文章核心观点 - 公司为长期投资者提供价值和收益机会，维持“买入”评级 [1][12] 公司概况 - 公司是标普中型股400指数成分股，为自持型REIT，专注国防/IT领域物业的持有和租赁 [2] - 公司89%的年度经常性租金来自美国政府及其国防承包商相关物业 [2] - 公司目前拥有188处物业，总面积2130万平方英尺，近一半（47%）的年租金来自米德堡/巴尔的摩 - 华盛顿走廊 [3] 公司优势 业务特性优势 - 公司业务不受远程工作影响，自2018年以来FFO每股收益以4.1%的复合年增长率增长 [4] - 政府合同和国防部资金稳定，使租户不易受经济衰退和企业裁员影响，2017 - 2023年国防部基础预算复合年增长率为4.9%，2023财年预算较2022财年增长9.7%，2024财年预算申请较2023年增加3.3% [5][6] 运营数据优势 - 公司运营基本面增强， occupancy从第二季度的93.6%提高到第三季度的95.9%，租赁率从95.0%提高到97.0%，国防/IT投资组合租赁率达97%创历史新高 [6] - 第三季度同物业现金NOI增长4.5%，2023年前九个月租户保留率为83%（第三季度为82%），有望实现80% - 85%的年度目标 [7] 发展潜力优势 - 公司有100万平方英尺的开发项目正在进行，占当前投资组合基础的4.7%，其中六个项目已90%出租，三个项目已投入使用且100%出租，还有120万平方英尺的开发潜力 [8] 财务状况优势 - 公司资产负债表强劲，无可变债务风险，手头现金2亿美元，循环信贷额度可用容量85%，净债务与EBITDA比率为6.0倍，获BBB - 投资级信用评级，2026年前无重大债务到期 [10] 估值与收益优势 - 公司当前股息收益率4.7%，派息率47%，去年股息提高3.6%，当前股价24.36美元，远期P/FFO为10.2，低于正常的13.4，分析师预计未来两年FFO每股年增长率为4% [10] - 与办公REIT同行相比，公司EV/EBITDA处于中等水平，较波士顿地产便宜，较基尔罗伊地产、海伍德地产和城市办公REIT贵 [11] 公司风险 - 公司面临通胀高于预期的风险，可能超过近期续租平均年租金2.7%的涨幅，且租户健康高度依赖政府国防开支资金 [9]