长情况 - 2023财年第四季度财报电话会议显示，准入市场多数保险业务费率上涨5 - 10%，预计短期内费率将保持相对稳定 [2] - 瑞士再保险称，美国财产险和意外险直接保费收入继2022年和2023年大幅增长后，预计2024年将再增长5.5%，即便通胀下降，行业仍可能继续提价 [5] 收购策略 - 公司将大部分自由现金流用于收购，1993年至2022年第四季度收购610家保险中介机构，2023财年完成的收购带来约1.62亿美元年收入 [7] - 2022年3月以4.762亿美元收购Orchid Underwriters Agency，7月以18.4亿美元收购GRP，2021年1月以1.17亿美元收购O'Leary Insurances，这些收购聚焦核心业务，有助于巩固经纪市场和扩大规模 [8] 财务情况与展望 - 过去几年公司有机收入和盈利增长稳健，虽大部分自由现金流用于战略收购，但现金流强劲，净债务杠杆率为2.2倍 [11] - 2023财年第四季度有机收入增长7.7%，调整后每股收益增长16%，全年有机收入增长10.2%，表现优于其他保险经纪商 [13] - 公司未提供详细增长指引，分析师预计2024年公司仍将增长，但增速低于2022和2023财年，预计有机收入增长7% [15] 估值情况 - 公司有望在周期内实现7%的有机收入增长，假设将8%的收入用于收购，可额外贡献2%的收入增长，预计年利润率可扩张10个基点 [17] - 采用10%的折现率和4%的终端增长率，估算公司公允价值为每股105美元，当前股价约为远期自由现金流的20倍，分析师认为估值有吸引力，股票被低估 [19][20] 风险情况 - 服务业务本季度下降5.9%，全年有机增长持平，影响整体业绩，公司已出售部分第三方管理业务，该业务占集团收入约5%，为非核心业务 [21] - 加州、佛罗里达州、路易斯安那州和得克萨斯州的保险市场向州立计划转型，许多保险公司因无利可图退出，公司作为保险经纪商可能受影响 [21]