文章核心观点 - 美国电力公司（AEP）当前股价打折，为价值投资者提供赚取稳定收益和增长的机会，维持“买入”评级 [1][10] 行业情况 - 过去12个多月市场对公用事业股态度复杂，利率投机对其价格影响大，但波动也带来机会 [1] 公司概况 - AEP是美国最大公用事业公司之一，电网覆盖11个州，服务560万客户，输电线路4万英里，费率基数达620亿美元 [2] - 过去十年AEP总回报率达128%，每年股息都在增长，在多数时间里总回报超过标普500指数 [2] 业务调整 - AEP正剥离部分非受监管业务以降低风险，去年下半年以12亿美元出售1365兆瓦非受监管可再生能源资产组合 [3] - AEP在5年86亿美元受监管投资计划上取得重大进展，60亿美元项目已获批，8亿美元项目待委员会批准 [3] 发展机遇 - AEP在推进可再生能源方面的作用使其有机会在该行业实现增长，包括扩大电网以促进电动汽车普及和确保恶劣天气下电网可靠性 [3] - 全球领导人在COP28峰会上承诺到2023年将可再生能源产能提高两倍，美国《降低通胀法案》为AEP等公用事业公司提供370亿美元税收抵免、激励措施和其他融资，以加速可再生能源投资 [3] - 到2028年，受监管可再生能源投资占AEP计划资本投资的22%，其余用于输电和配电领域，预计费率基数复合年增长率为7.2% [3] 近期表现 - 第三季度监管股本回报率为8.7%，低于9%以上的目标，部分原因是不利天气使ROE下降40个基点，但有利的费率变化、输电项目执行、零售负荷增加和运营维护费用等因素使运营每股收益同比增长9.3%至1.77美元 [4] - 过去10年AEP运营维护费用管理良好，费用增长远低于通胀率 [4] 未来展望 - 管理层预计AEP每年运营收益增长6 - 7%，2023年前九个月商业负荷增长7.5%，零售负荷增长趋势有望在2024年延续，过去13年中有12次超出盈利指引 [4] 风险因素 - 天气不确定性可能导致能源使用减少、停电和可再生资产发电减少，管理层预计到2028年资本需求比原预测增加12亿美元，可能需出售资产或发行股票，短期内会稀释收益 [5] 财务状况 - AEP资产负债表强劲，现金和应收账款达25亿美元，有充足短期流动性，标准普尔评级为A -，虽上次报告的FFO与总债务比率低于目标范围，但管理层预计本季度达到目标 [6] - AEP对利率不太敏感，利率每变动25个基点，每股收益仅受0.02美元影响 [6] 股息情况 - AEP当前股息收益率为4.5%，派息率为66%，股息有保障，5年股息复合年增长率为5.9%，连续14年增长，股息收益率处于10年区间高端 [7] 估值分析 - AEP当前股价77.84美元，远期市盈率14.7，低于正常市盈率16.0，考虑4.5%股息收益率和6 - 7%长期年运营每股收益增长，年总回报率可达10 - 11%，可能匹配或超过标普500指数长期总回报 [8][9]