公司概况 - 公司为公用事业控股公司，有240万电力客户和90万天然气客户，在两个州运营四项业务，其中密苏里州业务是最大业务板块，产生大部分收入 [2] - 公司被标准普尔评为BBB+，是标准普尔500指数成分股，按市值计是美国第16大投资者所有公用事业公司，市值181亿美元 [2] - 公司总发电容量10200兆瓦，约10%来自密苏里州卡拉韦核电站 [2] 行业表现 - 2023年标准普尔公用事业指数回报率为 -7.1%，远低于标准普尔500综合指数的26.3%，整体公用事业板块跌幅不到10% [4] - 国债和货币市场成为股息替代品，导致公用事业估值下降，目前行业市盈率为14.9倍，为2009年以来最低 [5] 公司股价与估值 - 2023年公司股价下跌21.6%，高于行业跌幅，主要因伊利诺伊州商务委员会拒绝公司新电网计划 [4] - 公司当前股价69.40美元，市盈率约14.8倍，被低估约5%，但股息和监管环境使其缺乏吸引力 [5] - 通过市盈率倍数分析和现金流折现法得出公司股价合理区间为70.03 - 74.62美元，当前股价略被低估 [14][16] 股息情况 - 公司当前季度股息为0.63美元，股息率3.63%，预计2024年2月宣布下一次股息增加，年股息增长率为6 - 8% [6] - 公司目标派息率在55 - 70%之间，目前处于较低水平，竞争对手股息率更高，收益投资者可关注优先股 [8] 优先股情况 - 公司由多家公司合并而成，各前身公司有优先股流通，交易清淡，均为累积性且享受税收优惠 [9] - 介绍了伊利诺伊电力公司、中伊利诺伊公共服务公司、联合电力公司的优先股系列、当前收益率、发行时间和赎回价格等信息 [10][11] 财务业绩 - 公司更新2023年盈利预期至4.30 - 4.45美元，2023 - 2027年每股收益预计增长6 - 8%，费率基数预计增长8.4% [12] - 2023年第三季度盈利1.87美元，高于预期和2022年同期，主要因基础设施回报增加、税收降低和密苏里州电价提高 [12] 监管环境 - 公司有三个监管机构，伊利诺伊州商务委员会和密苏里州公共服务委员会由州长任命委员，联邦能源监管委员会对输电部门监管较友好 [17] - 伊利诺伊州监管环境不佳，委员会批准的股权回报率远低于公司请求和全国平均水平，还拒绝了公司电网更新提案 [18][19] - 密苏里州监管环境稍好，电价与用电量未脱钩，公司在该州的股权回报率为9.59% [18] 可再生能源转型 - 公司目标是到2045年实现净零排放，比《降低通胀法案》目标提前五年，预计从该法案获得10亿美元税收抵免 [20] - 公司获得《两党基础设施法》相关赠款，密苏里州获得4700万美元，伊利诺伊州获得1亿美元 [20] - 公司计划2023 - 2032年投资480亿美元用于基础设施建设，到2027年煤炭收入占比降至3%，费率基数结构将改变 [20] - 公司目前有900兆瓦风能项目获批或在建，计划到2037年新增2700兆瓦风能和2700兆瓦太阳能项目 [21] 风险因素 - 监管风险方面，伊利诺伊州监管严格，股权回报率低于全国平均，密苏里州电价与用电量未脱钩，气候异常会影响盈利 [22] - 债务风险方面，2024年有8.49亿美元债务到期，公司可能在2024年增发股票，且美联储降息时间不确定 [22] 结论 - 公司有城市业务区域、核能发电和向零碳转型等优势，盈利稳定可预测，但存在伊利诺伊州监管环境困难、股息缺乏吸引力等问题 [23] - 公司优先股是更好的投资选择，许多系列收益率超6%，且赎回有溢价，虽交易清淡，但耐心等待会有机会 [23]