文章核心观点 - 公司预计2023 - 2027年营业利润复合年增长率达40%，短期内需求强劲，结合公司业务能力和市场情况，财务模型显示公司价值被显著低估 [1][28] 公司业务模式 - 公司专注特种金属业务超百年，具备设计、制造和分销能力，主要交易产品为合金用金属，包括钛、粉末金属等 [2] - 公司是镍和钴合金制造商，产品应用于工业、航空航天、国防、交通、能源市场及增材制造领域 [3] - 公司业务分为特殊合金业务（SAO）和工程与高性能产品（PEP）两个板块，SAO是核心业务，集中在宾夕法尼亚州和加利福尼亚州部分地区，生产不含钢的合金和金属；PEP由美国境外的一系列多元化业务和资产组成 [4] - 公司与供应商签订长期合同，控制原材料价格波动，且客户收入占比均不超10%，实现双向多元化以适应国际市场变化 [5] 市场预期与前景 - 市场预期公司2025年净销售额约2984万美元、息税折旧摊销前利润近508万美元、息税前利润373万美元、净利润250万美元、自由现金流约179万美元 [7] - 上一季度，公司每股收益符合预期，季度收入略低于预期，近90天投资者上调下一季度每股收益预期 [8] - 上一季度，公司盈利增长得益于生产率提高、产品组合优化和售价提升，积压订单创纪录，解决方案组合需求强劲 [9] - 上季度业绩报告显示，公司短期增长前景强劲，管理层预计营业利润3.1 - 3.3亿美元，有望提高生产率、增加产能和扩大营业利润率 [10] - 公司预计2023 - 2027年营业利润复合年增长率达40%，得益于业绩稳定和市场持续强劲 [11] 资产负债情况 - 公司资产负债表稳定，现金及现金等价物近1500万美元，应收账款约5.08亿美元，存货近7.97亿美元，流动资产总计14.1亿美元，流动比率大于1倍，无流动性问题 [12][13] - 公司物业、厂房、设备和软件约13.64亿美元，商誉约2.41亿美元，其他无形资产2500万美元，总资产31.59亿美元，资产/负债比率接近2倍，状况良好 [14] - 公司负债包括应付账款3.13亿美元、应计负债约1.58亿美元、流动负债总计4.85亿美元，长期债务约6.93亿美元，应计养老金负债近1.91亿美元，负债总计约16.85亿美元 [15] 债务评估 - 公司信贷安排借款利率接近7.10%，保守加权平均资本成本（WACC）可能大于7% [16] - 截至2023年12月31日，公司信用证发行额170万美元，短期借款1390万美元，2023年下半年加权平均每日借款约2370万美元，每日未偿还借款0 - 6780万美元 [16] 业务发展方向 - 公司致力于通过开发和应用技术知识寻找有差异化价值的市场，主要投资于金属合金核心业务的优化研究，服务于航空航天、国防、医疗、交通、能源和消费等行业 [16] - 公司所处部分目标市场未来有望增长，如全球镍合金市场预计复合年增长率接近5.6%，将从2023年的101亿美元增至2030年的148亿美元 [17] - 公司近年调整业务结构，停止Amega West业务，定期评估战略收购、合作和并购机会，若债务持有人同意且债务契约无问题，未来有望实现无机增长 [18] - 公司在地理扩张方面努力且需求旺盛，过去六个月美国、欧洲、亚洲、加拿大等地区收入均增长，预计未来将继续国际扩张 [18] 自由现金流预期 - 基于先前假设，预计公司2031年净利润约4.65亿美元、折旧和摊销近1.55亿美元，不考虑非经常性事件 [19] - 考虑递延所得税、净养老金费用等因素后，2031年经营活动净现金为6.94亿美元，减去物业、厂房、设备和软件采购后，自由现金流接近5.19亿美元 [20] 财务模型与估值 - 假设公司WACC为9.5%，得出隐含企业价值47亿美元，加上现金并减去短期和长期债务后，隐含股价预测接近83美元 [21][22] 竞争情况 - 公司所处竞争生态激烈，有类似产品制造商和小生产商，在特种金属领域地位良好 [23] - 公司工业应用产品在国防和航空航天行业的竞争对手不超10家 [24] - 外国产品通过独立代理商在市场有一定份额 [25]